中國(guó)證監(jiān)會(huì)稱擴(kuò)大直接融資還有相當(dāng)大的空間，直接融資在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮作用的比重過小，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩企業(yè)杠桿率正在上升。

方星海：提高直接融資比重實(shí)施意見將發(fā)布

方星海今日在國(guó)新辦召開的新聞吹風(fēng)會(huì)上透露，《關(guān)于進(jìn)一步顯著提高直接融資比重優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的實(shí)施意見》已于23日通過國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議，近期將以國(guó)務(wù)院文件形式發(fā)布實(shí)施，該實(shí)施意見主要包括完善股票債券等多層次市場(chǎng)、豐富直接融資工具、加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)發(fā)展、促進(jìn)投融資均衡、強(qiáng)化監(jiān)管及風(fēng)險(xiǎn)防控等內(nèi)容。

豐富直接融資工具利好A股市場(chǎng)

“中國(guó)比以往任何時(shí)候都感覺到發(fā)展直接融資的重要性，包括近期恢復(fù)IPO以及全國(guó)人大授權(quán)國(guó)務(wù)院推進(jìn)注冊(cè)制改革等措施在內(nèi)都說明，發(fā)展資本市場(chǎng)比以往任何時(shí)候都重要?！痹袊?guó)社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)李揚(yáng)表示。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)12月23日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議認(rèn)為，加大金融體制改革力度，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展直接融資，有利于拓寬投融資渠道，降低社會(huì)融資成本和杠桿率，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，自2004年以來，國(guó)家管理層多次在重要會(huì)議上提到大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)，建立多層次資本市場(chǎng)，解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題。由此可見，提高直接融資比例將成為資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展將起到重要的推動(dòng)作用。

國(guó)開證券研究報(bào)告顯示，目前我國(guó)直接融資比重正在以每年1.6個(gè)百分點(diǎn)的速度在提升。截至目前，已從2010年的12%增長(zhǎng)至2015年三季度的20%。但是，上海證券交易所副總經(jīng)理徐明此前曾表示，與美國(guó)相比中國(guó)直接融資比重還很低。

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，在豐富直接融資工具時(shí)，可以通過積極發(fā)展項(xiàng)目收益?zhèn)翱赊D(zhuǎn)換債券、永續(xù)票據(jù)等股債結(jié)合產(chǎn)品，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，規(guī)范發(fā)展網(wǎng)絡(luò)借貸。此外，還可簡(jiǎn)化境內(nèi)企業(yè)境外融資核準(zhǔn)。

對(duì)此，英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)步入一個(gè)大的發(fā)展階段。會(huì)議確定投融資均衡發(fā)展，逐步擴(kuò)大保險(xiǎn)保障資金在股票市場(chǎng)中的投資比例，這給股票市場(chǎng)帶來了長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的資金，對(duì)于營(yíng)造理性投資的市場(chǎng)氛圍奠定了一個(gè)良好的基礎(chǔ)。

更加注重資本市場(chǎng)資源配置作用

要“擴(kuò)大直接融資比重”。這意味著資本市場(chǎng)將更多承擔(dān)起優(yōu)化資源配置的重要作用，同時(shí)也對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展提出了新的課題。

直接融資通常指股票和債券融資，間接融資通常指銀行貸款。直接融資和間接融資的比例關(guān)系，既反映一國(guó)的金融結(jié)構(gòu)，也反映一國(guó)中兩種金融組織方式對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持和貢獻(xiàn)程度。

從成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的情況看，資金融通格局都以直接融資為主，美、日等國(guó)直接融資的比重高達(dá)百分之七八十。我國(guó)由于歷史的原因，長(zhǎng)期以來，社會(huì)融資活動(dòng)一直以間接融資為主。目前，我國(guó)間接融資比重達(dá)到80%以上，銀行業(yè)資產(chǎn)占全部金融資產(chǎn)的比重超過90%。這種格局既反映了銀行體系配置金融資源和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大功能，也反映了我國(guó)金融體系發(fā)展不平衡，以及金融市場(chǎng)層次單一和體制機(jī)制缺陷，資本市場(chǎng)不能很好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)在，不少企業(yè)尤其中小企業(yè)一方面存在融資難，一方面也在抱怨融資貴。

“十三五”規(guī)劃《建議》提出，加快金融體制改革，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大直接融資比重”，無疑具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)針對(duì)性。

我國(guó)證券市場(chǎng)設(shè)立只有20多年時(shí)間，還很年輕，但一路走來，也一路跨越了坎坎坷坷，取得很大發(fā)展。2014年5月，國(guó)務(wù)院發(fā)布“新國(guó)九條”，從經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的高度，對(duì)新時(shí)期資本市場(chǎng)改革、開放、發(fā)展和監(jiān)管等方面進(jìn)行了統(tǒng)籌規(guī)劃和總體部署，提出到2020年，基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場(chǎng)體系。還特別提出，要堅(jiān)決保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。我們從中不難看到，證券市場(chǎng)的地位已發(fā)生變化，突顯了其重要性。

今年夏天發(fā)生的股市暴跌，并沒有改變國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)改革的步伐。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議本月9日通過擬提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議的相關(guān)決定草案，自決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制度。這標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)改革正在提速，它必將給國(guó)內(nèi)股市基本面帶來深遠(yuǎn)的影響。