中美競(jìng)爭(zhēng)與沖突日趨激烈化的背景下，半導(dǎo)體作為“卡脖子”清單中的重點(diǎn)領(lǐng)域，近兩三年受到了社會(huì)整體與資本市場(chǎng)的極大關(guān)注，相關(guān)企業(yè)與投資的熱度高企，可謂“最卷”行業(yè)。但隨著今年上半年相關(guān)板塊二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)的“回落”，“降溫”、“泡沫破裂”等評(píng)語(yǔ)開(kāi)始增多，猶豫與質(zhì)疑之聲再起。達(dá)晨自2014年投資了第一家半導(dǎo)體項(xiàng)目開(kāi)始算起，8年時(shí)間里，已在這一領(lǐng)域累計(jì)落子50多家企業(yè)，投資了超過(guò)50億的真金白銀，經(jīng)歷了行業(yè)從“冷板凳-熱風(fēng)口-泡沫-回歸理性”的歷程。近日，達(dá)晨半導(dǎo)體行業(yè)論壇在杭州舉辦，我們希望基于過(guò)往半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)與已投企業(yè)形成的生態(tài)圈，在行業(yè)再次出現(xiàn)周期調(diào)整之際，匯聚伙伴，發(fā)出產(chǎn)業(yè)第一線(xiàn)的聲音，攜手賦能半導(dǎo)體企業(yè)最真切的需求，以“回歸理性”的產(chǎn)業(yè)實(shí)際，談“長(zhǎng)看未來(lái)”的堅(jiān)定期許。

論壇上，余杭區(qū)副區(qū)長(zhǎng)顧斌、招商銀行杭州分行副行長(zhǎng)林健及達(dá)晨財(cái)智合伙人、副總裁竇勇做開(kāi)場(chǎng)致辭，分別從政策支持、生態(tài)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈投資三大角度為活動(dòng)開(kāi)篇。

余杭區(qū)副區(qū)長(zhǎng)顧斌

“余杭是一座創(chuàng)新活力之城，擁有全國(guó)四大未來(lái)科技城之一的杭州未來(lái)科技城，形成了四大省級(jí)實(shí)驗(yàn)室及重要科研機(jī)構(gòu)、重點(diǎn)高等院校、重大科技平臺(tái)的集群，聚集了阿里巴巴全球總部、菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)總部、中電?？悼偛俊ivo全球AI研發(fā)總部、OPPO全球研發(fā)總部、字節(jié)跳動(dòng)杭州研發(fā)中心等一大批龍頭企業(yè)。”

招商銀行杭州分行副行長(zhǎng)林健

“招商銀行 “千鷹展翼”計(jì)劃，打造資本市場(chǎng)服務(wù)生態(tài)圈，為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供全周期、全場(chǎng)景、一站式的上市服務(wù)方案。歷經(jīng)十二年的發(fā)展，已累計(jì)服務(wù)900余家企業(yè)成功上市。截至今年6月底，全A股市場(chǎng)非金融類(lèi)IPO企業(yè)169家，在招行開(kāi)立募集資金賬戶(hù)的有105家，市場(chǎng)覆蓋率達(dá)62%?！?/span>

達(dá)晨財(cái)智合伙人、副總裁竇勇

“芯片雖小，但卻是關(guān)乎國(guó)民經(jīng)濟(jì)、國(guó)家安全的戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)。在過(guò)去的5年，中國(guó)的半導(dǎo)體行業(yè)呈現(xiàn)了強(qiáng)勁的一面，是黃金發(fā)展時(shí)期。而當(dāng)前，隨著以美國(guó)為首的西方國(guó)家對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的強(qiáng)干預(yù)升級(jí)，以及最新的美國(guó)芯片法案出臺(tái)，我國(guó)半導(dǎo)體的下半場(chǎng)，到底路在何方？寒冬將至的時(shí)刻，總有人在前方帶著火把指路，我們希望通過(guò)舉辦像今天這樣的論壇，把一絲暖意傳遞給大家，我們堅(jiān)信，中國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)完全可以走出一條自立自強(qiáng)之路。”

