剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議詳細(xì)總結(jié)了中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的九大典型特征，并指出我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大邏輯是“認(rèn)識新常態(tài)，適應(yīng)新常態(tài)，引領(lǐng)新常態(tài)”。會議結(jié)合新常態(tài)概念，提出了明年經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，積極培育新增長點(diǎn)。
我們認(rèn)為，在適應(yīng)新常態(tài)和引領(lǐng)新常態(tài)方面，資本市場應(yīng)該也能夠發(fā)揮獨(dú)特而巨大的作用。不論是滿足消費(fèi)升級，還是新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)和新商業(yè)模式所帶來的投資機(jī)會；不論是改善產(chǎn)業(yè)組織，還是提高要素配置效率；不論是化解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、消除產(chǎn)能過剩，還是改善宏觀調(diào)控效果，探索未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，一個規(guī)范、繁榮的多層次資本市場都能發(fā)揮不可替代的作用。
過去，資本市場發(fā)育不足，運(yùn)行不規(guī)范，它既是傳統(tǒng)粗放式發(fā)展模式的體現(xiàn)之一，同時它也強(qiáng)化了這種舊發(fā)展模式。經(jīng)過近幾年大力發(fā)展之后，中國資本市場規(guī)模已今非昔比，規(guī)范程度也大幅提高，由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等構(gòu)成的多層次資本市場已初具規(guī)模，可以初步擔(dān)當(dāng)改善配置資源的重任。特別是去年和今年以來，以市場化為導(dǎo)向的金融改革措施陸續(xù)推出，以滬港通為代表的資本市場對外開放也邁出大步，廣義概念上的資本市場，如眾籌、P2P等更是呈現(xiàn)出前所未有的熱鬧景象，長期以來困擾中國經(jīng)濟(jì)的金融抑制大幅解除。
單從股市看，新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)上市公司云集的創(chuàng)業(yè)板和中小板去年以來指數(shù)節(jié)節(jié)走高，融資活躍，對促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、培育新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)起到了很好的助推作用。今年下半年以來，主板市場也逐步走出低迷，最近一個月更是走出了一波估值修復(fù)行情。在新常態(tài)下的“三期疊加”階段，資本市場的活躍具有特別重要的意義。由于需要較長時間來消化前期刺激政策的后遺癥，加上房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險未除，以原來那種大水漫灌式的貨幣政策來推動經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)行不通。今年以來，決策者創(chuàng)新性地發(fā)揮貨幣政策的結(jié)構(gòu)性作用，實(shí)行流動性定向注入，但在經(jīng)濟(jì)周期回落階段，存量經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的資金需求下降，結(jié)構(gòu)性貨幣政策功效發(fā)揮得也不甚理想。在這種情況下，通過活躍股市來推動直接融資，可以成為打破當(dāng)前政策困局的一步活棋。
直接融資把社會資金引入投資領(lǐng)域，可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，化解微觀風(fēng)險。同時，直接融資還具有篩選功能，不符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的產(chǎn)業(yè)和質(zhì)量不佳的企業(yè)得不到支持，有良好發(fā)展前景的新產(chǎn)業(yè)不愁得不到資金活水。但資本市場的這一功能正常發(fā)揮，前提是市場運(yùn)行理性和規(guī)范，欺詐成風(fēng)、胡亂炒作、大漲大跌的股市，不但不能為化解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險作貢獻(xiàn)，反而其自身就很容易成為一個風(fēng)險來源。通過股市上漲增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，并通過財(cái)富效應(yīng)來推動社會消費(fèi)，固然是一個良好的意愿，但一個違法違規(guī)風(fēng)行的不規(guī)范股市，更多的可能是加大貧富分化，擠壓居民的消費(fèi)潛力，最終抑制消費(fèi)。
資本市場無疑是引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)最重要的無形之手，但欲使其功能正常發(fā)揮，一是要規(guī)范發(fā)展，二是要市場化導(dǎo)向。要讓其市場功能正常發(fā)揮，但不能將其視為一個具體工具，把股市定位于國企脫困工具，造成中國股市多年來走不上正軌；也不要把它當(dāng)作解決某一階段問題的手段，這方面以前的人造牛市就是一個活生生的教訓(xùn)。市場化導(dǎo)向，關(guān)鍵是拆除種種人為藩籬，還市場本來面目。當(dāng)務(wù)之急是加強(qiáng)監(jiān)測和監(jiān)管，預(yù)防一些潛在風(fēng)險因素的累積。而市場化的最重要一環(huán)就是注冊制改革。長期以來，中國股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)，資本市場存在一定程度的封閉運(yùn)行問題，股價漲跌對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響慢，傳導(dǎo)過程存在扭曲變形，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的重要原因之一就是市場準(zhǔn)入的行政限制，價格信號無法自如調(diào)節(jié)資本供求。目前，新一輪牛市呼之欲出，注冊制當(dāng)盡早推出，以使股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)通“合體”，最大限度發(fā)揮其正面作用。
總之，一個有廣度、有深度，發(fā)展規(guī)范、市場機(jī)制正常發(fā)揮的資本市場將在引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)中發(fā)揮重要作用。我們需要的就是這樣一個資本市場
