中國股票發(fā)行注冊制推出時間的延后，讓部分市場人士感到意外，然而這似乎是對關(guān)注一級市場風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的利好。
注冊制出臺的延后使得二級市場的估值得以維持，在現(xiàn)行的核準(zhǔn)制下，進(jìn)入股票市場交易的企業(yè)數(shù)量有限，這避免了由于大量上市企業(yè)的突然涌入而造成股價的狂跌。
達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人、總裁肖冰認(rèn)為，目前審批制度的實質(zhì)“是披著核準(zhǔn)制外衣的注冊制”，關(guān)注點在于“控制發(fā)行節(jié)奏”，以避免二級市場估值的崩盤式下跌。這是肖冰在投中信息主辦2016中國投資年會上做出的表態(tài)。
此前，針對企業(yè)首次公開募股審批制度的“核心關(guān)注點”在于對企業(yè)盈利能力的實質(zhì)性判斷，而現(xiàn)在，“發(fā)審過會率非常高，基本不做實質(zhì)判斷了?！?/p>
“二級市場的估值雖然有所降低，但政府愿意維持‘高估值’現(xiàn)狀，創(chuàng)業(yè)板和中小板市盈率還是很高，殼價還在上漲”——這對于人民幣基金是個緩沖，肖冰表示。
在這樣的情況下，已有“多個被投項目在排隊”的達(dá)晨創(chuàng)投可以選擇在高位“趕緊減持”，并將原有項目“趕緊推上市”。
在快速推動被投項目上市，以追求高位套現(xiàn)的同時，投資機(jī)構(gòu)也需要做好準(zhǔn)備，以應(yīng)對可能到來的注冊制。
肖冰稱，達(dá)晨將調(diào)整估值體系，“做面向未來的投資”：在選擇被投標(biāo)的時，只投“在注冊制下還能賺錢的項目。”做出這一判斷的原因在于，一旦注冊制迅速推出，肖冰預(yù)測，“一二級市場的價差會迅速縮減，很多人沒有準(zhǔn)備好。”
什么是“注冊制下還能賺錢的項目”?肖冰在回應(yīng)騰訊財經(jīng)提問時表示，達(dá)晨“放棄了傳統(tǒng)行業(yè)，投向新興行業(yè)，更多投向早期項目，放棄了簡單賭Pre-IPO的項目和沒有成長性的項目。“
“成長性是投資的靈魂，企業(yè)未來的持續(xù)成長性是達(dá)晨投資的最核心標(biāo)準(zhǔn)?！毙け鶎︱v訊財經(jīng)表示。
在這一指導(dǎo)原則下，這一追求企業(yè)非線性增長的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)放棄了部分傳統(tǒng)行業(yè)的投資，例如農(nóng)業(yè)，原因在于傳統(tǒng)行業(yè)投資回報率較新興產(chǎn)業(yè)更低，投資機(jī)構(gòu)“需要將有限的錢投到最有效率的資產(chǎn)中?！?/p>
此前，達(dá)晨投資在2006年、2007年兩次投資養(yǎng)殖企業(yè)“圣農(nóng)發(fā)展”，以總共4600萬元換的8%的股權(quán)。這家以肉雞養(yǎng)殖和加工為主業(yè)的公司在2009年登陸中小板，達(dá)晨獲得超過11倍回報。這是《投資快報》此前披露的信息。
除了調(diào)整投資方向外，肖冰還暗示達(dá)晨將選擇更加有利的時機(jī)從上市企業(yè)中退出，以獲取更高的投資回報。他表示，達(dá)晨將更加重視“一二級市場延伸的投資機(jī)會”。
這一表態(tài)的原因在于，部分案例中，達(dá)晨選擇在企業(yè)在上市后減持，但很多減持后的公司在二級市場“漲十倍二十倍”，使得達(dá)晨在一級市場“賺的錢沒有在二級市場賺得多?！?/p>
此前在2月份的一份問答中， 中國證監(jiān)會肯定了股票發(fā)行注冊制是中國資本市場改革的方向，但其強(qiáng)調(diào)，向注冊制的轉(zhuǎn)變“需要一個較長的時間過程?！边@一表態(tài)被市場人士解讀為注冊制推出尚早的信號。
在2013年決策層發(fā)布的一份關(guān)于改革問題的文件中，股票發(fā)行注冊制被首次列入中央文件。這份題為《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》的文件提出，“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”。
