PE悄無聲息地提前布局，動輒數(shù)億的資金穩(wěn)準(zhǔn)狠地投入;券商表面平靜，卻暗中較力，跑馬圈地;一些嗅覺敏銳的投資者則在等待時機(jī)，蠢蠢欲動。一個悄然崛起的金山，吸引著資本市場各路掘金者。這就是新三板。
A股市場，用了整整24年的時間，搭建了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，經(jīng)歷了無數(shù)風(fēng)風(fēng)雨雨，匯集了2500余家上市公司，成為中國資本市場的主流;而新三板擴(kuò)容以來，僅僅用了不到兩年的時間，已經(jīng)吸引了1300余家企業(yè)掛牌交易，而且公司家數(shù)正在以風(fēng)一樣的速度增長。
這將是一場新的投資盛宴嗎?沒有確切的答案。但先行一步，才能把握機(jī)會。
“現(xiàn)在回過頭來看三板，絕對是一種驚艷的感覺?！苯衲?1月初，齊魯證券一位投行人士在蘇州與《價值線》記者聊到新三板時說，2013年媒體斷斷續(xù)續(xù)地報道新三板擴(kuò)容、四大高新園區(qū)試點(diǎn)擴(kuò)大到全國范圍、相關(guān)法規(guī)陸續(xù)出臺等，到今年，新三板掛牌公司已經(jīng)突破了1300家，這是一個驚人的速度。
統(tǒng)計顯示， 2013年末，新三板掛牌公司僅為356家。而到2014年11月，掛牌公司已達(dá)到1350家。據(jù)全國中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱“新三板”)介紹，目前在審的企業(yè)有730余家，預(yù)計11月底或年底，掛牌企業(yè)能突破1400家。
在目前掛牌的1350家公司中，北京憑借著中關(guān)村的先發(fā)優(yōu)勢，掛牌企業(yè)家數(shù)最多，達(dá)到341家;上海、江蘇、廣東三個省市，整體經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，企業(yè)資源豐厚，掛牌企業(yè)均突破120家，分列第二名至第四名。創(chuàng)業(yè)大省浙江省，目前數(shù)量為57家，排名第七。而山西、內(nèi)蒙、海南和甘肅則最少，每個省區(qū)僅有1-2家。
由于沒有盈利要求和規(guī)模限制，大批的新興行業(yè)的企業(yè)涌入新三板，這也是A股市場IPO嚴(yán)格審核將大批處于成長初期的企業(yè)擋在門外的一個直接后果?？v觀新三板企業(yè)的行業(yè)分布，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)掛牌企業(yè)達(dá)到271家，居于榜首，其次是專用設(shè)備制造業(yè)，為130家;計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)則位居第三，為108家。而一些傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)則寥寥無幾，如漁業(yè)、建筑業(yè)、林業(yè)、住宿業(yè)等，僅僅分別只有一家企業(yè)掛牌。
“在三板掛牌的公司，如果放在A股市場，僅憑著行業(yè)性質(zhì)，股價就能被炒翻天。”上述齊魯證券投行人士表示，但由于現(xiàn)在新三板股票交易僅有協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市交易，交投系統(tǒng)沒A股那么發(fā)達(dá)，交易也還很不活躍，所以股價要低廉得多。當(dāng)然，這也意味著，很多企業(yè)的股價可能被低估了，隱藏著巨大的投資機(jī)會。
雖然新三板交投絕對數(shù)量微小，但其增長速度不可小覷。2012年新三板交易股數(shù)1.14億股，交易金額5.84億元;2013年交易股數(shù)增長到2.02億股，交易金額8.13億元;而到了2014年，成交股數(shù)飛躍至15.67億股，成交金額92億元，都是七八倍地增長。
PE篇：
變現(xiàn)新通道
大牌PE云集
在整個資本市場產(chǎn)業(yè)鏈中，PE(私募股權(quán)投資)和VC(風(fēng)險投資)絕對是最頂端的獵手。在新三板掛牌的公司中，PE和VC的身影頻頻閃現(xiàn)。
