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達晨如何錨定下一代中國高端制造
找尋水下項目的三大觀察標準 踩準水下項目的四大特征
制造業(yè)企業(yè)的四個發(fā)展陷阱
可落地的生態(tài)服務
| 找準下一代中國制造業(yè)體系的錨點
從2018年的中美貿易戰(zhàn)到今年的俄烏戰(zhàn)爭，世界競爭格局與動蕩愈演愈烈，至少未來五到十年這一狀態(tài)將會延續(xù)甚至加強。在這樣的大環(huán)境下，底層核心技術的安全是至關重要的，這里的安全包括軍事安全、工業(yè)安全、信息安全、能源安全、糧食安全等等，將構成未來投資的主線，是能夠穿越周期的硬剛需。
今天我們主要淺談工業(yè)安全。近期，美國的《聯邦采購條例》，提出了要提高“美國貨”國產成分門檻，引導企業(yè)調整供應鏈安排，將美國國產成分的百分比從目前的55%提升至60%，到2029年這一比例將進一步提高到75%；其主要的產業(yè)應用發(fā)展機構NIST在過去的10年里，為支持先進制造技術的應用推廣提供了累計13.2億美元的資金支持。德國為了推動工業(yè)4.0的發(fā)展，放寬壟斷法，允許形成“全國冠軍”甚至“歐洲冠軍”的企業(yè)?？梢娙虼髧偁幭拢瑢ψ灾骺煽睾椭圃鞓I(yè)供應鏈安全的保障被提升到了新的高度。
中國制造業(yè)涉及到的諸多環(huán)節(jié)，圍繞原材料、工藝、裝備、信息化、智能化等等，其實都有了長足的進步。根據中國工程院與中國機械科學研究總院、國家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心聯合發(fā)布的《2021中國制造強國發(fā)展指數報告》，2015-2020年，我國制造業(yè)研發(fā)投入強度由0.97%提升至1.54%，其中儀器儀表、船舶、航空航天裝備、軌道交通裝備和醫(yī)藥制造業(yè)的研發(fā)投入強度超過3%；單位制造業(yè)增加值的全球發(fā)明專利授權量由2015年的5.97項提升至2020年的7.7項，制造業(yè)實現了創(chuàng)新投入與產出的雙提升。
因此，站在全球角度來說，我們認為中國的中高端制造已經具有很強的競爭力，現在缺的是超高端制造，比如光刻機這一類的環(huán)節(jié)制造生產還達不到要求。也就是現在媒體上經常講的硬科技，或者說卡脖子技術，像低制程的半導體芯片、工業(yè)的基礎軟件、原材料等，我們在一些基礎性的領域還是有所缺乏，所以造成超高端制造業(yè)的痛點現在還不能解決。
在這個大背景下，我們在思考智能制造布局的時候，主要看兩個焦點：
1）硬件上，我們找執(zhí)行機構里的控制樞紐。比如前一段時間科創(chuàng)板上市的達晨被投企業(yè)禾川科技，它做的伺服器正好是所有機械結構里面的控制單元。作為樞紐，你知道了它、把握了它，就能大致上掌握好上下游會往什么方向發(fā)展。因此，往下游，比如我們投資了做SMT的路遠智能，它用的正是禾川科技的伺服器；往上游，這個伺服器里面涉及到很多的GPU芯片、MCU芯片，也有達晨所投企業(yè)在其中。布完這個局，我們就能知道這個行業(yè)里最新的技術發(fā)展大概是什么水平、提前卡位。
2）軟件上，我們夯下的錨，是工業(yè)基礎軟件，它是整個制造業(yè)的大腦，制造業(yè)要做信息化、自動化、智能化，就需要這個“大腦”。比如達晨投資的做設計端和CAD的中望軟件，以及往上游做工業(yè)云的寄云科技，都是基于這樣的布局思考，將工業(yè)基礎軟件的產業(yè)鏈進一步打通，通過這些樞紐往外擴展、延伸。
我們相信中國下一代制造業(yè)的體系應該是圍繞著執(zhí)行機構的控制樞紐和工業(yè)基礎軟件為中心點發(fā)散展開的。