肖冰稱，達(dá)晨預(yù)判“注冊制今年會開，已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，但是不開，我們反而覺得有點小意外?！?/p>
中國股市近幾年有很多制度上的創(chuàng)新與改革，也走過不少的彎路，這證明了中國資本市場還太年輕，有很多地方需要改善，這不是一個小步快跑的過程，而是要一步一個腳印，先看清事情的本質(zhì)，再尋求改變的方式，否則就像熔斷一樣，看上去很好，也有國外的先例借鑒，但并不適合中國國情。
1、股市也要有“嚴(yán)打”
證監(jiān)會曾多次表示，中國股市要走國際化、市場化，發(fā)行新股向注冊制方向發(fā)展，建立多層次資本市場，這沒有錯，但中國的股市眼前最為重要的不是快速擴(kuò)張發(fā)展，而是要把股市整頓好，規(guī)范好，把各項規(guī)定、制度建設(shè)好，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、老鼠倉、利益輸送、財務(wù)造假、包裝上市、造謠惑眾、惡炒績差股、操控股市...等各種違法犯罪劣行，給投資者創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。
2、走還不行就別跑“注冊制”
中國股市首要的任務(wù)就是把股市建設(shè)成一個為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資源優(yōu)化配置(愛基，凈值，資訊)、創(chuàng)新發(fā)展提供動力的直接融資平臺和廣大投資者的優(yōu)質(zhì)投資平臺。沒有優(yōu)質(zhì)的上市公司不行，上市公司的質(zhì)量必須要嚴(yán)格把關(guān)。中國股市還遠(yuǎn)未達(dá)到實行什么“市場化”“國際化”“注冊制”，不要拔苗助長，不要搞什么“頂層設(shè)計”不切合中國實際違背發(fā)展規(guī)律的東西，不要天天掛在嘴邊，影響投資者的信心。
3、不能讓股市成為“套利常態(tài)”
也不能把股市當(dāng)成了培植大富豪的場所，有些上市公司，首發(fā)上市超額發(fā)行成為暴發(fā)戶，結(jié)果是公司不想辦了，與莊家合謀在股市拉高股價套現(xiàn)，拿錢去放高利貸。這樣，股市成了暴發(fā)戶的搖籃，對國家對企業(yè)都沒有發(fā)揮積極作用，而是適得其反，投資者的血汗錢白白流進(jìn)了富豪的口袋?，F(xiàn)在中國的股市要支持更多的有發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)(愛基，凈值，資訊)、高新產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)。融資不是為了制造富豪，而是為了助推優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展。這才是中國股市的正確的發(fā)展道路。
4、實行造假追責(zé)到人
關(guān)于發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠信義務(wù)，在這方面應(yīng)該增加因為上市公司發(fā)行前財務(wù)造假，上市后被查出的，除依法追究相關(guān)責(zé)任人刑事責(zé)任外，還應(yīng)引入追償程序，應(yīng)該以相關(guān)責(zé)任人的責(zé)任比例以其持有的股份拍賣補(bǔ)償給上市公司{該補(bǔ)償金額為造假金額與實際利潤間的差額}。該追償程序還應(yīng)該以某種方式適用于已上市公司。
5、進(jìn)一步提高新股定價的市場化程度
說白了是需要在上市第一天盡可能的增加流通股數(shù)量，并且盡可能的讓不涉及發(fā)行人控股股東、高管、及其關(guān)聯(lián)利益人以外的中小股東、內(nèi)部職工股等一并流通參與博弈，只有引入了這些低成本的小股東參與新股第一天的實時博弈才能從根本上節(jié)制相關(guān)各方因為某種利益的虛高報價和上市當(dāng)日定價，從而改變新股上市一步到位爾后漫漫熊途的輪回。