今年1月24日，威門藥業(yè)(430369)、方林科技(430432)和易事達(dá)(430628)同日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，這天正是新三板擴(kuò)容至全國后首批260多家企業(yè)集體掛牌。盡管三家公司分別位于貴州、江蘇和廣東，其背后卻有一個共同的投資者：九鼎投資。
九鼎投資本身也于今年的4月29日在新三板掛牌。此后，接連通過兩次定增，九鼎投資的資本實(shí)力得到快速補(bǔ)充。最新的消息是，九鼎投資11月27日公告稱，公司擬在銀行間債券市場發(fā)行非公開定向債務(wù)融資工具，發(fā)行規(guī)模不超過 5 億元，發(fā)行期限 5 年。募集資金將主要用于歸還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計，九鼎投資至少出現(xiàn)在13家新三板掛牌企業(yè)股東名單中，是目前投資新三板企業(yè)最多的PE。
九鼎投資公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，其擬申報IPO或新三板企業(yè)多達(dá)138家。由于IPO企業(yè)排長隊(duì)的情況下，九鼎大力鼓勵其參投公司登陸新三板。其參投的公司天開園林(830800)、博思特(830904)、吉芬設(shè)計(831000)等陸續(xù)在新三板掛牌。
另一PE大佬達(dá)晨創(chuàng)投投資并在三板掛牌的公司達(dá)到10家，數(shù)量僅次于九鼎投資。達(dá)晨創(chuàng)投是最早鼓勵參投企業(yè)登陸新三板的PE，早在2012年9月，達(dá)晨創(chuàng)投參投的武大科技便已在新三板掛牌。
深創(chuàng)投參投了6家在新三板掛牌的企業(yè)，最新掛牌的云南文化(831239)即為其投資的代表公司之一。這家承載著“孔雀公主”楊麗萍資本夢想的公司一直被資本市場所關(guān)注。此前，云南文化曾有意通過IPO或借殼等方式登陸資本市場，卻因IPO停滯和借殼方巨額債務(wù)等問題一直未能夢圓。深創(chuàng)投西南大區(qū)負(fù)責(zé)人曾表示，考慮到新三板的融資等諸多功能已經(jīng)顯現(xiàn)，在新三板掛牌后走一步看一步，繼續(xù)轉(zhuǎn)板、借殼等都有可能。
深創(chuàng)投投資的公司，還有在年初的集體掛牌的亞奧科技(430500)、利雅得(430542)和星科智能(430545)。
繼九鼎投資在新三板掛牌后，另一家PE巨頭中科招商也即將登陸新三板。中科招商已披露公開轉(zhuǎn)讓說明書，擬向不超過30名投資者定向發(fā)行不超過5億股，募集資金不超過90億元。公司目前已參與了駿匯股份(830795)、鉑亞信息(430708)、星業(yè)科技(430429)和金山頂尖(430064)等企業(yè)。中科招商公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，其在管項(xiàng)目已掛牌新三板的有10家，還有25家擬申報新三板。
“對賭”協(xié)議
眾所周知，PE行業(yè)高收益高風(fēng)險。每一家處于初創(chuàng)時期的公司，都能給PE講一個美麗動聽的故事，但未來能否順利長大，其中有著太多的不確定性。PE不僅要有獨(dú)到的眼光，而且還需相應(yīng)的協(xié)議對所投公司進(jìn)行制約——這就是神秘的“對賭”協(xié)議。在三板掛牌的公司必須信息公開，這也讓眾多投資者得以一窺“對賭”協(xié)議的面目。
最常見的“對賭”協(xié)議是PE與所投標(biāo)的公司在業(yè)績上達(dá)成相關(guān)約定。今年1月22日，歐迅體育(430617)披露股份公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，2013年5月23日公司第三次增資時，新增股東上海屹和投資、上海鼎宣投資、上海棕泉億投資合計以850萬元認(rèn)繳新增注冊資本13.333萬元。并對業(yè)績約定如下：一是2013年年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤不低于人民幣760 萬元;二是2014 年年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤不低于人民幣1140 萬元;三是2013 年和2014 年兩年的平均利潤扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤不低于人民幣950 萬元。不過，投資方與公司約定，在歐迅體育向新三板提交掛牌申請之日起，投資人的特別條款自行失效。