達(dá)晨財(cái)智合伙人、總裁助理王文榮以《解碼達(dá)晨半導(dǎo)體投資》為題，詳細(xì)剖析了過(guò)去8年多時(shí)間里，達(dá)晨在集成電路方向上的投資思考與產(chǎn)業(yè)鏈布局，由線(xiàn)至面，淺談半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)與現(xiàn)狀：

中國(guó)正在迅速改變產(chǎn)業(yè)的政策方向，尋求整個(gè)核心技術(shù)的自主可控，加速脫虛向?qū)?、向科技。其中最大的就是“向科技”，這也是中國(guó)半導(dǎo)體難得的發(fā)展機(jī)遇。

達(dá)晨財(cái)智合伙人、總裁助理王文榮

我從2014年進(jìn)入投資行業(yè)，經(jīng)歷了中國(guó)半導(dǎo)體投資一個(gè)較為完整的周期——從較冷到逐漸升溫，直至2020年下半年到去年，達(dá)到了一個(gè)高峰，今年上半年開(kāi)始有些降溫，整體市場(chǎng)反饋較為低氣壓。對(duì)此，我們認(rèn)為，目前中國(guó)半導(dǎo)體投資進(jìn)入了2.0時(shí)代，未來(lái)的趨勢(shì)將:

1、市場(chǎng)是“僧多肉少”，一級(jí)市場(chǎng)中，好的標(biāo)的會(huì)越來(lái)越少，成熟的標(biāo)的上一家少一家，有的項(xiàng)目如果這輪沒(méi)投進(jìn)去，后面可能就沒(méi)有機(jī)會(huì)了。

2、低端芯片國(guó)產(chǎn)替代創(chuàng)業(yè)窗口期已經(jīng)過(guò)去，基本格局已經(jīng)比較成熟。

3、高端芯片需要做時(shí)間朋友，且存在不確定性?？萍夹唾惖栏虡I(yè)模式類(lèi)賽道最大的差別，就在于科技類(lèi)賽道沒(méi)法在短時(shí)間內(nèi)通過(guò)堆錢(qián)把壁壘建起來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)式投資會(huì)把行業(yè)的投資成本變高，也會(huì)把行業(yè)的研發(fā)效率降低，但對(duì)創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)可能是個(gè)不錯(cuò)的融資時(shí)機(jī)

4、今明兩年依舊會(huì)有大量的半導(dǎo)體公司上市，未來(lái)國(guó)內(nèi)這個(gè)行業(yè)可能會(huì)類(lèi)似美國(guó)的資本市場(chǎng)，行業(yè)的整合并購(gòu)大幕將逐步開(kāi)啟。

面對(duì)整體的大環(huán)境和趨勢(shì)，達(dá)晨在半導(dǎo)體投資方面是如何做的呢？回顧達(dá)晨在半導(dǎo)體的投資，一直沿著兩條線(xiàn)布局，其一是行業(yè)周期的變化；其二是產(chǎn)業(yè)鏈的變化。1）在產(chǎn)業(yè)鏈方面，達(dá)晨目前在半導(dǎo)體賽道累計(jì)投資的50余家企業(yè)，分布在產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。沿著芯片設(shè)計(jì)、芯片制造、封裝測(cè)試、材料裝備、整機(jī)/模組廠(chǎng)商等，先后投資了新潔能、瑞芯微、鋮昌科技、中微半導(dǎo)、利揚(yáng)芯片、本川智能、佰維存儲(chǔ)等頭部項(xiàng)目。2）在行業(yè)周期方面，達(dá)晨則按照半導(dǎo)體發(fā)展的周期進(jìn)行布局。在達(dá)晨半導(dǎo)體投資清單中，有半數(shù)都來(lái)自芯片設(shè)計(jì)板塊，事實(shí)上，這也是我們?cè)缙诓季职雽?dǎo)體的切入點(diǎn)——因?yàn)樵缜癐C設(shè)計(jì)是半導(dǎo)體領(lǐng)域的主戰(zhàn)場(chǎng)，原因在于這個(gè)領(lǐng)域業(yè)績(jī)有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)指數(shù)增長(zhǎng)；而當(dāng)隨著時(shí)間推移，水面上的好項(xiàng)目變得更少，估值也更貴，我們也開(kāi)始沿著上游材料、設(shè)備、軟件系統(tǒng)等方向找新的機(jī)會(huì)，并挖掘到德?tīng)柨萍?、?lián)仕化學(xué)、吳越半導(dǎo)體、稷以科技、?？怂?、鴻之微等項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的投資都是沿著產(chǎn)業(yè)鏈周期的發(fā)展而進(jìn)行的布局。

