資本市場接力信貸市場成為社會融資新生主要力量的趨勢已經(jīng)不可阻擋。

　　就在上周，上證A股指數(shù)時隔八年再次站上了4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，主板與創(chuàng)業(yè)板總體日交易量達(dá)到了驚人的1.5萬億，與此同時，結(jié)束小長假的香港股票市場開始暴漲，就連沉寂多時的美國中概股也發(fā)力向上，讓整個股票市場成為輿論的焦點(diǎn)。

　　事實(shí)上，A股這一輪的牛市已經(jīng)持續(xù)了十個月，而資本市場另一個重要的組成部分——債券市場也同樣在最近一年里呈現(xiàn)出了牛市格局，在這種股債雙牛的資本市場大牛市背后必然有其核心的邏輯，那么這個邏輯是什么呢？

　　值得注意的是，這一輪股市的上漲是在中國經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大的背景下展開的，經(jīng)濟(jì)見底的說法在短時間內(nèi)顯然無法成立，也就是說，我們無法用經(jīng)濟(jì)晴雨表的資本市場特征來解釋股債雙牛。

　　而價格是交易出來的，那么我們就可以從社會資產(chǎn)配置方向的轉(zhuǎn)移來尋找答案。

　　三個多月前，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷以 《迎接股權(quán)融資大時代》為題發(fā)表長文，指出資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向和股權(quán)融資發(fā)力是股價上漲動力的可能性更大。越來越多的事實(shí)表明，李迅雷的預(yù)判應(yīng)當(dāng)是準(zhǔn)確的。

　　我們知道，中國政府長期以來希望降低間接融資占社會融資總量中的比例，也希望沉積在銀行里的上百萬億存款能夠有所松動，成為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大動力。然而，這一戰(zhàn)略目標(biāo)的進(jìn)展卻并不如人意。

　　不過，破題的契機(jī)似乎已經(jīng)到來，那就是中國理財市場的迅猛壯大帶來資產(chǎn)配置的全面轉(zhuǎn)向。具有里程碑意義的是，2014年三季度中國商業(yè)銀行人民幣存款余額首次出現(xiàn)下降，可以預(yù)估的是，今后每年數(shù)萬億資金向理財市場的轉(zhuǎn)移將會是一個“新常態(tài)”。

　　目前，中國居民家庭的資產(chǎn)配置還是存在明顯的不合理，即權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例過低。按照李迅雷的估計，近幾年中國家庭對股票資產(chǎn)的配置比例大約只有3%左右，而2010年美國居民家庭則要占到29%。此外，2014年估計中國居民家庭房地產(chǎn)的配置要占68%左右，而2010年美國居民家庭只占34%。

　　顯然，中國居民家庭今后要做的事，就是降低房地產(chǎn)和銀行儲蓄的占比，提高銀行理財產(chǎn)品及其他證券類資產(chǎn)的占比，尤其是提高權(quán)益類資產(chǎn)的占比。不過，中國老百姓最終如何選擇資金配置方向還是要取決于資產(chǎn)收益及風(fēng)險水平。

2014年年末，中國股票市場總市值約為37萬億，占GDP的58%，而美國2013年年末股市市值占其GDP的比重為125%，如果單純從數(shù)值上看，中國股票未來的發(fā)展空間還非常巨大，總體市值再增長30萬億也是可期的。

　　同時，越來越多針對股票市場的收益率達(dá)到7-8%的 “類固收”產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，讓更多的資金愿意進(jìn)入到股票市場。

　　另外非常值得一提的是，中國新三板的發(fā)展速度驚人，更加速了中國股權(quán)融資大時代的到來。而目前來看，對于新三板的需求更多的或許是在企業(yè)端，許多創(chuàng)新和高成長企業(yè)在還沒有獲得穩(wěn)定及高額利潤的情況下，難以從信貸市場獲得資金支持，再往大了說，以往高負(fù)債的企業(yè)甚至地方政府也更需要以“證券化和股權(quán)融資”的方式擺脫信貸壓力。

　　一如李迅雷所說，“中國融資結(jié)構(gòu)的形成是市場各種主體彼此博弈的結(jié)果，不是一道政令就可以改變的?！闭?dāng)然應(yīng)該管住那只閑不住的手。不過，既然目前全民創(chuàng)業(yè)熱情涌現(xiàn)，股權(quán)市場也被煥發(fā)出激情，這正是政府通過有效引導(dǎo)迅速提高直接融資比例的絕佳良機(jī)。