“在中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定的大背景下，我們要做好過2-3年苦日子的準(zhǔn)備”清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO倪正東在“2016中國(guó)股權(quán)投資論壇@寧波”上表示。

　　股權(quán)投資行業(yè)十幾年來從5億美元發(fā)展到5萬億人民幣，人民幣基金快速崛起超越美元基金，創(chuàng)業(yè)投資由“送上門”到“搶肉吃”、投資人由“自由投資，無人監(jiān)管”到“人人趕考”、投資區(qū)域由中國(guó)本土到走向韓國(guó)、日本、以色列……倪正東分享了他觀察到的中國(guó)VC/PE行業(yè)正在發(fā)生的10大變化。

　　以下為倪正東演講實(shí)錄：

　　今天的話題是中國(guó)股權(quán)投資之變，我分享一下我們觀察到的10個(gè)變化，希望給大家?guī)硪恍﹩l(fā)。

　　第一個(gè)變化是由小變大。1999年、2000年的時(shí)候，中國(guó)的股權(quán)投資行業(yè)還很小，那時(shí)每年VC/PE投資一共只有5億美元左右，投資機(jī)構(gòu)管理的資本也不大，很多基金就是1億美元左右。

　　15年來這個(gè)行業(yè)變化真得很大，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，2015年全年行業(yè)投資總額5300億人民幣，募集資金8000億人民幣，現(xiàn)在中國(guó)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)管理的資金總量超過5萬億人民幣，在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資機(jī)構(gòu)大約2萬家，活躍的管理機(jī)構(gòu)接近1萬家。

　　第二個(gè)變化是由外變內(nèi)。2000年前后，投資市場(chǎng)絕對(duì)是美元基金主導(dǎo)，2002年85%的資金都是外資，2005年的時(shí)候這個(gè)行業(yè)依然是由外資主導(dǎo)，當(dāng)時(shí)中國(guó)市場(chǎng)70%的錢是外資投的。到2009年創(chuàng)業(yè)板開閘后，外資和內(nèi)資開始分庭抗禮，我們叫一股兩制，美元和人民幣。而到2015年，人民幣投資總額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美元的投資，到今天，美元基金，特別是創(chuàng)投基金，其實(shí)是不容易的，非常難。

　　現(xiàn)在，有些項(xiàng)目即便早期拿的是美元投資，到B輪、C輪的時(shí)候又要求拿人民幣投資。2015年最大的一個(gè)現(xiàn)象中概股拆VIE回歸A股，這些美元基金是很難投資的。

　　2015年以前，很多的美元機(jī)構(gòu)跟我們說：我們不做人民幣基金。到今年，那些堅(jiān)定的不做人民幣基金的人現(xiàn)在說：“我現(xiàn)在要做人民幣，再不做沒得做了。”這是“由外變內(nèi)”。

　　相應(yīng)地，還有一個(gè)變化是“由內(nèi)變外”。現(xiàn)在一個(gè)趨勢(shì)是人民幣基金出海，中國(guó)的錢要投資出去。昨天我一天接待了四波韓國(guó)客人，中國(guó)的企業(yè)都想投海外，日本、韓國(guó)、以色列，據(jù)說，以色列每個(gè)星期都要迎接中國(guó)代表去訪談，誕生了很多“中以基金”。

　　從我們每年的榜單上也可以看到人民幣基金和美元基金地位的變化，在創(chuàng)業(yè)板推出之前，人民幣基金進(jìn)前十名都很難。自從創(chuàng)業(yè)板推出以后，人民幣基金開始登頂創(chuàng)投和PE排名第一的位置，去年就是達(dá)晨?，F(xiàn)在美元基金說只要能夠在清科里面排名第五就可以了。

　　第三、由“追風(fēng)口”到“無風(fēng)口”。前兩年有很多投資風(fēng)口，O2O、互聯(lián)網(wǎng)金融、智能硬件等等。到今年，大家突然開始懷疑雷軍同學(xué)的這個(gè)風(fēng)口理論，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)由追風(fēng)口，突然變得找不到風(fēng)口了。大家覺得VR是一個(gè)風(fēng)口，但是這個(gè)VR到底是多大的風(fēng)口？追錯(cuò)了就可能摔得很慘。所以這個(gè)行業(yè)由追風(fēng)口到?jīng)]有風(fēng)口。