我們之所以可以做到這樣的投資布局，一方面得益于達(dá)晨的“行業(yè)+區(qū)域”雙輪驅(qū)動(dòng)，搭建一個(gè)橫縱向的網(wǎng)絡(luò)：達(dá)晨半導(dǎo)體行業(yè)線(xiàn)的十幾個(gè)同事，都是理工科加上產(chǎn)業(yè)背景，要求做到深度和重度的專(zhuān)業(yè)化，而且要定一個(gè)三級(jí)標(biāo)簽，比如說(shuō)你看芯片，是模擬還是數(shù)字，再又是模擬芯片里面的哪一塊？信號(hào)鏈還是電源管理？另一方面，我們?cè)谌珖?guó)19個(gè)城市都有屬地團(tuán)隊(duì)，在全國(guó)各地形成強(qiáng)大的觸角，便于我們能找到、并且投進(jìn)當(dāng)?shù)仉[形冠軍類(lèi)的項(xiàng)目。

目前，達(dá)晨的半導(dǎo)體投資已形成了較為成熟和完整的生態(tài)，我們希望通過(guò)日常和定期的論壇讓大家可以高頻交流，在產(chǎn)業(yè)上中下游中形成有質(zhì)量的互動(dòng)與合作關(guān)系，最后，我們堅(jiān)定看好中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

在本次活動(dòng)中，我們邀請(qǐng)了包括上交所、律所、咨詢(xún)公司、銀行以及達(dá)晨半導(dǎo)體領(lǐng)域被投企業(yè)等產(chǎn)業(yè)生態(tài)伙伴，從綜合的行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)、國(guó)內(nèi)外環(huán)境變化，再到實(shí)操細(xì)務(wù)的股權(quán)激勵(lì)、企業(yè)IPO申報(bào)等環(huán)節(jié)，進(jìn)行了精彩分享，為投資企業(yè)做最一線(xiàn)、最務(wù)實(shí)的投后賦能。

《中國(guó)本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)展望》

集微咨詢(xún)總經(jīng)理韓曉敏

半導(dǎo)體行業(yè)拉長(zhǎng)到20年這樣一個(gè)區(qū)間來(lái)看，整個(gè)還是處于一個(gè)波動(dòng)中穩(wěn)定向上的形勢(shì)，從2000年到現(xiàn)在行業(yè)平均增長(zhǎng)率為7%，同期全球GDP的平均增長(zhǎng)率大約是5%。我們觀(guān)察到了幾個(gè)有意思的數(shù)據(jù)和現(xiàn)象：

1、中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在過(guò)去五六年中取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，得益于本土產(chǎn)業(yè)鏈配套受到了重視。目前芯片的國(guó)產(chǎn)化率大概是在10%-15%，主要集中在偏中低端的模擬和功率市場(chǎng)，相對(duì)門(mén)檻低一些的領(lǐng)域，取得了比較快的發(fā)展。

2、目前中國(guó)半導(dǎo)體的產(chǎn)能，跟中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)以及韓國(guó)不相上下，但盡管?chē)?guó)內(nèi)今年產(chǎn)能的建設(shè)發(fā)展很快，但本質(zhì)上來(lái)講更多是代工企業(yè)的代工產(chǎn)能增長(zhǎng)，另外很多新投產(chǎn)的產(chǎn)能集中在8英寸，而全球其他地方的新建產(chǎn)能更多是投入到12英寸晶圓的生產(chǎn)中。

3、先進(jìn)工藝方面，目前中芯國(guó)際只能保證1萬(wàn)多片14納米以下的產(chǎn)能持續(xù)的運(yùn)作，后面要看整體國(guó)內(nèi)突破的一些情況。