如果PE投資標(biāo)的公司未能達(dá)到“對賭”協(xié)議的業(yè)績目標(biāo)，會被要求公司原股東回購相應(yīng)的股權(quán)，以保證PE投出去的錢只賺不賠。很多公司往往因?yàn)橘Y金的需求，不得不同意這種“不平等條約”。
2014年3月27日，皇冠幕墻(430336)發(fā)布定向發(fā)行公告，公司向天津市武清區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營投資公司(簡稱武清國投)定向發(fā)行200萬股，融資1000萬元，武清國投以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購本次發(fā)行股份。同時武清國投與皇冠幕墻前兩大股東歐洪榮、黃海龍簽訂對賭條款，要求皇冠幕墻自2014年起，連續(xù)三年?duì)I收保持15%增幅;如未能達(dá)到增長目標(biāo)，武清國投有權(quán)要求歐洪榮、黃海龍以其實(shí)際出資額1000萬元加5%的年收益水平的價格受讓其持有的部分或者全部股份。
此外，還有多家上市公司將子公司分拆并在新三板掛牌。分析人士指出，上市公司此舉實(shí)際是給參與新三板的PE、VC機(jī)構(gòu)提供了“安全墊”，在最糟糕的情況下，可以促成上市公司大股東回購以實(shí)現(xiàn)退出。
隨著新三板愈來愈受到市場重視，在這場資本狩獵游戲中，資金方開出的“對賭條件”便越來越具體、苛刻，而且在常人看來有些匪夷所思。
一家擬掛牌公司創(chuàng)始人被資金方要求“保持夫妻婚姻穩(wěn)定”。 “所謂‘保持夫妻婚姻穩(wěn)定’，說白了就是要求公司創(chuàng)始人多少年內(nèi)不能離婚，以防止其通過假離婚轉(zhuǎn)移資產(chǎn)?！币晃煌缎腥耸肯颉秲r值線》解釋。
還有一家公司的“對賭”協(xié)議約定，“在一定時期內(nèi)，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模應(yīng)控制在一定范圍內(nèi)”。 資金方的解釋是，在現(xiàn)在的新三板市場，只要企業(yè)穩(wěn)定，看似有前景，股價才能上漲，他們才好退出。擴(kuò)大經(jīng)營，增加負(fù)擔(dān)，反而不利于市場想象。
新三板快速發(fā)展下，對擬掛牌項(xiàng)目股權(quán)投資的風(fēng)險在增大。出錢一方，自然各種擔(dān)憂?！安粌H是制度上的風(fēng)險，還有道德上的。新三板掛牌企業(yè)規(guī)模都不大，創(chuàng)始人很容易套現(xiàn)走人，可能前一分鐘走了把企業(yè)關(guān)了，后一分鐘又在別的地方搞了同樣一家企業(yè)?！?/p>
一位參與新三板擬掛牌項(xiàng)目股權(quán)投資的PE機(jī)構(gòu)人士表示，“誰拿錢出來，誰害怕。新三板市場還沒完全發(fā)展起來，有很多我們也看不懂、看不透的地方，風(fēng)險比擬IPO項(xiàng)目大得多，所以提這些要求不奇怪的”。在這場博弈中，急需資金的擬掛牌企業(yè)多半低頭。
退出通道
PE都是逐利的，其最終目的是退出套現(xiàn)。投資標(biāo)的公司IPO當(dāng)然是PE最好的退出途徑。但在當(dāng)下IPO難度越來越大的情況下，新三板算是退而求其次的選擇。
長江證券場外市場人士介紹，PE在新三板可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市交易和并購等途徑獲得退出渠道。
8月25日，新三板做市制度實(shí)行以來，市場的流動性較之前有改善。澳銀資本創(chuàng)始合伙人、執(zhí)行總裁熊鋼說：“我們有一個項(xiàng)目，投入時的價格是每股4元多。做市商制度啟動后，最近賣出的第一筆交易價格是每股62.5元，相當(dāng)于兩年左右時間賬面盈利15-16倍?！?/p>
