投資的基礎(chǔ)五原則    在很久以前我曾做過兩個(gè)小小的非股票投資。盡管它們都沒有明顯地改變我的凈值，但還是能帶來些啟發(fā)的。
    在1986年，我從FDIC（聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司）那買下了一個(gè)400英畝的農(nóng)場(chǎng)，坐落在奧馬哈北部50英里處。這花了我28萬(wàn)，此價(jià)格比前幾年一家倒閉了的銀行批給農(nóng)場(chǎng)的貸款還要少得多。我根本不懂怎樣去經(jīng)營(yíng)一個(gè)農(nóng)場(chǎng)，好在有個(gè)熱愛農(nóng)活的兒子。我從他那得知這農(nóng)場(chǎng)能生產(chǎn)多少蒲式耳的玉米和大豆，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用會(huì)是多少。通過這些預(yù)估，我計(jì)算出這農(nóng)場(chǎng)當(dāng)時(shí)大概能有10%的正常回報(bào)。我還認(rèn)為生產(chǎn)力會(huì)隨時(shí)間而提高，農(nóng)作物價(jià)格也會(huì)越來越高。后來這些預(yù)期都得到了印證。
    我不需要有與眾不同的知識(shí)或智商來得出結(jié)論，這項(xiàng)投資不會(huì)有向下的趨勢(shì)，而是有潛在的，會(huì)實(shí)質(zhì)向好的趨勢(shì)。28年過去了，這農(nóng)場(chǎng)的收入翻了三倍，它的價(jià)值已是我支付價(jià)格的五倍甚至更多。
    在1993年，泡沫再次爆破了，這次波及到商業(yè)地產(chǎn)，我做了另外一個(gè)小投資。有個(gè)清算信托公司打算要賣掉紐約大學(xué)鄰近的一塊商業(yè)地產(chǎn)。該資產(chǎn)的無(wú)杠桿當(dāng)期收益率大約為10%。但資產(chǎn)正被清算信托公司低效率經(jīng)營(yíng)著，如果把一些空置的商店出租，它的收入將會(huì)增加。更重要的是，占地產(chǎn)項(xiàng)目約20%面積的最大租戶支付的租金大約為5美元一英尺，而其他租戶平均為70美元。9年后，這份廉價(jià)租約的到期肯定會(huì)帶來收入的顯著增長(zhǎng)。這資產(chǎn)的位置也極好，畢竟紐約大學(xué)跑不了。
    我加入了一個(gè)小團(tuán)體來收購(gòu)這棟樓。隨著舊租約的到期，收入翻了三倍，現(xiàn)在的年分紅已超過我們初始投資額的35%。此外，原始抵押分別在1996年和1999年被再融資，這種手段允許進(jìn)行了幾次特別分紅，加起來超過了我們投資額度的150%。我到今天為止還沒去看過這項(xiàng)資產(chǎn)。
    從那農(nóng)場(chǎng)和紐約大學(xué)房地產(chǎn)獲得的收入，很可能未來幾十年內(nèi)還會(huì)增長(zhǎng)。盡管收益并不具有戲劇性，但這兩項(xiàng)投資卻是可靠且令人滿意的，我會(huì)一輩子持有，并傳給我兒孫。
    我說這些故事，是為了闡明一些我認(rèn)可的投資基礎(chǔ)原則：
    1.獲得令人滿意的投資回報(bào)并不需要你成為一名專家。但如果你不是，你必須認(rèn)清自己的局限性并遵循一套可行的方法。保持簡(jiǎn)單，不要孤注一擲。當(dāng)別人向你承諾短期的暴利，你要學(xué)會(huì)趕緊說“不”。
    2.聚焦于擬投資資產(chǎn)的未來生產(chǎn)力。如果你對(duì)某資產(chǎn)的未來收入進(jìn)行了粗略估算，卻又感到不安，那就忘了它繼續(xù)前進(jìn)吧。沒人能估算出每一項(xiàng)投資的可能性。但沒必要當(dāng)個(gè)全能者；你只要能理解自己的所作所為就可以了。
    3.如果你是聚焦于擬投資資產(chǎn)的未來價(jià)格變動(dòng)，那你就是在投機(jī)。這本身沒什么錯(cuò)。但我知道我無(wú)法成功投機(jī)，并對(duì)那些宣傳自己能持續(xù)成功的投機(jī)者表示懷疑。有一半人第一次扔銅板時(shí)能壓對(duì)寶；但這些勝利者如果繼續(xù)玩下去，沒人能擁有贏利為正的期望值。事實(shí)上，一項(xiàng)既定資產(chǎn)最近的價(jià)格上漲，永遠(yuǎn)都不會(huì)是買入的理由。
    4.只考慮一項(xiàng)資產(chǎn)能產(chǎn)出什么，而完全不關(guān)心它們的每日定價(jià)。聚焦于賽場(chǎng)的人才能贏得比賽，勝者不會(huì)是那些緊盯記分板的人。如果你能好好享受周末而不看股價(jià)，那工作日也試試吧。
    5.形成自己的宏觀觀點(diǎn)或聽別人對(duì)宏觀和市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)，都是在浪費(fèi)時(shí)間。事實(shí)上這是危險(xiǎn)的，因?yàn)檫@可能會(huì)模糊你的視野，讓你看不清真正重要的事實(shí)。
    不要犯災(zāi)難性錯(cuò)誤
    在我的兩個(gè)小投資和股票投資之間，有個(gè)重要的區(qū)別。那就是股票會(huì)讓你知道所持股份的實(shí)時(shí)定價(jià)，而我卻從沒見過對(duì)我農(nóng)場(chǎng)或紐約房地產(chǎn)的報(bào)價(jià)。
