時(shí)隔一年，站在蘇世民學(xué)院的工地前，這位兩鬢斑白、腦門發(fā)亮的猶太老頭興奮地比劃，“你能想象嗎，到今年10月份，這里會(huì)出現(xiàn)一棟八層的大樓”。他向記者展示著代表清華的紫色領(lǐng)帶―未來數(shù)年，他將與這所中國頂尖高校共同培育一批學(xué)者，參與中國政府推行的經(jīng)濟(jì)改革。

    相對(duì)清華的行程，蘇世民與中國股東的會(huì)面頗為低調(diào)。與國務(wù)院副總理劉延?xùn)|會(huì)晤的前夕，蘇世民拜訪了中國國家外匯投資公司（CIC），后者在2007年黑石上市前，斥資30億美元，買入黑石10%的股票，卻由于次貸危機(jī)的爆發(fā)，浮虧一度超過50%，因深套7年而備受質(zhì)疑。

    最近兩年黑石股價(jià)的回漲，逐漸掃開籠罩在中投身上的浮虧陰影。與記者會(huì)面時(shí)，蘇世民先后三次“重播”黑石的業(yè)績：“我們是世界上最大的另類資產(chǎn)管理企業(yè)，我們公司管理的資產(chǎn)達(dá)到 2720 億美元，我們?nèi)ツ甑募兝麧櫽?5億美金，為股東創(chuàng)造了35%的總體回報(bào)率”。

    而他的中國效仿者們更加關(guān)心，黑石是如何超越一家私募基金的角色，成為橫跨PE、地產(chǎn)基金、對(duì)沖基金和信貸的資產(chǎn)管理上市公司。

    涌動(dòng)的中國市場(chǎng)

    《21世紀(jì)》：中國經(jīng)濟(jì)增長處在一段下行的區(qū)間，是否意味著中國現(xiàn)在必須采取適當(dāng)?shù)拇碳ふ?，保證經(jīng)濟(jì)增長，您認(rèn)為中國的經(jīng)濟(jì)增長保持在什么速度比較合適？

    蘇世民：相較其他國家，中國經(jīng)濟(jì)增長的速度還是很快的，只不過增長的速率有所放慢。而中國政府目前已經(jīng)意識(shí)到經(jīng)濟(jì)增速放緩的問題。無論從中央層面，還是地方層面，中國政府都開始引入了一些刺激經(jīng)濟(jì)增長的計(jì)劃和措施，在未來幾個(gè)季度我們能夠看到這些刺激措施產(chǎn)生的較為積極的效果。

    我相信，中國經(jīng)濟(jì)仍然能夠保持繼續(xù)增長的趨勢(shì)，這也是大家關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)。至于什么速度合適，這個(gè)問題不是我能回答的，我覺得中國政府以及中國人民能解決這個(gè)問題。

    《21世紀(jì)》：市場(chǎng)對(duì)中國的金融風(fēng)險(xiǎn)抱以憂慮。你如何評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)？中國有沒有可能發(fā)生像美國2008年那樣的金融危機(jī)？

    蘇世民：中國發(fā)生金融危機(jī)的可能性不大。中國金融機(jī)構(gòu)本身的儲(chǔ)備率比較高，而且大多數(shù)中國銀行（601988,股吧）的收益還是不錯(cuò)的。從中國銀行業(yè)整體來看，準(zhǔn)備金的水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國在2008年金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。盡管一些企業(yè)可能蒙受損失，但總體上中國不會(huì)出現(xiàn)像2008年美國的情況。

    《21世紀(jì)》：您談到，中國經(jīng)濟(jì)增長的勢(shì)頭有所放緩，這對(duì)你們?cè)谥袊袌?chǎng)的投資會(huì)有什么影響？在此現(xiàn)狀下，黑石還看好中國的哪些行業(yè)？

    蘇世民：當(dāng)前，大家對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)增速放緩有點(diǎn)過分憂慮，一些投資者由于擔(dān)憂過甚，而不再采取投資措施，把自己擋在投資大門之外。