4、國(guó)內(nèi)目前在半導(dǎo)體領(lǐng)域就是兩條線(xiàn)：一條從 IC設(shè)計(jì)上來(lái)講，是面向成熟市場(chǎng)的，尤其像消費(fèi)電子終端的領(lǐng)域，這一方向上應(yīng)該說(shuō)現(xiàn)在整個(gè)鏈條都是比較通順，國(guó)產(chǎn)化也在進(jìn)行當(dāng)中；另外一條線(xiàn)是我們面向先進(jìn)工藝或者是一些高端制程的芯片的一些突破。

5、從目前整體的周期來(lái)看，接下來(lái)近10年的時(shí)間，在國(guó)內(nèi)整體市場(chǎng)向好和資本市場(chǎng)的助力下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)非?？斓刈咄甑诙A段，就是工程師紅利時(shí)期——以資本密集、技術(shù)密集做終端國(guó)產(chǎn)替代的半導(dǎo)體企業(yè)，基本上已經(jīng)發(fā)展得比較充分，甚至開(kāi)始內(nèi)卷，相對(duì)來(lái)講比較紅海。在未來(lái)的5-10年里，從人力成本和工程師紅利消失的角度來(lái)看，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)必須要經(jīng)歷依靠科技創(chuàng)新帶領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)展的階段，向資本密集研發(fā)做高端國(guó)產(chǎn)替代和原始技術(shù)創(chuàng)新的角度去發(fā)展。

《美國(guó)芯片法案及近期涉華政策對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響》

美國(guó)凱騰律師事務(wù)所合伙人鐘承江

就在一個(gè)月前，拜登簽署芯片法案——這是美國(guó)數(shù)十年內(nèi)，政府對(duì)于某個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的重大干預(yù)，非常少見(jiàn)；其次，這也是美國(guó)歷史上，首次大規(guī)模對(duì)某一個(gè)單一行業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。這個(gè)單一行業(yè)，就是我們今天論壇的主題“半導(dǎo)體”。

1、為什么：

中美之間，事實(shí)上，已經(jīng)在打一場(chǎng)半導(dǎo)體之戰(zhàn)。美國(guó)在半導(dǎo)體領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，但是它仍面臨著一些威脅，比如美國(guó)本土芯片制造的比例持續(xù)下降。從1990年代美國(guó)芯片本土制造比例的37%，到目前下降至12%，美國(guó)在半導(dǎo)體先進(jìn)制程競(jìng)爭(zhēng)中逐漸落后，引起政商界不安。

2、是什么：

總金額達(dá)527億美元的芯片基金中，最主要的是美國(guó)芯片基金（CHIPS for America Fund）（500億美元），這之中包括直接針對(duì)芯片制造的390億美金的補(bǔ)貼，以及針對(duì)研發(fā)的110億美金的補(bǔ)貼。而企業(yè)如果要獲得這些補(bǔ)貼需要和美國(guó)政府簽訂協(xié)議，滿(mǎn)足一些條件，比如不能在中國(guó)以及其他美國(guó)關(guān)注國(guó)家（俄、朝、伊等）擴(kuò)建先進(jìn)芯片的產(chǎn)能。這一法案的出臺(tái)是“出口、并購(gòu)、投資”三合一的限制：出口方面，中國(guó)企業(yè)獲得先進(jìn)EDA（3納米GAA技術(shù)）和制造設(shè)備（14納米以下）受限、大量企業(yè)被列入各類(lèi)“黑名單”，無(wú)法獲得先進(jìn)產(chǎn)品、技術(shù)、設(shè)備。并購(gòu)方面，禁止中國(guó)企業(yè)收購(gòu)美國(guó)半導(dǎo)體資產(chǎn)。投資方面，美國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)中概股施壓、美國(guó)財(cái)政部禁止美國(guó)資本投資“中國(guó)軍工復(fù)合體企業(yè)”，阻斷中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)獲得充沛海外資本的能力。

