千呼萬喚，險資終于來了。
投資界（ID：pedaily2012）消息，昨日下午，銀保監(jiān)會發(fā)布《中國銀保監(jiān)會取消保險資金開展財務性股權投資行業(yè)限制》通知，并附《關于保險資金財務性股權投資有關事項的通知》，將險資進入股權投資行業(yè)的相關事宜進一步明確。
新規(guī)一出，再次在VC/PE圈激起漣漪。雖然此次新規(guī)主要是針對險資直投業(yè)務，但毅達資本合伙人卞旭東向投資界分析，“險資巨大的可投資體量決定了其不可能完全通過自己培養(yǎng)直投團隊來完成投資任務，必然要借助股權投資機構的投資能力，通過合作基金等模式去釋放投資額度。所以長遠來看，新規(guī)對于VC/PE募資也會是利好?！?/strong>
不久前，本土創(chuàng)投大佬靳海濤分享了一個數(shù)據(jù)：2020年，保險資本出資已經(jīng)超過了400億。他個人認為，“中國VC、PE的資金力量三分之二應該是養(yǎng)老金，保險資金和家族財富(歐美如此)?！钡茄巯拢袊髁鏖L線資金還未真正入場。
終于，險資來了：
放開行業(yè)限制，但禁止投資十類企業(yè)
一紙通知再度攪動VC/PE圈。
11月13日下午，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關于保險資金財務性股權投資有關事項的通知》共10條，核心內容是取消保險資金財務性股權投資的行業(yè)限制，通過“負面清單+正面引導”機制，提升保險資金服務實體經(jīng)濟能力。至此，VC/PE翹首以盼的險資，終于闊步邁入股權投資行業(yè)。
投資界粗略梳理，此次通知主要內容包括以下幾點：
一是明確財務性股權投資的概念，保險機構及其關聯(lián)方對所投資企業(yè)不構成控制或共同控制的，即為財務性股權投資。
二是取消財務性股權投資行業(yè)限于保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務相關的養(yǎng)老、醫(yī)療等特定企業(yè)要求，允許保險機構自主選擇投資行業(yè)范圍，擴大保險資金股權投資選擇面。
三是建立財務性股權投資負面清單，禁止保險資金投資存在十類情形的企業(yè)，同時鼓勵保險資金開展市場化、法治化債轉股項目。
四是明確資金性質要求，允許保險機構運用自有資金和責任準備金開展財務性股權投資。
五是加強風險控制，要求保險機構承擔開展財務性股權投資的主體責任，完善股權投資管理制度，加強股權投資管理能力建設，審慎開展投資運作，不得利用股權投資開展內幕交易或利益輸送。
六是強化監(jiān)督管理，規(guī)定保險機構開展財務性股權投資應當履行有關報告義務，違反規(guī)定開展投資的，中國銀保監(jiān)會將依法采取監(jiān)管措施或給予相應行政處罰。
值得注意的是，不可投資標的除了違約、涉嫌糾紛等事項外，還包括“直接從事房地產開發(fā)建設，包括開發(fā)或者銷售商業(yè)住宅”的企業(yè)。
此外，該通知還強調：保險機構投資金融機構股權，金融監(jiān)管部門另有規(guī)定的從其規(guī)定。
整體而言，這是一個十分積極的信號。毅達資本合伙人卞旭東向投資界表示：“險資直接股權投資之前一直僅限于投向保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務相關的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務等企業(yè)的股權，放開行業(yè)限制之后，對于國家鼓勵發(fā)展的一些重點行業(yè)，如5G、芯片、智能制造等行業(yè)，有機會迎來險資的關注和投資?！?/p>
而銀保監(jiān)會在通知細則中進一步表明：截至2020年9月末，保險資金通過股權直接投資、股權投資計劃、股權投資基金等方式，投資企業(yè)股權規(guī)模2萬億元，占保險資金運用余額的10%，成為金融業(yè)可提供股權性資本的主要機構投資者。
險資放開直投限制
從長遠來看，利好VC/PE機構募資
險資的一舉一動，牽動著無數(shù)創(chuàng)投機構。
早在2010年9月初，保監(jiān)會下發(fā)《保險資金投資股權暫行辦法》，允許險資投資未上市企業(yè)股權首度開閘后，險資正式開始作為LP參與私募股權基金投資。不過，由于投資行業(yè)的限制很多，大量險資并未被充分運用到股權投資行業(yè)。
此次《通知》表明：取消財務性股權投資行業(yè)限于保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務相關的養(yǎng)老、醫(yī)療等特定企業(yè)要求，允許保險機構自主選擇投資行業(yè)范圍，擴大保險資金股權投資選擇面。
北京一家頭部VC機構IR向投資界表示：“本次通知的關鍵是取消了保險資金對投資行業(yè)的限制，取消了原先保險資金財務性股權投資行業(yè)限于保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務相關的養(yǎng)老、醫(yī)療等特定企業(yè)要求?！?/p>