　　第四、由“送上門”到“搶肉吃”。以前是創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目送上門，現(xiàn)在變成了投資機(jī)構(gòu)主動(dòng)出擊。2005年以前，市場(chǎng)上的基金不多，這些基金不投你，你就融不到錢?，F(xiàn)在不一樣，到處都是基金。當(dāng)年國(guó)內(nèi)的天使投資人就是那么十幾個(gè)，現(xiàn)在參加天使投資的活動(dòng)，我發(fā)現(xiàn)有三分之二人都不認(rèn)識(shí)。這個(gè)行業(yè)，由僧少粥多，變成僧多粥少。

　　以前投一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司很便宜，趕集、土豆、優(yōu)酷當(dāng)年都很便宜，很多公司不會(huì)超過五百萬?，F(xiàn)在隨便一個(gè)公司，哪怕創(chuàng)始人是一個(gè)九幾年的小孩，一融資就是幾千萬，估值一兩個(gè)億，你投不投？不投就走了，等著投資的機(jī)構(gòu)很多。創(chuàng)業(yè)者忽悠VC也是一套一套的。

　　第五、由“自由投資，無人監(jiān)管”到“人人趕考”，這個(gè)行業(yè)本來是自由投資，無人監(jiān)管，天天自由瀟灑的生活，現(xiàn)在要備案、要考試，監(jiān)管增多了。

　　第六、由“追求夢(mèng)想”到“夢(mèng)想一個(gè)個(gè)破滅”。注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板遙遙無期，新三板我們這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不可以掛牌；傳統(tǒng)行業(yè)并購(gòu)標(biāo)的受限等等，各種傳聞，真假難辨，所以我們今年面臨前所未有的政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　第七、新基金紛紛成立，獨(dú)立門戶的現(xiàn)象非常多，剛剛獨(dú)立門戶沒多久的兩個(gè)合伙人，可能半年后又分裂成兩個(gè)基金，VC/PE行業(yè)正在進(jìn)入戰(zhàn)國(guó)時(shí)代。

　　第八、“互聯(lián)網(wǎng)+”不是國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的救命稻草，2014年京東商城、阿里巴巴上市以后，成長(zhǎng)起來了哪些新的公司？屈指可數(shù)，滴滴算一個(gè)，但是還是沒有盈利，大量的O2O創(chuàng)業(yè)公司死掉了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不能只靠“互聯(lián)網(wǎng)+”。 

　　第九、中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展階段進(jìn)入新常態(tài)階段。目前，由于企業(yè)債務(wù)危機(jī)、資產(chǎn)泡沫等等，VC/PE賴以生存的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變差，情況是很嚴(yán)峻的！

　　第十、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)投發(fā)展的最佳時(shí)期，或者高速發(fā)展的時(shí)期已經(jīng)過去了?；ヂ?lián)網(wǎng)越來越成熟，投資行業(yè)也越來越成熟，互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的時(shí)代一去一不復(fù)返，VC/PE行業(yè)15年增長(zhǎng)100倍的時(shí)代也已經(jīng)一去不復(fù)返。

　　這是最壞的時(shí)代，也是最好的時(shí)代。我們確實(shí)面臨很多問題，很大壓力，但是危機(jī)中永遠(yuǎn)蘊(yùn)含著機(jī)會(huì)。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時(shí)候，我們?cè)?jīng)絕望過，但是后來也誕生了一批優(yōu)秀的公司。2008年，創(chuàng)業(yè)板沒有開的時(shí)候，我們也害怕過，2009年創(chuàng)業(yè)板開閘，行業(yè)迎來大發(fā)展。所以這個(gè)行業(yè)，最壞的時(shí)候也有很多機(jī)會(huì)，只要我們認(rèn)真思考，不被忽悠，我們這個(gè)行業(yè)還大有可為。

　　最后，我們說說未來，2016年，2017年，在中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不太確定的大背景下，我們要準(zhǔn)備過2到3年的苦日子，這個(gè)苦并不是真的苦，其實(shí)這個(gè)行業(yè)還是很好。每年有8千億資金進(jìn)來，說苦是我們要面臨政策，經(jīng)濟(jì)各方面的苦。今年、明年對(duì)我們行業(yè)非常關(guān)鍵。大家，不管是政府還是我們投資家，還是企業(yè)家，我們一起苦練內(nèi)功，我們還是大有希望的。中國(guó)的股權(quán)投資行業(yè)，未來要從5萬億的行業(yè)變成10萬億的行業(yè)，兄弟們，我們共同努力！