二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不盡如人意，保險(xiǎn)資金正攜萬(wàn)億體量資金沖向股權(quán)投資領(lǐng)域，而目前投向PE領(lǐng)域的險(xiǎn)資規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1500億元。與此同時(shí)，市場(chǎng)上眾多的PE機(jī)構(gòu)則正在爭(zhēng)相爭(zhēng)奪體量龐大的險(xiǎn)資，使其成為L(zhǎng)P(有限合伙人)和GP(一般合伙人)。

《華夏時(shí)報(bào)》記者獲得的一份研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，保險(xiǎn)資金共參與了32起PE投資事件，投資金額高達(dá)1514.79億元，總共涉及17家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，其中投資總額最大的是中國(guó)平安，投資金額占到2015年險(xiǎn)資PE投資總額的絕大部分。而2014年險(xiǎn)資投資PE總額還不到700億元。

“保險(xiǎn)資金去年在PE領(lǐng)域的投資動(dòng)作已經(jīng)加速，剔除去年6月因響應(yīng)國(guó)家號(hào)召而成立的規(guī)模達(dá)3000億元的中國(guó)保險(xiǎn)投資基金之外，通過(guò)市場(chǎng)化方式參與的PE規(guī)模就達(dá)到千億級(jí)規(guī)模。未來(lái)五年，保險(xiǎn)資金會(huì)成為中國(guó)PE界最大的資金來(lái)源?！?月20日，北京投中集團(tuán)CEO陳頡接受采訪時(shí)指出。

險(xiǎn)資PE熱

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，2015年是險(xiǎn)資投PE大爆發(fā)的年份。

自從監(jiān)管層放開(kāi)保險(xiǎn)資金投資渠道以來(lái)，據(jù)本報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅在2014年險(xiǎn)資投資私募股權(quán)基金總金額就超過(guò)650億元，而2015年則更是超過(guò)1500億元。事實(shí)上，險(xiǎn)資早已成為國(guó)內(nèi)重要的機(jī)構(gòu) LP，在市場(chǎng)上則已有 70 余只基金獲得險(xiǎn)資投資，包括弘毅、中信產(chǎn)業(yè)基金、紅杉、九鼎、TPG、KKR 等人民幣和美元 PE 以及一些市場(chǎng)化 VC、夾層基金。

“保險(xiǎn)資金在投PE政策上有所要求，比如對(duì)于GP是一個(gè)億注冊(cè)資本金，30億元管理規(guī)模，有兩個(gè)成功的項(xiàng)目退出。所以它要求有一定的持續(xù)性，過(guò)去只能投PE，而VC現(xiàn)在是逐漸放開(kāi)?！睂?duì)此，歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人殷哲對(duì)本報(bào)記者回應(yīng)。

在殷哲看來(lái)，未來(lái)保險(xiǎn)公司參與PE的活躍度會(huì)成為一個(gè)非常重要的參與力量，對(duì)比海外，中國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)的資金還是發(fā)展早期，不像外國(guó)的保險(xiǎn)非常成熟，美國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模超過(guò)銀行，達(dá)到40%多。在中國(guó)銀行是70%，保險(xiǎn)只有10%多，在金融行業(yè)的占比和貢獻(xiàn)上有巨大差異。

不過(guò)，殷哲也指出，保險(xiǎn)資金在參與PE的過(guò)程中必然會(huì)面臨著如何匹配它組合投資的要求和周期，長(zhǎng)期的投資如果全部投債券、股票，不投一級(jí)市場(chǎng)的話也會(huì)不夠穩(wěn)定，從長(zhǎng)期來(lái)看，這個(gè)規(guī)模會(huì)達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別。

記者獲得數(shù)據(jù)則顯示，2015年險(xiǎn)資間接參與PE投資的事件有6起，投資規(guī)模1214.11億元，占到2015年險(xiǎn)資PE投資總額的80.35%。

而從投資標(biāo)的來(lái)看，險(xiǎn)資更偏愛(ài)與政府機(jī)構(gòu)有關(guān)的基金產(chǎn)品。就合作機(jī)構(gòu)來(lái)講，險(xiǎn)資更偏愛(ài)與國(guó)內(nèi)外一流的PE機(jī)構(gòu)合作;在投資時(shí)點(diǎn)上，去年6月份股災(zāi)之后，險(xiǎn)資出手的次數(shù)有所下降。

