“進入第二季度之后，拆VIE的事情每天都在發(fā)生，下午CEO說還在考慮，晚上就宣布私有化了?！痹?月18日由清科集團主辦的“第九屆中國有限合伙人峰會暨財富管理峰會”上，清科集團董事長兼CEO倪正東這樣描述中概股回歸的火爆現(xiàn)象。

　　確實，隨著A股市場的火爆和新三板的出現(xiàn)，人民幣基金大受追捧，人民幣基金募集數(shù)量和金額正在超越美元基金，成為市場的重要力量。

　　倪正東將VC/PE行業(yè)的發(fā)展從2000年至今分為三個階段：2000年到2009年，美元基金引導的時代;2009年到2014年是美元基金和人民幣基金并駕齊驅(qū)的階段;2015年之后，很多美元基金的管理者會變成人民幣基金的主要管理者，他們管理的人民幣資產(chǎn)，會逐漸超越管理的美元資產(chǎn)，股權行業(yè)進入人民幣基金主導的時代。

　　清科集團的數(shù)據(jù)也顯示，2015年5月，中外創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資機構新募集基金共計63只，5月新募集基金中，人民幣基金共58只，募資金額為40.04億美元，占比超過八成;5只外幣基金，募資總額為7.64億美元，占5月募資總額不到兩成。人民幣基金募集數(shù)量和金額正在超越美元基金，成為市場的重要力量。

　　倪正東指出，過去15年，VC/PE的募資和退出都在國外，阿里巴巴的上市就是“兩頭在外”的高潮。從2015年開始，未來的5年、10年是“兩頭在內(nèi)”的時代，募資和退出卻在國內(nèi)市場。

　　在這個新階段的檔口，美元LP和人民幣LP怎么看市場?未來策略如何?

　　美元LP：順勢而為

　　在中國過去十幾年PE/VC歷史里，原來幾乎都是美元基金，后來人民幣基金的出現(xiàn)給美元LP帶來很大的沖擊。美元LP從開始的困惑和震撼，到后來接受人民幣和美元并存的現(xiàn)實。目前市場上隨著A股上市和新三板的出現(xiàn)，人民幣基金強勢，很多美元LP都在問這樣的問題：美元基金已經(jīng)投的項目，都要把美元拆掉，還募不募美元了？下面還怎么做美元呢？

　　對此，幾位大佬均肯定過去十幾年美元LP在中國VC/PE行業(yè)所做的貢獻。但也認同人民幣基金以及國內(nèi)A股未來將成為市場主導。

　　合眾集團中國區(qū)負責人余根靈表示，國內(nèi)資本市場的發(fā)展是非常健康的趨勢，因為中國作為世界第二大經(jīng)濟體，不可能只有一個退出途徑，新三板、中小板的啟動，實際上就是提供多元化的解決方案?？傮w來講，是好事。

　　在他看來，人民幣基金和美元基金各有所長。盡管人民幣基金日漸強勢，但美元不可能消失。從市場差異化的角度來說，美元也有自己的空間，因為美元需要在不同市場有不同的運作。

　　君聯(lián)資本董事總經(jīng)理李家慶直言，“說今天只有人民幣LP，只能管人民幣的基金，所有好的項目都只能在A股上市，不符合資本市場全球化、流動性的趨勢”。從長期來看，因為中國的LP市場本身要進入長期的、持續(xù)的、成熟的狀態(tài)還需要一定的時間，現(xiàn)在簡單放棄美元是不對的。但作為管錢的人，不抓這一波勢頭是不可能的。所以，他的判斷是順勢而為：不輕易放棄近期的機會，但也絕不能走向極端。

　　鼎暉投資創(chuàng)始合伙人王霖也表示，美元優(yōu)勢慢慢減弱，人民幣操作比較簡單，A股上市之后都有很好的回報，企業(yè)上市普遍都有八倍、十倍的收益率，非常吸引人。不過，國家政策這塊在簡化，人民幣的項目和紅籌資金本身沒有嚴格的政策限制，可以通過自貿(mào)區(qū)做成紅籌到海外去，兩者基本上是互通的。