熊鋼透露，去年年中到今年年中，澳銀資本一共實(shí)現(xiàn)7個項(xiàng)目的退出或基本退出，其中3個項(xiàng)目是通過新三板掛牌交易退出，目前從賬面市值來看回報率應(yīng)有4-5倍。
9月26日，聯(lián)建光電收購易事達(dá)，九鼎投資獲得近2倍回報;10月20日，鉑亞信息被歐比特收購，中科招商得以套現(xiàn)退出。
九鼎投資參投的一家企業(yè)董秘表示，新三板正在推行競價交易、分層等新業(yè)務(wù)試點(diǎn)，企業(yè)通過新三板有望實(shí)現(xiàn)與上市類似的功能?！秲r值線》記者注意到，九鼎投資與該企業(yè)曾簽訂業(yè)績承諾和回購條款，并要求在2014年底前完成掛牌上市。目前，公司距離其業(yè)績承諾還有較大的距離，在新三板掛牌或許也迫于投資機(jī)構(gòu)的退出壓力。
對于在“新三板”掛牌之前就早早“潛伏”入公司的PE們來說，最大的賭注的是政策預(yù)期。一直有傳言說，未來掛牌企業(yè)有希望直接由新三板掛牌轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板。
今年5月30日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍明確表示，證監(jiān)會研究在創(chuàng)業(yè)板建立單獨(dú)層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。這就意味著新三板的直接轉(zhuǎn)板政策腳步越來越近。
不過，目前新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板還需通過申請IPO來實(shí)現(xiàn)，和未掛牌企業(yè)申請IPO流程并無區(qū)別。已經(jīng)轉(zhuǎn)板的企業(yè)如安控股份(300370)，就經(jīng)歷了完整的IPO申請流程。
新三板簡史
三板市場起源于2001年“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，最早承接兩網(wǎng)公司和退市公司，稱為“舊三板”。2012年9月，新三板的運(yùn)營主體——全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司注冊成立，2013年1月，新三板正式開板。2013年12月，新三板從北京、天津、上海、武漢四城市高新園區(qū)試點(diǎn)，擴(kuò)大到全國范圍內(nèi)企業(yè)均可掛牌。
券商篇：
“小”生意的“大”玩法
對于新三板的推薦業(yè)務(wù)，券商的態(tài)度出現(xiàn)較大的差別。
“這很正常，一個IPO項(xiàng)目，保薦承銷費(fèi)隨便就幾千萬，而推薦一家企業(yè)上新三板，總共收入也就100萬左右。”一位投行人士向記者表示，那些在IPO和并購方面做得好的券商，基本看不上新三板業(yè)務(wù)。而一些傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)排名靠后的券商，則非常重視新三板業(yè)務(wù)，希望這是一個彎道超車的好機(jī)會。
根據(jù)一份今年10月底的統(tǒng)計資料，申銀萬國累計推薦新三板公司124家，位于行業(yè)第一。而在同期595家擬IPO排隊(duì)的公司中，申銀萬國保薦的項(xiàng)目僅為7家，在券商中排名第28名。齊魯證券在IPO項(xiàng)目方面，保薦項(xiàng)目為14家，排名第14名，但在新三板業(yè)務(wù)卻領(lǐng)先于同行，當(dāng)期累計推薦項(xiàng)目66家，在券商中排名第二。值得一提的是，南京證券的投行受新大地IPO的影響，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受挫，但新三板業(yè)務(wù)卻做得風(fēng)生水起，當(dāng)期累計推薦企業(yè)25家，排名達(dá)到中流水平。
多位投行人士向《價值線》記者表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)，現(xiàn)在券商做新三板主要還處于跑馬圈地的狀態(tài)，目標(biāo)并不是那區(qū)區(qū)100萬元的推薦費(fèi)，而在于將來這些企業(yè)IPO或轉(zhuǎn)板時，成為現(xiàn)成的儲備項(xiàng)目。此外，未來三板的做市規(guī)模能達(dá)到多少還無法預(yù)測，但一旦市場活躍起來，市場空間是非常大的。到那時，券商推薦的項(xiàng)目越多，做市的資源就越多。