    我們認(rèn)為，應(yīng)該把現(xiàn)在的情況放諸更大的背景去看待，對(duì)黑石而言恰是更好的機(jī)遇。比如我們?nèi)ツ旰馁Y5.39億美元購買了中國的一家軟件公司―文思海輝；此外，我們最近還完成一筆在醫(yī)藥行業(yè)的交易，但沒有正式對(duì)外公布。在中國從來不缺好的投資機(jī)會(huì)，只不過我們要做出更精明正確的選擇。

    《21世紀(jì)》：越來越多的主流投資者和消費(fèi)者群體在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的環(huán)境下成長，在你看來，移動(dòng)互聯(lián)會(huì)如何影響未來的投資？

    蘇世民：可以說，移動(dòng)互聯(lián)為全球帶來了革命性的變化。這種變革在中國表現(xiàn)的尤為明顯。中國的一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，像阿里巴巴、百度、騰訊，發(fā)展得非常好。阿里巴巴也在美國進(jìn)行上市，取得了非常大的成功。

    在中國，消費(fèi)者的購物行為發(fā)生了極大的轉(zhuǎn)變。在購買一些特定類別的商品時(shí)，他們特別喜歡網(wǎng)購，而避免到商場(chǎng)消費(fèi)。比起美國和其他國家，中國消費(fèi)者行為的改變最為顯著；此外，中國的人口基數(shù)高于世界上任何國家。這兩個(gè)因素疊加起來，強(qiáng)化了移動(dòng)互聯(lián)給我們帶來的重要商機(jī)。

    住宅市場(chǎng)最不感興趣

    《21世紀(jì)》：我們來談?wù)劦禺a(chǎn)。在黑石全球房地產(chǎn)市場(chǎng)千億美金的布局中，中國市場(chǎng)顯然只分享了很小的份額。黑石是否不看好中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)？為什么？對(duì)于中國地產(chǎn)市場(chǎng)和地產(chǎn)PE的未來，黑石究竟有何預(yù)見？

    蘇世民：住宅市場(chǎng)恐怕是我們?cè)谥袊畈桓信d趣的一個(gè)領(lǐng)域。就中國目前的狀況而言，我們覺得住宅市場(chǎng)在價(jià)格層面還相當(dāng)脆弱。長期來看，住宅類地產(chǎn)的存量還需要進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)增長才能吸收；并且在全國范圍內(nèi)，人口的流動(dòng)對(duì)住宅地產(chǎn)市場(chǎng)不斷帶來影響。住宅地產(chǎn)在中國各個(gè)地區(qū)、各個(gè)城市表現(xiàn)不一，有的城市可能很強(qiáng)勁，有的城市可能更加脆弱。

    不過，中國的房地產(chǎn)行業(yè)是非常有趣的。舉個(gè)例子，隨著零售業(yè)以及網(wǎng)購的大規(guī)模發(fā)展，倉儲(chǔ)物流地產(chǎn)正在成為一塊兒有意思的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。另外涉及寫字樓的商業(yè)地產(chǎn)也值得一看。

    實(shí)際上，中國地產(chǎn)市場(chǎng)在行業(yè)和區(qū)域之間的不平衡，對(duì)我們構(gòu)成了有趣有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。我們看到，現(xiàn)在一些地區(qū)房地產(chǎn)價(jià)值有所下降，而且銀行的信貸額度不足，就使得像黑石這樣的金融機(jī)構(gòu)有所機(jī)會(huì)：我們可以從開發(fā)商或者其他住宅所有者的手上購買這些地產(chǎn)。

    在中國這個(gè)龐大房地產(chǎn)市場(chǎng)上，一旦金融方面面臨壓力，很多機(jī)構(gòu)就會(huì)顯得有些猶豫，比如大家都覺得房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)過度借貸了。其實(shí)，這時(shí)候更應(yīng)該看看真正的地產(chǎn)價(jià)值究竟如何，該向誰去購買這個(gè)資產(chǎn)，他們的現(xiàn)金需求是什么樣的。

