主持：達(dá)晨財(cái)智 高級(jí)合伙人 邵紅霞

圓桌嘉賓：

招商資本 副總經(jīng)理 馮紅濤

廣東粵財(cái)基金 董事長 林綺

深創(chuàng)投 副總裁 張鍵

深圳天使母基金 董事長 姚小雄

寶安區(qū)產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金 董事長 彭滌

達(dá)晨財(cái)智高級(jí)合伙人 邵紅霞

邵紅霞：大家好，下午的第一個(gè)論壇是有壓力的，養(yǎng)生上說，腹飽神虛。臺(tái)上的我們自己先打起精神來！按照慣例，我先請臺(tái)上的五位嘉賓特別簡短介紹一下自己的機(jī)構(gòu)。

招商資本副總經(jīng)理 馮紅濤

馮紅濤：很高興有機(jī)會(huì)參加本次論壇，感謝主辦單位。我們是招商局集團(tuán)的企業(yè)，既是GP，管理的本外幣基金有50多支，總規(guī)模有3000億；也是LP，管理了幾支國家級(jí)基金及母基金，投資了30多支子基金，重點(diǎn)投資低碳新能源、生命科學(xué)、高端制造、交通物流等國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。兩年多前，招商局資本成功混改，現(xiàn)為招商局集團(tuán)與普洛斯的聯(lián)營企業(yè)。

林綺：感謝深圳市政府、寶安區(qū)政府和深圳創(chuàng)投公會(huì)，給我們Gp和LP提供的交流機(jī)會(huì)，我們粵財(cái)基金主要管理廣東省產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金和廣東省半導(dǎo)體集成電路基金兩只百億級(jí)母基金，同時(shí)管理粵財(cái)新興產(chǎn)業(yè)基金，粵和基金等10支基金，我們管理的基金規(guī)模大概900個(gè)億左右，謝謝。

廣東粵財(cái)基金董事長 林綺

張鍵：深創(chuàng)投，上午董事長也說了，我們管理的基金規(guī)模在4300億，一共投了1400多個(gè)項(xiàng)目，其中有220個(gè)在資本市場上市。其中1000億深圳政府引導(dǎo)基金，整個(gè)子基金規(guī)模大概4700億，市場化子基金放大倍數(shù)是6倍左右，一共投了3000多個(gè)項(xiàng)目，其中85%以上投到了國家的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，謝謝。

姚小雄：深圳天使母基金，2018年成立，到現(xiàn)在為止已經(jīng)投了五六十個(gè)子基金，通過我們的子基金投了600多個(gè)項(xiàng)目，這些項(xiàng)目全部屬于國家鼓勵(lì)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，總體的情況發(fā)展不錯(cuò)，我們也在努力探索一條中國特色的天使投資發(fā)展之路，謝謝大家！

彭滌：首先我代表本次論壇的主辦方歡迎各位嘉賓蒞臨寶安，相會(huì)在這里。寶安產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金是寶安區(qū)政府引導(dǎo)社會(huì)資本投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的政策工具。相對于剛才幾位董事長說的，我們是一個(gè)年輕的小公司，管理的規(guī)模只有30個(gè)億。我們從2018年4月份正式運(yùn)作以來，通過跟社會(huì)資本的合作，撬動(dòng)了727億社會(huì)資本，返投寶安企業(yè)已經(jīng)達(dá)到31個(gè)億，惠及了寶安57家各類型企業(yè)。同時(shí)我們引導(dǎo)基金也積極地開展直投，目前我們投了8家企業(yè)，已經(jīng)有1家上市，5家在過會(huì)，成效還可以，希望通過此次峰會(huì)，跟在座的各位在寶安能找到合作發(fā)展的機(jī)會(huì)。

邵紅霞：2000年初，達(dá)晨在深圳成立。22年了，我們是一家老牌人民幣基金。簡單純粹，保持克制?？傄?guī)模近400億，投了600多家企業(yè)，129家成功上市，其中92%在中國A股市場上掛牌的。行業(yè)上，我們聚焦在高端裝備制造，芯片、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥和軍工領(lǐng)域。

臺(tái)上的幾位都是一線的、活躍的、專業(yè)的機(jī)構(gòu)，既是LP，也是GP，所以我的第一個(gè)問題，想問問大家：當(dāng)下市場你們觀察到的行業(yè)變化有哪些？你們怎么看待當(dāng)下的機(jī)會(huì)？同時(shí)，因?yàn)槭袌龅淖兓?，環(huán)境的變化，你們的機(jī)構(gòu)有什么應(yīng)對方法或者策略的調(diào)整。

Q1:當(dāng)下創(chuàng)投行業(yè)發(fā)生了哪些變化，存在哪些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)？