3、對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)的影響：

芯片法案的對(duì)華擴(kuò)產(chǎn)限制有十年效力，我們認(rèn)為全面封鎖是不可能的，美國(guó)將在硬件、技術(shù)側(cè)采取“局部封鎖”。外部產(chǎn)能進(jìn)入中國(guó)，目前看不太可能了，也給了本土產(chǎn)能一個(gè)絕佳的發(fā)展機(jī)會(huì)，全產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)加速?lài)?guó)產(chǎn)替代。簡(jiǎn)言之，芯片法案就是用資本吸引行業(yè)資源、人才資源回流美國(guó)，最好的武器也是資本。因此，在未來(lái)，我們判斷中央、地方財(cái)政將會(huì)給出支持；對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)，細(xì)分賽道競(jìng)爭(zhēng)將加劇，行業(yè)整合將加速，企業(yè)數(shù)量減少，少數(shù)巨頭將會(huì)誕生。但是一些設(shè)備、EDA等存在斷供等極端情況的可能。

《科創(chuàng)板對(duì)半導(dǎo)體企業(yè)IPO的關(guān)注要點(diǎn)》

上海證券交易所市場(chǎng)發(fā)展部區(qū)域主任章辰磊

科創(chuàng)板經(jīng)歷3年發(fā)展后，目前已有819家企業(yè)申報(bào)， 436家成功上市，在這之中集成電路上市企業(yè)有64家，占了整個(gè)A股集成電路上市的50%以上。目前設(shè)計(jì)公司占比最大，大概為2/3，材料、設(shè)備、EDA、IP等“卡脖子”企業(yè)和上市數(shù)量還是較少，消費(fèi)級(jí)的芯片多于工業(yè)級(jí)的芯片，傳統(tǒng)工藝的企業(yè)多于特殊工藝的企業(yè)。此外，章主任還具體就半導(dǎo)體企業(yè)科創(chuàng)板申報(bào)上市中應(yīng)該注意的方面與要點(diǎn)進(jìn)行了分享，特別是未盈利企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注其是否具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

鋮昌科技副總經(jīng)理張宏偉

銳成芯微副總經(jīng)理王明

論壇最后，7家達(dá)晨半導(dǎo)體投資代表企業(yè)共聚一堂，以自身第一線(xiàn)的產(chǎn)業(yè)感受，分享和探討行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及各自在中國(guó)“半導(dǎo)體下半場(chǎng)”這一賽程中，應(yīng)如何做好調(diào)整，在行業(yè)回歸理性的環(huán)境下，找到新的突破口，實(shí)現(xiàn)自我迭代與升級(jí)。

（由左至右）

主持人：胡中林 達(dá)晨財(cái)智合伙人、華東總部副總經(jīng)理

嘉賓：

• 劉同慶 芯感智 創(chuàng)始人（MEMS傳感器的研發(fā)和制造）

• 陳昇 仕芯科技 副總經(jīng)理（射頻模擬前端的企業(yè)）

• 呂凱 芯熾技術(shù) 聯(lián)合創(chuàng)始人（專(zhuān)注于高性能信號(hào)鏈模擬芯片）

• 何為 孤波科技 創(chuàng)始人（提供測(cè)試方案和數(shù)據(jù)平臺(tái)的工具平臺(tái)，提高設(shè)計(jì)公司Post-Silicon效率）

• 李杰 ?？怂构I(yè) 創(chuàng)始人（面向半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈提供智能制造的解決方案）

• 徐小林 傅里葉半導(dǎo)體 創(chuàng)始人（以音頻芯片為主要產(chǎn)品的設(shè)計(jì)公司）

• 凌云 加速科技 總經(jīng)理（半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備（ATE）的研發(fā)生產(chǎn)銷(xiāo)售，并提供測(cè)試設(shè)備整體的解決方案）

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)替代率的提升，將能大幅增加我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的安全性。我們期待相關(guān)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體廠(chǎng)商在未來(lái)的全球行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中夯實(shí)基礎(chǔ)、體現(xiàn)出更強(qiáng)的成長(zhǎng)性與潛力，依舊長(zhǎng)期看好半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代、穿越周期的機(jī)會(huì)。“芯晨大?！保L(zhǎng)看未來(lái)。