跑馬圈地
《價值線》記者從齊魯證券、南京證券、天風(fēng)證券等多家機(jī)構(gòu)了解到，在今年新三板擴(kuò)容后，各大證券公司積極地“跑馬圈地”，拼搶潛在的新三板掛牌公司客戶，北京、深圳、江蘇等固為“兵家必爭”之地，寧夏、新疆等亦被納入券商的“作戰(zhàn)版圖”。
“我們在新三板的業(yè)務(wù)能發(fā)展這么快，和郭省長的積極推動有很大關(guān)系?！饼R魯證券一位投行人士向記者介紹。
據(jù)了解，郭樹清從證監(jiān)會主席職位離開轉(zhuǎn)任山東省代省長、省長后，對省內(nèi)的資本市場發(fā)展非常重視，并著力推動省內(nèi)企業(yè)進(jìn)入資本市場。
今年10月29日，齊魯股權(quán)交易中心8家掛牌企業(yè)批量轉(zhuǎn)至新三板，更是開創(chuàng)了區(qū)域性股權(quán)交易市場(俗稱四板)與全國性證券交易市場掛牌企業(yè)批量轉(zhuǎn)板先河。
齊魯證券總裁助理、投行部行政負(fù)責(zé)人王承軍告訴記者，“齊魯證券早在2011 年就成立了場外市場部，團(tuán)隊(duì)成員均為有經(jīng)驗(yàn)的注冊會計師和律師，專門從事新三板掛牌等業(yè)務(wù)，經(jīng)過不斷的發(fā)展，目前我們新三板已掛牌的企業(yè)有近100家，儲備掛牌的企業(yè)有200 多家”。
南京證券投行部目前主攻新三板，取得了不錯的成績。南京證券投行部副總經(jīng)理、新三板負(fù)責(zé)人高金余向《價值線》記者介紹，南京證券目前在新三板的掛牌企業(yè)為27家，包括遠(yuǎn)處寧夏的上陵牧業(yè)，儲備掛牌項(xiàng)目為5家，預(yù)計明年會有更大規(guī)模的增長。在選擇項(xiàng)目方面，著重推薦IT、通訊、現(xiàn)代服務(wù)、農(nóng)林牧漁等行業(yè)的企業(yè)，基本都是高科技公司。這些企業(yè)普遍經(jīng)營在兩年或以上，進(jìn)行過股份制改組，年收入普遍在兩、三千萬元左右，個別也有一千萬元。
《價值線》記者了解到，一家券商幫助企業(yè)成功在新三板掛牌，收取的費(fèi)用約100萬元到150萬元左右，相對IPO而言，可以說是“少得可憐”，因而不少做新三板的券商員工自嘲為“金融民工”。
大多數(shù)券商做新三板，都抱著跑馬圈地的目的，著眼于未來。
“由于主辦券商對企業(yè)是‘終身保薦’制，如果新三板公司今后發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債，甚至轉(zhuǎn)板上市等，將促進(jìn)幾乎券商所有部門的業(yè)務(wù)，包括做市商、經(jīng)紀(jì)和投資收入等，新三板企業(yè)是非常好的資源?！?高金余向記者表示。
此外，各大券商都認(rèn)識到，像美國的納斯達(dá)克一樣，新三板也“潛伏”著中國未來的Facebook和特斯拉，何況，不管是新三板企業(yè)轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板的預(yù)期，還是探路注冊制的實(shí)踐，都將為證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展提供強(qiáng)大推動力。
做市機(jī)會
今年8月25日之后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式上線做市業(yè)務(wù)，這讓大多數(shù)券商意識到：機(jī)會來了。
根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的信息顯示，截至11月24日，執(zhí)業(yè)的做市商已有50家，已經(jīng)超過主辦券商數(shù)量的二分之一。