馮紅濤：我看到了三個(gè)變化：第一，GP LP化和LP GP化。這兩年，很多地方政府引導(dǎo)基金或者平臺(tái)公司已經(jīng)開始不滿足于只做引導(dǎo)基金，也開始成立自己的基金管理機(jī)構(gòu)，下場直接操盤。原來國內(nèi)一線的頭部GP也逐步設(shè)立或管理母基金。第二，近幾年基金管理機(jī)構(gòu)越來越緊密跟著國家政策走，國家的政策導(dǎo)向?qū)ν顿Y的影響變得更大了。第三，部分頭部GP開始往國際走，招商資本也有30%的投資布局在國外，雖然外圍看現(xiàn)在有點(diǎn)逆全球化，但很多方面全球化還在進(jìn)行。

林綺：從GP、LP角度看，去年的私募股權(quán)市場年投資交易額，數(shù)據(jù)創(chuàng)了十年新高，但從去年下半年開始，募資和退出創(chuàng)了五年的新低。尤其是今年上半年二級(jí)市場股價(jià)的回落，投資人與被投資者之間的估值預(yù)期距離在拉大，大家觀望的情緒比較濃厚。第二，世界局勢比較動(dòng)蕩，不太穩(wěn)定，所以市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。在募資方面，資金都是向頭部集中，在投資上是從原來主要的商業(yè)模式的創(chuàng)新轉(zhuǎn)向了技術(shù)的創(chuàng)新，對項(xiàng)目的評價(jià)也回歸到項(xiàng)目價(jià)值評判邏輯上。

深創(chuàng)投副總裁 張鍵

張鍵：我感受到的變化是，第一，現(xiàn)在的LP越來越專業(yè)，要得越來越多，懂得也越來越多，政府LP越來越懂產(chǎn)業(yè)，越來越懂資本，個(gè)人LP越來越懂金融，做GP越來越難。第二，今年募資更難，項(xiàng)目融資也難，腰部以下的項(xiàng)目基本融不到資，稍微好點(diǎn)的甚至以前融過高估值的項(xiàng)目現(xiàn)在都在降估值。從政府引導(dǎo)基金角度來說，第一個(gè)變化是，更加重視產(chǎn)業(yè)的協(xié)同，更多聚焦某些重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域。第二是，LP也要求賦能，所以GP 承擔(dān)的功能和LP對GP提出的要求越來越高。

姚小雄：這兩年我們投資子基金出現(xiàn)了一些變化：第一，加大對高?？蒲性核晒D(zhuǎn)化機(jī)構(gòu)項(xiàng)目源頭的支持，我們跟很多高校機(jī)構(gòu)合作建立了子基金。第二，加強(qiáng)對有產(chǎn)業(yè)集團(tuán)背景的子基金進(jìn)行投資。產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有非常獨(dú)特的優(yōu)勢，一個(gè)是深耕產(chǎn)業(yè)、熟悉產(chǎn)業(yè)，投前能夠?qū)?xiàng)目做相對精準(zhǔn)的分析。另外一個(gè)是投后能有好的賦能，能夠給予項(xiàng)目上下游資源的支持。第三，加大對頭部機(jī)構(gòu)的投資，今年有非常好的趨勢是，過去頂級(jí)機(jī)構(gòu)好像不太愿意申請政府引導(dǎo)基金，但今年他們越來越主動(dòng)想來接觸政府的錢。

深圳市天使投資母基金董事長 姚小雄

彭滌：我的感受是，第一，我們合作的子基金投資節(jié)奏普遍慢了很多，原來的投資計(jì)劃可能難以順利完成。第二個(gè)，政府財(cái)政部門對我們的政策性指導(dǎo)更強(qiáng)了。深圳市現(xiàn)在定位了“20+8”產(chǎn)業(yè)集群，結(jié)合我們區(qū)的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，寶安聚焦在＂13+2”產(chǎn)業(yè)集群。引導(dǎo)基金作為一個(gè)重要的政策工具，我們在選擇合作機(jī)構(gòu)上，更希望機(jī)構(gòu)跟我們區(qū)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向契合，希望在這些賽道上機(jī)構(gòu)有項(xiàng)目資源、有招商引資的資源，能夠給我們帶來產(chǎn)業(yè)活力。

寶安區(qū)產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金董事長 彭滌

邵紅霞：我也說說GP的感受。作為一直趴在一線20多年的GP，我們的感受：當(dāng)下的中國正在進(jìn)行騰挪，是一個(gè)大國的邏輯切換，頻道切換。從過往商業(yè)模式的創(chuàng)新，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的大機(jī)會(huì)時(shí)代切換到了現(xiàn)在的科技大時(shí)代。國家正著力補(bǔ)齊短板，把卡脖子清單消除，把別人一斷供我們就緊張的短板補(bǔ)上。宏觀上，國際國內(nèi)，都有太多的不確定性，但結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)是確定的。達(dá)晨的判斷，一是人民幣基金將成為主流，未來5—10年，將迎來了人民幣基金的黃金時(shí)代。二是科技投資是未來的投資主線。做投資，要順應(yīng)時(shí)代，要選擇國家政策支持的科技創(chuàng)新、智能制造、新一代信息技術(shù)、新材料、新能源、數(shù)字化轉(zhuǎn)型的大賽道。選擇與國運(yùn)和時(shí)代同行！