    站在黑石的立場(chǎng)上看，我們通常會(huì)選擇一些較大的房地產(chǎn)項(xiàng)目，可能我們對(duì)流動(dòng)性和其他機(jī)構(gòu)競購的考慮沒有那么多，因?yàn)槲覀冇匈Y本金的優(yōu)勢(shì)，能夠以一個(gè)比較優(yōu)惠的價(jià)格去購買這些相對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

    總的來說，當(dāng)大家都在談?wù)摲康禺a(chǎn)價(jià)格有可能下降，市場(chǎng)彌漫一種恐慌的心理，驅(qū)使大家拋售房產(chǎn)，此時(shí)對(duì)我們而言就是一個(gè)買入的好機(jī)會(huì)；如果大家蜂擁購買，我們反而認(rèn)為不是買入的良機(jī)。

    黑石對(duì)中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的總體預(yù)期還是比較積極的，但是這里面會(huì)有波動(dòng)，在一段時(shí)期內(nèi)，價(jià)格的震蕩會(huì)使房地產(chǎn)價(jià)值有所下降，持平一段時(shí)間后可能又會(huì)迎來一段上升，需要以階段性的眼光來看待這個(gè)市場(chǎng)。

    國企改革：市場(chǎng)為導(dǎo)向

    《21世紀(jì)》：中國政府正在探索混合所有制改革的路徑。黑石會(huì)如何參與中國國企的混合所有制改革？對(duì)于改革的趨向，你有什么判斷和評(píng)價(jià)？

    蘇世民：國有企業(yè)的改革涉及方方面面，對(duì)于改革的走向，現(xiàn)在做判斷為時(shí)過早。然而可以肯定的是，中國的大型國企會(huì)邁出各種各樣改革的步伐，可能會(huì)將一部分業(yè)務(wù)上市，或者把一部分資產(chǎn)出售。中國國有企業(yè)的改革需要以一種市場(chǎng)為導(dǎo)向的方式去發(fā)展，但這種變革的實(shí)現(xiàn)一定會(huì)耗時(shí)長久。

    黑石集團(tuán)對(duì)整個(gè)變革的過程投以密切的關(guān)注，同時(shí)，我們也在觀望，是否能在適當(dāng)?shù)那闆r下給予我們所能提供的各種幫助。

    《21世紀(jì)》：國內(nèi)一些PE機(jī)構(gòu)也在參與混合制改革，你對(duì)它們的改制有何建議？何種方向和方式的改革，才能讓它們適應(yīng)全球化的競爭？

    蘇世民：我們知道，中國在這方面有非常好的改革計(jì)劃，正在展開全面的金融改革。從大方向上看，中國一定會(huì)轉(zhuǎn)變成以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以消費(fèi)為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)，這將是未來十年內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)生的最重要的變化。

    多資管業(yè)務(wù)的隔離與風(fēng)控

    《21世紀(jì)》：作為一個(gè)多元化的另類資產(chǎn)管理平臺(tái)，黑石涉足私募、地產(chǎn)、對(duì)沖基金等多方面的業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)之間如何彼此獨(dú)立？風(fēng)險(xiǎn)控制又是怎樣實(shí)現(xiàn)的？

    蘇世民：對(duì)業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行分離其實(shí)很容易做到。我們會(huì)針對(duì)不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域建立不同的基金，有方向性地獨(dú)立融資，由它們分別決定投什么項(xiàng)目，不投什么項(xiàng)目。

    我經(jīng)常被問起關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理的問題。這個(gè)問題說復(fù)雜也復(fù)雜，說簡單也簡單。我們都知道風(fēng)險(xiǎn)管理有一些基本原則，比如盡量實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的多樣化，不要把所有的雞蛋裝在一個(gè)籃子里面，不要過度集中某一項(xiàng)目的投資，以及集中在某一地區(qū)或某一行業(yè)。