高金余介紹，所謂“做市商”制度，是指在證券市場上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券公司作為特許交易商，不斷向投資者報出買賣價格，并在該價位上接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易，買賣雙方不需等待交易對手出現(xiàn)。簡單地說，就是證券公司出價，購買新三板公司的股票，再出售給投資者。和協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式相比，做市業(yè)務(wù)有利于促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)估值定價體系的形成，通過做市轉(zhuǎn)讓，企業(yè)能進(jìn)一步分散股權(quán)、提升公眾化程度，暢通投融資渠道。
齊魯證券拿出用于“做市商”的資金量達(dá)到了10億元。在挑選公司時，齊魯證券特別看重那些成長性強(qiáng)、有潛力和價值的公司，努力把好市場的“準(zhǔn)入”關(guān)口。
11月25日，新三板實(shí)施做市商制度滿三個月，做市交易日漸活躍。不完全統(tǒng)計，自8月25日做市轉(zhuǎn)讓方式啟動以來，累計成交52272筆，做市交易規(guī)模達(dá)到102615.53萬元，成交筆數(shù)遠(yuǎn)高于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的34156筆。值得注意的是，11月20日，新三板成交額站上億元大關(guān)，市場共計有133只股票出現(xiàn)成交，83只股票出現(xiàn)上漲，僅30只股票出現(xiàn)下跌，總成交額達(dá)到1.57億元。其中，做市交易股成交金額為8111.91萬元，協(xié)議轉(zhuǎn)讓股成交金額為7568萬元，做市轉(zhuǎn)讓股成交額首次超越協(xié)議轉(zhuǎn)讓股。
截至11月24日，選擇做市轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)達(dá)到70家。
公司篇：
幸福來敲門
“如果沒有新三板，誰會給一家連年虧損的企業(yè)投資?” 諾思蘭德生物技術(shù)股份有限公司副總經(jīng)理聶李亞如是說，“諾思蘭德在新三板掛牌5年，公司資本從950萬元，增長到現(xiàn)在的5億元，這是我當(dāng)初想也不敢想的。當(dāng)然，新三板給企業(yè)帶來的好處不僅僅是融資。”
《價值線》近日走訪了一批新三板掛牌公司發(fā)現(xiàn)，新三板在推動掛牌企業(yè)規(guī)范發(fā)展、品牌影響力提升、緩解融資難的方面提供了切實(shí)的幫助，也有少數(shù)企業(yè)通過新三板的平臺實(shí)現(xiàn)了并購重組，有相當(dāng)部分企業(yè)對注冊制和轉(zhuǎn)板表示了期待。
但新三板也給有的企業(yè)帶來了幸福的“煩惱”，今年6月掛牌企業(yè)奧派信息董事長徐林海說，新三板掛牌后，有不少資金找過來，但如果在企業(yè)規(guī)模還不大的時候融資太多，會擔(dān)心股權(quán)稀釋的風(fēng)險。
化解融資難
規(guī)模偏小、業(yè)績不穩(wěn)定甚至虧損、銷售收入不穩(wěn)定、市場前景不明朗——2009年諾思蘭德在上新三板前的狀況是很多中小企業(yè)現(xiàn)狀的縮影。而新三板很好地解決了這個問題。
最初，聶李亞與另外兩個伙伴湊了600萬元創(chuàng)業(yè)，除了200萬的注冊資本，剩下的錢幾乎全都投入到了醫(yī)藥研發(fā)當(dāng)中。因醫(yī)藥企業(yè)投入大，研發(fā)時間長，產(chǎn)品還未研發(fā)完成，資金就已經(jīng)快用光了。
“那時是能租的絕對不買，能湊合的就繼續(xù)湊合。”聶李亞說，最初公司都是由技術(shù)人員組成，根本不懂融資。因?yàn)橘Y金緊張，公司差一點(diǎn)就關(guān)了門?？烧?dāng)他們?yōu)橘Y金發(fā)愁的時候，新三板來了。“當(dāng)時想上新三板，就是因?yàn)橛姓a(bǔ)貼，于是我們決定試一試”。
因?yàn)闆]有持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，諾思蘭德接待的第一批券商都不愿做推薦。在第二批來訪的券商中，齊魯證券看中諾思蘭德科研實(shí)力，并最終在2009年2月18日，成功輔導(dǎo)諾思蘭德登上新三板。
2010年10月，諾思蘭德發(fā)行非公開定向增資，不到一個月時間，就涌來了15家機(jī)構(gòu)8000萬元的資金。最后，諾思蘭德從中選擇了7家，融資4000萬元。