　　Commonfund Capital北京代表處首席代表李笠農(nóng)表示，作為長期的投資者，并不是希望每次投資者都能抓住機會，而是希望私募股權能跑贏公共市場。所以，從美元出資人的角度來講，要審視中國和全球其他的機會。在李笠農(nóng)看來，人民幣基金和美元基金不存在根本性的沖突。

　　辰德資本管理合伙人談慶總結(jié)道，最好的解決方案就是LP既有人民幣也有美元。隨著貨幣交換障礙被打破，這是終極方向。

　　人民幣LP：關注TMT、并購等機會

　　從去年至今，人民幣基金在可投資本量方面保持強勁的增長勢頭，不斷縮小和美元基金的差距。不同于美元LP對未來的迷茫，糾結(jié)于自己的存在價值。人民幣LP更多的考慮是怎么投、投向哪里的問題。

　　盛世投資首席執(zhí)行官姜明明指出，人民幣基金已經(jīng)是大勢所趨，從長遠看，中國的企業(yè)應該是本土融資、本土上市?！叭嗣駧呕鸱只容^明顯，一端投往VC、天使，一端瞄準中長期、上市”。另外，人民幣基金有越來越專業(yè)化的趨勢，一個基金包打天下基本上已經(jīng)不太行了。

　　在選擇GP方面，姜明明表示，盛世投資不喜歡投超過10億、15億的大基金?！坝捎诿總€基金周期都很長，一個良好的機制，對基金長治久安和綜合回報是非常重要的”。在看一個GP的時候，要關注其合伙人的前世今生，比如他們怎么走到一起，他們內(nèi)部的激勵機制是如何設立的。另外，基金的差異化也是其關注的重點。

　　中再資產(chǎn)管理股份有限公司副總經(jīng)理曲家浩表示，作為一個機構投資人，從開始做PE這個事情起，就應該對自己的策略有一個長期的考慮。所以，中再資產(chǎn)開始做的時候，就做了三年的規(guī)劃。規(guī)劃內(nèi)容包括：未來要投多少，投到哪兒，是境內(nèi)境外，各種策略是怎樣的比例。

　　曲加浩認為，“機構投資人應該將重點應該放在資產(chǎn)配置上，而不是放在投資時點上。市場低迷的時候，恰恰可能是一個好的時機，等到退出的時候，可能會遇到比較好的市場環(huán)境。”不過，他表示，長期規(guī)劃也要結(jié)合短期的形勢考慮微調(diào)投資的步驟和策略。而從短期的配置考慮，中再資產(chǎn)前期會投資一些相對綜合性的、規(guī)模相對大一點的GP，現(xiàn)階段會更多關注和資本市場相關性低的品種，比如說早期的VC、夾層、并購等。

　　創(chuàng)業(yè)接力天使管理合伙人徐毅律表示，作為天使基金，主要關注GP團隊的專業(yè)度和專注度?！拔覀儸F(xiàn)在接觸的和已經(jīng)配置出去的早期天使基金，大概是TMT項目多一些。除了這個領域，我們也希望在其他特定的領域里找到專業(yè)的團隊做配置?！?

　　上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司總裁助理袁智德也表示，無論什么時候，強調(diào)專業(yè)性都不為過。“開始的時候我們主要聚焦兩個領域，一個是生物醫(yī)藥，一個是IT。后來希望GP集中某一個領域，當然不可能所有的眼光集中在一個領域，但還是希望比較專業(yè)的GP來做。從整個布局來看，天使、VC、并購為主導的產(chǎn)業(yè)基金都有所投資?！?

　　作為母基金的代表，歌斐資產(chǎn)合伙人曾純認為，母基金既有廣度又有深度，不是簡單的LP，而是PE這個行業(yè)的觀察者和實踐者。在配置上，要抓住未來的熱點、趨勢，比如現(xiàn)階段看好TMT、并購等機會。元禾資本合伙人王吉鵬也贊同曾純的觀點，“我們不止投項目，還要看到未來的點在什么地方，這時候才可以在未來幾年看到很好的客戶。”除了同樣看好并購、TMT領域的機會，他還格外關注生物醫(yī)藥領域。