Q2：金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何服務(wù)國家的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)？

張鍵：我從深圳引導(dǎo)基金的實(shí)踐來說幾點(diǎn)。第一是引導(dǎo)基金出資，吸引更專業(yè)的最優(yōu)秀的符合我們要求的管理人，打造創(chuàng)投風(fēng)投生態(tài)圈，第二是通過考核來引導(dǎo)子基金服務(wù)于深圳的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，第三是通過賦能大力培育細(xì)分的產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)，包括專精特新以及隱形冠軍，第四是引導(dǎo)基金投資的子基金有天使、VC和PE覆蓋企業(yè)全生命周期，引導(dǎo)基金可以引導(dǎo)、協(xié)同他們接續(xù)投資，共同服務(wù)持續(xù)賦能培育企業(yè)成為獨(dú)角獸，第五是向國家級(jí)基金出資，支持國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

林綺：對于金融機(jī)構(gòu)，其實(shí)資本拉動(dòng)只是一個(gè)方面，很多時(shí)候是多金融工具的協(xié)同。股權(quán)資本的進(jìn)入對于重大項(xiàng)目來說只是其中一部分作用，重大項(xiàng)目的投入很多時(shí)候需要持續(xù)金融債項(xiàng)資金支持?；涁?cái)控股是廣東省政府投資控股平臺(tái)，我們有銀行、信托、擔(dān)保等不同的金融工具，對于重大項(xiàng)目，我們會(huì)有協(xié)同支持，在引導(dǎo)基金進(jìn)去以后，我們會(huì)根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況通過擔(dān)保增信發(fā)債，投貸聯(lián)動(dòng)引入銀行貸款；對科技創(chuàng)新的輕資產(chǎn)早期企業(yè)，在省引導(dǎo)基金進(jìn)入后，它們可以成為我們集團(tuán)的白名單客戶，通過投貸聯(lián)動(dòng)，投保聯(lián)動(dòng)幫助它們獲得銀行信用貸款支持。

Q3:粵港澳大灣區(qū)如何推動(dòng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展？

張鍵：第一，深圳這兩年對QFLP有很多政策支持，這個(gè)非常重要，能夠把國際上的資金通過港澳轉(zhuǎn)到到國內(nèi)，助力粵港澳大灣區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以一定要大力試點(diǎn)，推動(dòng)QFLP投資。第二，無論是深圳、廣東還是港澳，都有非常重要的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，大家可以共同組建一個(gè)管理公司，或者深圳、香港或澳門政府出一份資金引導(dǎo)，各自在各自的地方進(jìn)行市場化募資，大家組合起來投到粵港澳合作的科技創(chuàng)新項(xiàng)目里，利用好河套地區(qū)、前海、橫琴的利好政策，探索這樣的事情。

Q4：LP眼中的GP畫像是怎樣的？

馮紅濤：敬業(yè)、專業(yè)、規(guī)范。未來投資能否賺錢，關(guān)鍵看你能不能在這個(gè)行業(yè)里有清晰的投資策略和持續(xù)的學(xué)習(xí)力，是否有足夠的行業(yè)認(rèn)知，有否給力的產(chǎn)業(yè)相關(guān)朋友圈，能否真正給被投項(xiàng)目賦能；另外，長期看能否創(chuàng)造好的業(yè)績還必須堅(jiān)持規(guī)范，守住底線和本心。

林綺：優(yōu)秀的業(yè)績，專業(yè)穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)，較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局帶動(dòng)力。

張鍵：拿現(xiàn)在流行的一句話，就是“既要，又要，還要，更要”。第一，要懂產(chǎn)業(yè)，能夠招商引資、引才；第二，要懂行業(yè)，專業(yè)，能掙錢、能回款；第三，要規(guī)范，要合規(guī)運(yùn)營；最后，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)有前瞻性思維，能判斷國家政策發(fā)展趨勢，另外要具有富有活力的組織文化。

姚小雄：從募投管退四個(gè)方面來說，比如募資，我們會(huì)特別關(guān)注你的LP結(jié)構(gòu)；投資方面，是否投出了很不錯(cuò)的項(xiàng)目；管理方面，是否有很好的投后服務(wù)；退出方面，是否有很好的退出業(yè)績。

彭滌：剛才張鍵總說到既要又要還要更要，我覺得說出了所有的LP心聲。對于我們這個(gè)新基金來說重點(diǎn)關(guān)注過往業(yè)績，第二跟區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展契合。

邵紅霞：眼下，優(yōu)秀GP的四個(gè)維度：第一，GP要政治正確，要深刻認(rèn)同理解國家的需求；第二，專業(yè)深耕，把握前沿科技，有產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局能力；第三，要懂A股市場，理解發(fā)審理念、監(jiān)管思路，注冊制并非沒有門檻，要知道市場的規(guī)則和傾向。第四，能廣泛的項(xiàng)目覆蓋，有團(tuán)隊(duì)下沉市場挖掘好項(xiàng)目。