如果說新三板掛牌企業(yè)定增當(dāng)時是方興未艾，現(xiàn)在則是全面開花。據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月25日，新三板企業(yè)通過定增融資377次，募資總額為185億元。
11月25日，移動云服務(wù)供應(yīng)商中搜網(wǎng)絡(luò)稱，其11月7日公布的2.2億人民幣的股票融資方案已超預(yù)期完成，截止11月25日，認(rèn)購意向高達(dá)5.2億人民幣。而距離此次定增計劃公布時間僅兩周左右的時間。
除定向增發(fā)外，新三板公司的融資途徑還有發(fā)行私募債、資產(chǎn)證券化等等，在銀行授信方面也會得到傾斜。
并購與轉(zhuǎn)板
在《價值線》走訪過程中，多數(shù)企業(yè)表示了對于未來轉(zhuǎn)板的期待，不過，掛牌新三板并不意味著未來能夠順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板。盡管證監(jiān)會發(fā)文允許符合一定條件尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌滿12個月后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，但是特定行業(yè)限制以及相關(guān)轉(zhuǎn)板細(xì)則未知，也使得轉(zhuǎn)板之路難以預(yù)期。
目前，在A股上市的原新三板企業(yè)有8家，分別為安控科技、東土科技、博暉創(chuàng)新、華宇軟件、佳訊飛鴻、世紀(jì)瑞爾、北陸藥業(yè)、久其軟件。這些企業(yè)都是在新三板終止掛牌后再于A股市場上市的。如安控科技今年1月6日發(fā)行創(chuàng)業(yè)板首次預(yù)披露，1月9日終止全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，并于1月23日正式創(chuàng)業(yè)板上市。它也是全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)2012年9月正式成立以來第一批通過IPO上市的掛牌公司。
在轉(zhuǎn)板尚未明朗的情況下，通過并購重組實(shí)現(xiàn)“曲線上市”也將會是眾多掛牌新三板企業(yè)的最佳選擇。
南京證券的高金余表示，企業(yè)經(jīng)過新三板掛牌輔導(dǎo)后，公司治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)規(guī)范程度都要比其他普通企業(yè)好，并購重組成本很低。新三板恰好填補(bǔ)了各大公司尋找并購標(biāo)的的信息渠道空缺，吸引上市公司以及各類投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。
最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，新三板當(dāng)前有14家企業(yè)已經(jīng)完成或者正在進(jìn)行并購重組業(yè)務(wù)。其中，有9家三板企業(yè)已經(jīng)通過各種方式完成與上市公司的業(yè)務(wù)接洽，實(shí)現(xiàn)曲線上市;另有5家企業(yè)已經(jīng)停牌，處于與戰(zhàn)略投資者洽談過程中。
今年8月12日，上市公司收購新三板企業(yè)迄今為止最大的一筆交易誕生。當(dāng)晚，大智慧發(fā)布公告，將以非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購新三板掛牌企業(yè)湘財證券，此次交易中湘財證券作價原則上不超過90 億。該筆收購是國內(nèi)資本市場上首單互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)企業(yè)收購證券公司，通過此次收購，大智慧將成為國內(nèi)第一家獲得證券全牌照的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，或?qū)⒋呱鷩鴥?nèi)第一家真正的互聯(lián)網(wǎng)券商。