對方坦言，“對于VC/PE來說，擴大了GP的募資渠道，尤其是原先投資標的不符合金融、養(yǎng)老、醫(yī)療等領域的機構。國家這么多年來一直在倡導脫虛向實，鼓勵資金流向實體經(jīng)濟，本次通知強調投資未上市股權行為，就是一個很好的風向標，表明國家在繼續(xù)倡導資金服務實體經(jīng)濟，打開了保險資金這個口子?！?/p>
不過，毅達資本合伙人卞旭東指出，此次新規(guī)主要是針對險資直投業(yè)務，險資參與VC/PE基金的門檻并未放寬。未來險資的直投業(yè)務會加速，甚至在一些項目上險資會和私募機構去競爭投資機會，但是對于頭部私募股權投資機構來說，可以發(fā)揮自身在產業(yè)投資方面的專業(yè)優(yōu)勢，與險資在直投和基金方面加強合作，形成多贏局面。
卞旭東補充說，雖然此次《通知》定向針對對險資的直投業(yè)務，并無涉及其對股權基金投資業(yè)務的規(guī)定，但是隨著險資對股權投資業(yè)務參與的越多越深入，其與市場上頭部投資機構、優(yōu)質投資機構合作的機會也會越來越多。
“險資巨大的可投資體量決定了其不可能完全通過自己培養(yǎng)直投團隊來完成投資任務，必然要借助股權投資機構的投資能力，通過合作基金等模式去釋放投資額度。所以長遠來看，新規(guī)對于VC/PE募資也會是利好?！?/strong>卞旭東進一步解釋。
險資對于股權投資行業(yè)的意義不言而喻。上述IR負責人分享了自身的募資體會：“現(xiàn)在開始拿險資的錢了，陸續(xù)會有更多險資的LP，這會極大程度上的推進人民幣基金有限合伙人的市場化。之前人民幣基金的LP主要以各級政府引導基金為主，各級政府引導基金其實會對GP的返投等要求很高，整體市場化的進程相對落后于美元融資的市場，如果險資入場，將對人民幣基金LP的制度化起到一個巨大的推進作用?！?/p>
不過，對方也提醒，“我相信險資對于GP的選擇也有一套屬于自己的標準，長期來看，我覺得還是馬太效應，具有優(yōu)秀投資能力的GP將獲得險資的持續(xù)垂青。”
險資已經(jīng)出資超過400億
創(chuàng)投大佬感慨，主流長線資金還未進場
創(chuàng)投市場渴望險資活水良久。
從兩年前開始，保險資金進入股權投資行業(yè)的利好政策接連不斷。中國銀保監(jiān)會在2018年10月26日發(fā)布的《保險資金投資股權管理辦法（征求意見稿）》一文，首次提出修訂調整：取消保險資金開展股權投資的行業(yè)范圍限制。
今年7月15日，國務院常務會議指出，取消保險資金開展財務性股權投資行業(yè)限制，在區(qū)域性股權市場開展股權投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉讓試點。一時間，創(chuàng)投行業(yè)沸騰。
在此之前，由于投資行業(yè)受限制等諸多問題，險資進入股權投資一直十分謹慎。2019年保險公司的數(shù)據(jù)顯示，險資主要通過投資私募股權基金實現(xiàn)對外股權投資，但資金更多流向其關聯(lián)的保險系私募基金。險資合作的有限的外部GP，多有國資背景，或是市場化的頂級頭部機構，門檻很高。
不久前，在第二十屆中國股權投資年度論壇上，前海股權投資基金（有限合伙）首席執(zhí)行合伙人、前海方舟資產管理有限公司董事長靳海濤分享了一個數(shù)據(jù)：2020年，保險資本出資已經(jīng)超過了400億。
靳海濤直言，“我個人認為，從中國特色的角度來考慮，中國VC、PE的資金力量三分之二應該是養(yǎng)老金，保險資金和家族財富(歐美如此)，三分之一應該是政府和國有企業(yè)的錢。如果形成這樣一個比例，我相信我們創(chuàng)業(yè)投資可能更健康，更順暢，更少被各種不利于市場發(fā)展的因素干擾。”同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)始合伙人、董事長鄭偉鶴判斷，未來行業(yè)的發(fā)展趨勢之一是鼓勵更多的增量資金進入一級市場，其中就包括險資。
眼下，“中國主流長線資金還未真正進場?！睎|方富海董事長、創(chuàng)始合伙人陳瑋強調，要鼓勵銀行資金、商業(yè)保險、還有社保養(yǎng)老等長線資本進入這個領域，“中國上市公司的平均創(chuàng)業(yè)年限是21年，但是我們基金都是五年期、七年期，十年期都非常少，所以不利于鼓勵創(chuàng)業(yè)投資扶持更早期的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。”
對此，深創(chuàng)投副總裁蔣玉才一針見血，他提醒，現(xiàn)在國家對于長線資本，包括保險資金、理財資金、社?；鸬韧度雱?chuàng)投行業(yè)只是允許而已，“在政策支持、稅收優(yōu)惠等根本性和制度性的措施未到位前，這些資本仍然缺乏將大量資金投入創(chuàng)投領域的動力?！?/p>
