事實上，很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)找到了答案，從今年開始，有越來越多的機(jī)構(gòu)將視野投向新三板，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上定增井噴的背后即是投資機(jī)構(gòu)瘋狂的涌入?！靶氯迨莾?yōu)質(zhì)項目的發(fā)現(xiàn)平臺，也是投資退出的一個新平臺?！眹抛C券場外市場部總經(jīng)理魯先德表示。

　　而做市商新制度再次為新三板上的投資機(jī)構(gòu)開啟一條新的退出通道。

　　一位德同資本的人士表示：“新三板推出做市商交易制度，對于VC/PE來說存在兩大機(jī)遇，一是新三板將成為PE/VC機(jī)構(gòu)尋找投資項目的陣地或者平臺;二是隨著交易活躍，新三板將成為重要的投資退出渠道。”

　　PE扎堆做市商轉(zhuǎn)讓企業(yè)

　　根據(jù)投中研究院不完全統(tǒng)計顯示，從機(jī)構(gòu)涉及掛牌企業(yè)的數(shù)量來看，目前有超過30%掛牌企業(yè)具有PE/VC背景。實際上，這一比例在參與做市商轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)中更高。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，目前參與做市商轉(zhuǎn)讓方式的48家企業(yè)當(dāng)中，前十持股股東當(dāng)中有PE/VC的企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過半數(shù)，達(dá)30家。

　　另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者不完全統(tǒng)計，這30家企業(yè)背后的私募有48家之多。

　　這其中不乏一些知名私募的身影，如九鼎旗下的3只基金北京昆吾九鼎醫(yī)藥投資中心、蘇州金澤九鼎投資中心以及蘇州工業(yè)園區(qū)昆吾民樂九鼎投資中心(有限合伙)分別出現(xiàn)在威門藥業(yè)(430369)和方林科技(430432)兩家做市企業(yè)的股東當(dāng)中。

　　與此同時，深圳達(dá)晨創(chuàng)投以及深創(chuàng)投也分別有數(shù)家基金投資了這些新三板企業(yè)。

　　除此之外，券商直投也不甘示弱。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者發(fā)現(xiàn)，東海證券的直投子公司東海投資有限責(zé)任公司，東方證券的直投公司上海東方證券創(chuàng)新投資有限公司，以及西南證券的西證股權(quán)投資有限公司分別出現(xiàn)在了德鑫物聯(lián)(430073)、沃捷傳媒(430174)、萬通新材(430536)當(dāng)中。

　　一位中信證券的場外市場部人士說：“隨著IPO退出渠道的收窄，新三板也為VC/PE機(jī)構(gòu)手中存量股權(quán)投資項目開辟了新的可靠退出渠道。從目前新三板制度逐漸完善的趨勢來看，退出的渠道正在多樣化，這也正是私募所看重的。”

　　滬上地區(qū)一位券商直投子公司的人士也直言：“盡管目前企業(yè)股權(quán)的流動性依舊不足，但現(xiàn)在已推出的做市商制度，未來將要實行的轉(zhuǎn)板，分層后的集合競價，哪一項都能提供退出的通道。這相比IPO堰塞湖來講，選擇多多。”

　　做市庫存成新退出渠道

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，做市商制度開啟給PE/VC們創(chuàng)造了新的退出通道。做市商轉(zhuǎn)讓方式下，券商要為企業(yè)做市，必須要獲取其一部分股權(quán)，而正是券商獲取做市籌碼這個過程為機(jī)構(gòu)提供了新的退出方式。

　　四維傳媒(430318)的董秘唐潔告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者：“我們覺得做市商不僅能夠給企業(yè)帶來公允的市場價格，有利于企業(yè)未來在資本市場并購等業(yè)務(wù)。在我們的層面上來看，還給了我們身后創(chuàng)投機(jī)構(gòu)另一條退出的通道，像此次券商拿到的做市籌碼其中一部分就是來自于達(dá)晨的股份，達(dá)晨將一部分老股轉(zhuǎn)讓給了東方證券一些高凈值客戶?！?/p>

　　其中報顯示，達(dá)晨系一共有5家基金持股四維傳媒，合計持有1509萬股，占比高達(dá)29.03%，為第二大一致行動人股東。

　　根據(jù)公司公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，在2010年9月進(jìn)行首輪融資中，2010年9月28日，達(dá)晨創(chuàng)世、達(dá)晨盛世、羅曼投資、易津投資及卓平投資5家投資者聯(lián)合出資470萬元一起成為了四維傳媒的股東，其中，達(dá)晨創(chuàng)世認(rèn)繳200萬元，達(dá)晨盛世認(rèn)繳174萬元，當(dāng)時的成本為每股一元。

　　實際上，在掛牌新三板之時四維傳媒4700萬的定增案也全部由達(dá)晨系認(rèn)購。其中，達(dá)晨創(chuàng)泰以1710萬認(rèn)購了251萬股，達(dá)晨創(chuàng)恒以1680萬認(rèn)購247萬股，達(dá)晨創(chuàng)瑞以1370萬元認(rèn)購201萬股。上述達(dá)晨系基金在此次定增時認(rèn)購的成本為每股6.8元。

　　現(xiàn)如今，四維傳媒不僅出現(xiàn)在了第一批嘗鮮做市企業(yè)當(dāng)中，還率先發(fā)布了第二輪補(bǔ)充做市庫存的定增。券商和四維傳媒最后商定的價格為8元每股，根據(jù)此前披露的入股成本來看，達(dá)晨創(chuàng)投在此次退出的一部分股權(quán)中獲得了不錯的收益。

　　一位熟悉四維傳媒的券商人士告訴記者：“去年四維傳媒便是在達(dá)晨的支持下果斷放棄排隊IPO改投新三板的，現(xiàn)如今已經(jīng)有部分股權(quán)獲得了退出收益，也說明當(dāng)時的選擇沒有問題。”

　　除了四維傳媒，銅牛信息(430243)也出現(xiàn)了類似情況。

　　其在8月15日發(fā)布股票交易異常波動公告，顯示2014年8月14日，公司股票以4.50元/股的價格成交。股東北京高鴻投資管理中心采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，分別轉(zhuǎn)讓85萬股、20萬股給銀河證券、廣州證券作為做市庫存股。

　　此前，2013年12月25日，北京高鴻投資管理中心通過全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以每股1.68元的價格獲取了其員工所持的250萬股。按此計算，不到一年時間，通過此次轉(zhuǎn)讓，北京高鴻投資管理中心每股就實現(xiàn)了2.82元的溢價。