    進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的方式聽起來也非常簡單：每進(jìn)行一場(chǎng)投資，要對(duì)具體的投資項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)的分析，看看它的潛在虧損因素有什么，能夠帶來收益的點(diǎn)又在哪里。整體評(píng)估發(fā)展的前景，如果它有巨大的潛在虧損因子，即使能給你帶來極其可觀的收益，也不要去投這樣的項(xiàng)目。

    黑石內(nèi)部有這樣一套機(jī)制：拒絕個(gè)人化的投資決策。個(gè)人提出的項(xiàng)目會(huì)造成很多麻煩，一旦其他人指責(zé)他的項(xiàng)目有什么不足之處，這個(gè)項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人會(huì)非常不高興；我們的辦法是，當(dāng)一個(gè)重大的投資項(xiàng)目出現(xiàn)時(shí)，各利益相關(guān)方和合作伙伴將共同對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，分析它的優(yōu)勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)與缺陷；無論誰的項(xiàng)目，一視同仁地接受大家的評(píng)估，就沒有什么可不高興的了。對(duì)我們來說，這種風(fēng)險(xiǎn)管理方式非常行之有效。

    PE上市的利弊

    《21世紀(jì)》：上市是最近中國的PE市場(chǎng)的一個(gè)大熱點(diǎn)。作為國內(nèi)PE很好的學(xué)習(xí)范例，黑石有哪些可以分享的經(jīng)驗(yàn)？對(duì)一家PE機(jī)構(gòu)來說，上市有哪些好處與弊端？

    蘇世民：“太陽底下無新事”，在美國，上市的PE機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到八家。讓一家PE上市成為公眾公司有它的好處：毫無疑問，上市會(huì)提高整個(gè)公司的資本規(guī)模，提供很好的資金流動(dòng)性，能夠進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)，對(duì)其他公司展開并購，同時(shí)也吸引更多優(yōu)秀的人才來到這家企業(yè)工作。

    值得一提的是，上市之后，人們對(duì)黑石的品牌更加熟悉和了解，直接提升了我們作為一家企業(yè)的認(rèn)知度。其好處在于，隨著自身品牌知名度和影響度的提高，我們更有信心為基金募集更多的資本；此外，其他的企業(yè)，比如熟悉我們品牌的房地產(chǎn)開發(fā)商，也愿意和我們有更多的業(yè)務(wù)往來。

    這對(duì)黑石的業(yè)務(wù)發(fā)展非常有幫助。拿具體的數(shù)據(jù)說話吧，自從2007年上市以來，黑石管理的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了3倍；而很多金融機(jī)構(gòu)在2008-2009年的金融危機(jī)后，業(yè)務(wù)規(guī)模是大大縮水了的。對(duì)我們的投資者來說，上市也是非常有利的，他們看到黑石通過上市，在更多的業(yè)務(wù)領(lǐng)域有了施展拳腳的空間?？偟膩碚f，上市對(duì)黑石而言是一件極好的事情，讓我們的股東和員工感到非常樂觀和滿意。

    《21世紀(jì)》：私募基金從事的是相對(duì)私密的業(yè)務(wù)，上市會(huì)不會(huì)對(duì)黑石的投資造成困擾和阻礙？

    蘇世民：我們的確有過這樣的擔(dān)心，尤其是在2007年決定上市的時(shí)候，SEC的披露要求讓黑石必須把很多信息公之于眾。但迄今，黑石上市已有七年時(shí)間，我們管理的各項(xiàng)基金表現(xiàn)都非常好，讓客戶非常滿意―如果從整個(gè)業(yè)務(wù)增長的趨勢(shì)來說，你剛才說的這個(gè)問題，對(duì)私募基金并沒有構(gòu)成太大的麻煩。

    《21世紀(jì)》：那么，對(duì)中國謀求上市的PE同行，你有什么建議和評(píng)價(jià)？

    蘇世民：中國的私募基金到底會(huì)怎么樣，我很難給出判斷和建議，因?yàn)槲抑?，在中國還沒有出現(xiàn)太多類似黑石的企業(yè)。