| 把脈“水下項目”
作為全世界唯一擁有聯合國產業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國家，中國的工業(yè)體系十分龐雜，涵蓋41個工業(yè)大類、207個工業(yè)中類、666個工業(yè)小類。如何在這個體量的產業(yè)中，在硬科技、卡脖子投資熱度高企的環(huán)境下，依舊能夠找尋到“水下項目”，這里簡要提出三個觀察標準：
1）資本關注度小。這類項目的資本關注度比較少，當年達晨投資的億緯鋰能，最初實地探訪時是一個還有點亂的化工廠，華友鈷業(yè)當時也只是一家冶煉廠而已。在這個階段，這類企業(yè)受到資本關注度低，看上去有著這樣或者那樣的缺陷、不完美，但這就是水下項目的一個明顯特征。現在兩家企業(yè)已成長為超過千億市值的巨頭。
2）沒有明確的政策支持。這一類項目所處的產業(yè)，并沒有得到明確的政策支持或者傾斜，相關的產業(yè)園區(qū)都不多，甚至連招商引資都很少，當地的政府沒有明確表示鼓勵支持這類產業(yè)發(fā)展。
3）產品需求彈性小。當你觀察在微觀狀態(tài)下的“水下”項目時，會發(fā)現其產品需求彈性很小。例如一家公司把它的產品降價10%，但是銷量沒有變化——這就可以得知并不是價格因素影響，而是產品需求彈性小，這也是水下項目的特征之一。
回顧過往，許多我們投資的行業(yè)并非多是主流風險機構看好的，投資的項目也不是爆發(fā)式發(fā)展的企業(yè)，不性感、估值不高、上市也不容易，坦白講這類項目的成長之路很寂寞，但達晨耐住性子、基于對行業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ拇_定、對企業(yè)的看好，依然選擇持續(xù)投資，才得以在許多細分賽道尚未被關注的時候，就已挖掘和布局了一批有代表性的潛在水下項目。
踩準“水下項目”拐點的四大特征：
3）相關產業(yè)鏈企業(yè)數量增多。你可以觀察這個產業(yè)，如果在產業(yè)里跑一圈，發(fā)現有十多個企業(yè)在給它做不同的裝備，裝備企業(yè)的生意開始越來越多，那么可以進一步確認拐點的來臨。
4）原材料漲價。最后更重要的信號就是原材料漲價，原來產品沒需求的時候，原材料廠家按需生產，現在突然出現一個新產生的需求，原材料必然供不應求。所以這幾個信號決定下來，應該能夠很敏感地捕捉到信息，也要下定決心行動起來。
| 給不同階段制造業(yè)企業(yè)的建議
1）研發(fā)起步階段：注意產品的定義。多年前有一個項目來找我，因為那時電池質量差、續(xù)航短，項目想在汽車車頂做一個發(fā)電用的風機，來給汽車供電解決這一問題。但要知道風力發(fā)電需要在勻速的風場環(huán)境下，才能達到最佳功率，汽車行駛常常剎車、減速、轉彎，效率很低，除非有很好的控制軟件、控制芯片和伺服控制器，可以很快地對這些因素的變化進行反饋，才或許可以解決復雜工況問題。但要解決的這些技術的環(huán)節(jié)太多、太難，基本上很難做到，所以雖然是可能的路徑，但是這個事情太難了，反而就變成了不正確。這個例子能告訴我們在產品研發(fā)起步階段，做好產品定義到底意味著什么。
2）市場開發(fā)階段：一定要專注。多線開花是很多企業(yè)容易犯的錯誤。企業(yè)千萬不要想著產品既可以賣政府，也可以賣華為，還可以賣聯想……這是不行的，我們建議企業(yè)在這個階段，產品就應該只賣華為，只針對華為的需求把產品做到足夠好、做到有針對性的極致。根據我們經歷過的多數企業(yè)的實際發(fā)展經驗，都是集中力量打出一個缺口，然后再考慮擴大。在實業(yè)里，雞蛋不放在一個籃子里，是不可能成功的。