今年以來，A股上市公司收購新三板公司的案例不斷涌現(xiàn)。芭田股份收購新三板公司阿姆斯，拓寬并購公司微生物肥料方面研發(fā)實(shí)力，健全了公司核心產(chǎn)品鏈;歐比特收購新三板企業(yè)鉑亞信息，通過引入人臉識別和智能視頻技術(shù)，將極大豐富歐比特現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)內(nèi)容;通鼎光電收購三板公司瑞翼信息，將使得通鼎光電從通信光纜和電纜行業(yè)，迅速切入移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。
對于新三板掛牌公司而言，通過與上市公司完成并購重組，也將實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身價值，例如湘財證券通過被大智慧收購，順利實(shí)現(xiàn)“借殼上市”;新冠億碳向東江環(huán)保出售全資子公司，成功實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。
幸福的“煩惱”
不過，并非所有企業(yè)排牌新三板都是為了融資。有些企業(yè)甚至主動拒絕了送上門的資金。
奧派信息董事長徐林海在創(chuàng)業(yè)初期跟聶李亞有同樣的感受，2002年剛創(chuàng)業(yè)，第二年就遭遇了“非典”，最困難的時候全體男員工只能睡在辦公室里，他也深有感觸地說“中小企業(yè)融資太難了”。
但比諾思蘭德幸運(yùn)的是，作為南京財經(jīng)大學(xué)產(chǎn)業(yè)園的重點(diǎn)企業(yè)，奧派信息獲得了當(dāng)?shù)卣徒鹑跈C(jī)構(gòu)的大力支持，度過初創(chuàng)的艱難期后在資金的獲取方面已并不感到困難。2011年11月，當(dāng)?shù)卣湍暇┳C券主動接觸了奧派信息，推薦奧派信息上新三板。
奧派信息董事長徐林海說，新三板掛牌后，有不少資金找過來，這也成了“幸福的煩惱”。現(xiàn)在企業(yè)還沒有足夠壯大，融資會造成股權(quán)稀釋，對我們的股東和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)也不是一種負(fù)責(zé)任的行為。后來，經(jīng)過考慮，他選擇了兩家國有性質(zhì)的投資機(jī)構(gòu)，他們只要求10%的股權(quán)。
業(yè)內(nèi)人士告訴記者，現(xiàn)在新三板融資沒問題，但交易功能還有待完善，企業(yè)的未來價值難以體現(xiàn)，現(xiàn)在新三板實(shí)行的做市商制度很好，但參加做市的企業(yè)在整個新三板企業(yè)中的比重還很小，如果未來新三板的做市商制度完善了，投資者門檻從500萬相應(yīng)降低，交易變得活躍，新三板的未來會更值得期待。
如何投資新三板
根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要求，外部投資者參與新三板的門檻條件為：投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值要達(dá)到500萬元人民幣以上;且具有兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)，或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。
近日有傳聞，投資者門檻有望大幅下調(diào)至50萬元，但尚無確切消息。
步驟一：選擇主辦券商。
步驟二：適當(dāng)性審查。投資者提供符合參與條件的證明材料，接受主辦券商的投資者適當(dāng)性審查。
步驟三：簽署協(xié)議文本。
步驟四：開戶。投資者提供開戶材料，由主辦券商為投資者開立證券賬戶及資金賬戶。證券賬戶的開立須遵守中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司有關(guān)規(guī)定。在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的交易結(jié)算系統(tǒng)正式上線之前，投資者暫時通過深圳A 股證券賬戶買賣掛牌證券。
步驟五：主辦券商為投資者名下證券賬戶開通交易并設(shè)置權(quán)限。