此外，2015年險(xiǎn)資通過(guò)收購(gòu)股權(quán)方式進(jìn)行投資的事件共有19起，遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于間接投資的方式，但投資總額僅為262.17億元。以股權(quán)收購(gòu)方式進(jìn)行投資的險(xiǎn)企大多成為了投資標(biāo)的的控股股東，最高控股比例達(dá)到93.44%。股權(quán)收購(gòu)標(biāo)的主要集中為金融機(jī)構(gòu)、醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)、大型外資公司，如螞蟻金服和Uber等案例。同時(shí)，2015年險(xiǎn)資設(shè)立PE事件共4起，涉及金額38.51億元。從設(shè)立標(biāo)的來(lái)看，1起為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金，剩下的3起均為關(guān)于金融投資機(jī)構(gòu)。

萬(wàn)億體量涌動(dòng)

相比券商直投，險(xiǎn)資則是一個(gè)“巨型”機(jī)構(gòu)投資者。

保監(jiān)會(huì)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，去年保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)12.36萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)21.66%。而按照保監(jiān)會(huì)規(guī)定權(quán)益類資產(chǎn)不高于上季度末總資產(chǎn)的30%，理論上保險(xiǎn)資金可用于股票和股權(quán)投資的規(guī)模為3.71萬(wàn)億，再假設(shè)其中30%的資金也投資于私募股權(quán)基金，那么險(xiǎn)資的體量將達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別。

“對(duì)比同期券商直投公司，注冊(cè)資本434億元再加上管理資金，總規(guī)模在千億元左右。保險(xiǎn)私募股權(quán)投資可運(yùn)用資金是券商的數(shù)十倍。當(dāng)年券商直投進(jìn)入PE界的時(shí)候已經(jīng)引起了行業(yè)震蕩，其實(shí)保險(xiǎn)資金的進(jìn)入才是真正的地震?！?月22日，上海一家知名私募機(jī)構(gòu)合伙人如是指出。

而在這位私募合伙人看來(lái)，眼下正是PE搶奪保險(xiǎn)資金“入伙”的大好時(shí)機(jī)，過(guò)去保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資PE，往往要求兜底、每年有穩(wěn)定現(xiàn)金流，這令PE機(jī)構(gòu)難以接受，成為阻礙險(xiǎn)資和PE合作的重要原因。不過(guò)，現(xiàn)在保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力正在提升，投資PE在整體資產(chǎn)配置中的比例不大，保險(xiǎn)公司的PE投資更多參照市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，不再一定要求項(xiàng)目具有穩(wěn)定現(xiàn)金流，公司內(nèi)部會(huì)對(duì)每一筆投資的償付能力影響進(jìn)行測(cè)算。

“根據(jù)保險(xiǎn)投資穩(wěn)健、安全的原則，以及相關(guān)監(jiān)管要求，目前保險(xiǎn)資金的投資主要在大健康、大消費(fèi)、大金融等領(lǐng)域。而我們也在市場(chǎng)上積極尋找好的項(xiàng)目，推薦給保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。其實(shí)對(duì)于市場(chǎng)上好的未上市公司，無(wú)論是險(xiǎn)資還是PE都不會(huì)放棄?！边@位合伙人坦言。

值得關(guān)注的是，今年3月8日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法的決定(征求意見(jiàn)稿)》，提到“保險(xiǎn)資金可以投資創(chuàng)業(yè)投資基金等私募基金”，以及 “專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以設(shè)立夾層基金、并購(gòu)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金等私募基金”，這使保險(xiǎn)基金投資 VC/PE 的操作得到保監(jiān)會(huì)最高層法規(guī)管理，從而增強(qiáng)了合規(guī)性和效力。

“這一信息并不意味著保監(jiān)會(huì)在此管理辦法出臺(tái)后才允許險(xiǎn)資投資 VC/PE。相反，此前，保監(jiān)會(huì)已經(jīng)通過(guò)一系列通知、辦法等單獨(dú)文件的方式，允許和規(guī)范了保險(xiǎn)公司投資私募股權(quán)基金，此次將此內(nèi)容整合在管理辦法修改的征求意見(jiàn)稿中，只是從更高層級(jí)法規(guī)的角度對(duì)已有文件進(jìn)行的整合，并沒(méi)有在內(nèi)容上產(chǎn)生太多改動(dòng)?！睂?duì)此，一家大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)投資部負(fù)責(zé)人受訪時(shí)稱。

不可否認(rèn)的是，保監(jiān)會(huì)的新政策，正在使數(shù)額巨大的保險(xiǎn)資金進(jìn)入私募股權(quán)領(lǐng)域獲得高層級(jí)的法規(guī)保障。