3）擴張階段：注意節(jié)奏。這個節(jié)奏說來容易、做來很難，是體現企業(yè)家能力的最重要的一個環(huán)節(jié)，比如不能等到其他企業(yè)擴張完你再行動，那容易變得產能過剩。另外在這個階段要重點關注的，就是企業(yè)管理水平的提升。不同于前幾個階段的老板個人英雄主義可能占上風，在企業(yè)擴張階段，整個公司管理體系的梳理至關重要，你的研發(fā)、人才隊伍、財務、市場等等，任何一個環(huán)節(jié)沒有梳理清晰，都可能給企業(yè)擴張帶來巨大的阻力。打通這個環(huán)節(jié)之后，企業(yè)才有可能變成一家準上市公司。
4）成熟期：注意多樣化，這對整個平臺的建設非常有益。大部分的上市公司不過幾十億市值，沒能在多樣化上做好文章是它們無法繼續(xù)提升的重要原因。只有做好多樣化、多領域的布局，為企業(yè)注入新的活力，才有可能成為百億以上市值的公司，才有成為一個平臺的可能性。
| 22年開花結果的生態(tài)服務
達晨對于「投資即是服務」理念的踐行和可實現，本質上是我們22年投資逾360億總結生長出的“果實”，主要包含：
1）產業(yè)發(fā)展規(guī)律上的建議。達晨投資了600多家企業(yè)，整理了不同階段企業(yè)發(fā)展所需的一些經驗和規(guī)律。比如億緯鋰能，在上市后，團隊曾來和我們探討過電子煙的話題。億緯鋰能本來是工業(yè)企業(yè)，電子煙屬于電子消費品，是否要做這個“跨界”呢？我們需要剝開來看——電子煙的內部是需要使用小型電池的，而這一個零部件，就恰好和億緯的電池產線高度關聯。所以當時我們極力建議他們投入進去，因為這代表億緯將有可能從工業(yè)端邁入消費端，資本市場非常喜歡這種轉型，也符合億緯的產業(yè)擴張規(guī)律?，F在回過頭來證明，億緯鋰能之所以能夠成為千億市值的公司，和它進入消費端的布局和嘗試是密切相關的，當初的轉變與“跨界”動作，意義深遠。
再比如近期我們在深主板上市的被投企業(yè)鋮昌科技，它是由上市公司、控制器領域龍頭和而泰拆分而來，和而泰剛好也是達晨更早期的投資手筆。在上市公司尚未能分拆上市政策出臺之前，我們就與和而泰探討過相關的話題，鼓勵其做相應的準備和布局，最終促成了這一產業(yè)鏈投資的再生與共贏發(fā)展。所以說，達晨投資了這些企業(yè)，一定也會在這方面把控相關的規(guī)律，幫助企業(yè)把握好發(fā)展的節(jié)奏，給對建議，事半功倍。
2）資源的整合。達晨的投資是按產業(yè)鏈來開展的，比如電池產業(yè)鏈，我們就投了億緯鋰能、華友鈷業(yè)、鵬輝電池、升華科技、星云電子、安仕科技等多家企業(yè)。這個產業(yè)鏈里面的被投企業(yè)，就可以通過達晨作為中間站，來做一些協助與合作。
除了電池，我們還投資完成了半導體、工業(yè)軟件、大數據等細分產業(yè)鏈的搭建。在這之中，對于一些中小型的企業(yè)來說，相互之間資源整合的作用確實是非常顯著的。比如今年初，達晨投資了一家做協作機器人手臂的企業(yè)艾利特，經過我們梳理發(fā)現，600多家達晨已投企業(yè)中，有400個企業(yè)可以跟它有業(yè)務合作——試想一下，對于一個起步階段的制造業(yè)企業(yè)來說，有這一數量級的潛在客戶愿意給你試驗產品，幫助意義無需再言。生態(tài)圈從來不是“只聽傳說、未見真人”的空談，而是可以落地的針對性幫助。
縱觀制造業(yè)的發(fā)展歷史規(guī)律和達晨這22年對于中國智能制造始終如一的堅持與投入，考驗投資人對產業(yè)的認知深度和從不放棄的耐心，我們依舊長期看好中國高端制造這一可以穿越周期的硬剛需的發(fā)展。春風終再來，棋局早已開。暗香幾人裁，金鑼他朝賽。