    證券市場(chǎng)的投資者有個(gè)極大優(yōu)勢(shì)，那就是他們的持股有寬幅波動(dòng)的估值。畢竟，如果一個(gè)穆迪的朋友，每天圍著我的財(cái)產(chǎn)對(duì)我喊出報(bào)價(jià)，愿意以此報(bào)價(jià)來買我的農(nóng)場(chǎng)，或?qū)⑺霓r(nóng)場(chǎng)賣給我，并且這些報(bào)價(jià)會(huì)根據(jù)他的精神狀態(tài)，在短期內(nèi)劇烈變化，我到底該怎樣利用他這種不規(guī)律的行為來獲利？如果他的日?qǐng)?bào)價(jià)令人可笑地低，并且我有閑錢，我就會(huì)買下他的農(nóng)場(chǎng)。如果他喊出的報(bào)價(jià)荒謬地高，我要么就賣給他，或是繼續(xù)耕種。
    然而，股票的持有者往往容易被其他持股者的反復(fù)無(wú)常和不理性所影響，搞到自己也不理性。因?yàn)槭袌?chǎng)上的噪音太多了，包括經(jīng)濟(jì)狀況、利率、股票的價(jià)格等等。一些投資者認(rèn)為聽權(quán)威人士的意見很重要，更糟糕的是，還認(rèn)為參考他們的評(píng)論來投資很重要。
    那些擁有農(nóng)場(chǎng)或房子的人，能夠默默持有資產(chǎn)幾十年，但當(dāng)他們接觸到大量的股票報(bào)價(jià)，加上評(píng)論員總在暗示“別一直坐著，來買賣吧”，他們往往就會(huì)變得狂熱起來。對(duì)于這些投資者來說，流動(dòng)性本來是可以擁有的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在卻變成了一種詛咒。
    一個(gè)閃電崩盤或是其他極端的市場(chǎng)震蕩，對(duì)投資者所造成的傷害，并不會(huì)比一個(gè)古怪且愛說話的鄰居對(duì)我農(nóng)場(chǎng)投資的傷害來得大。事實(shí)上，下跌的市場(chǎng)對(duì)真正的投資者來說，是有幫助的，如果當(dāng)價(jià)格遠(yuǎn)低于價(jià)值的時(shí)候，他手里還有錢可用的話。在投資的時(shí)候，恐懼的氛圍是你的朋友；一個(gè)歡快的世界卻是你的敵人。
    在2008年底發(fā)生的，嚴(yán)重的金融恐慌期間，即使一個(gè)嚴(yán)峻衰退正在明顯地形成，我也從未想過要賣出我的農(nóng)場(chǎng)或是紐約房地產(chǎn)。如果我擁有一項(xiàng)具良好長(zhǎng)期前景的穩(wěn)固生意，哪怕是稍微考慮要拋售它，都會(huì)是非常愚蠢的。我持有的股票就是好生意的一小部分，為什么要賣出呢？準(zhǔn)確的說，每一小部分或許最后會(huì)讓人失望，但作為一個(gè)整體，他們一定能做好。難道有人真的相信，地球會(huì)吞沒美國(guó)驚人的生產(chǎn)性資產(chǎn)和無(wú)限的人類創(chuàng)造性？
    當(dāng)查理·芒格和我買股票時(shí)，我們會(huì)把它當(dāng)成是生意的一部分，我們的分析與買下整個(gè)生意時(shí)所思考的內(nèi)容非常相似。我們一開始會(huì)判斷自己能否容易地估計(jì)出，資產(chǎn)未來五年或更久的收入范圍。如果答案是肯定的，并且處于與我們估算底線相對(duì)應(yīng)的合理價(jià)格內(nèi)，我們就會(huì)購(gòu)買這股票（或生意）。但是，如果我們沒有能力估算出未來的收入（經(jīng)常會(huì)遇到這種情況），我們就會(huì)繼續(xù)前行，尋找下一個(gè)潛在標(biāo)的。
    至關(guān)重要的是，我們認(rèn)清了自身的能力圈邊界，并乖乖地呆在里面。即使這樣，我們還是在股票上和生意上都犯了些錯(cuò)誤。但它們發(fā)生時(shí)都不是災(zāi)難性的，例如在一個(gè)長(zhǎng)期上升的市場(chǎng)中，基于預(yù)期價(jià)格行為和欲望導(dǎo)致了購(gòu)買。
    做個(gè)純樸投資者
    當(dāng)然，大多數(shù)投資者并沒有把商業(yè)前景研究當(dāng)作是生活中的首要任務(wù)。如果夠明智的話，他們會(huì)知道自己對(duì)具體生意的了解不足，并不能預(yù)測(cè)出他們未來的獲利能力。
    我給這些非專業(yè)人士帶來了好消息：典型的投資者并不需要這些技巧。非專業(yè)人士的目標(biāo)不應(yīng)是挑選出大牛股，他或他的外援都是辦不到的，但應(yīng)該持有各種生意的一部分，總的合起來就會(huì)有很好的表現(xiàn)。一個(gè)低成本的標(biāo)普500指數(shù)基金就能滿足這個(gè)目標(biāo)。這是對(duì)非專業(yè)人士說的“投資是什么”。
    “什么時(shí)候投資”也是很重要的。最危險(xiǎn)的是膽小的或新手的投資者在市場(chǎng)極度繁榮的時(shí)候入場(chǎng)，然后看到賬面虧損了才醒悟。（想起巴頓·比格斯最近的觀察：“牛市就像性愛，在結(jié)束前的感覺最好。”）投資者解決這類錯(cuò)時(shí)交易的方法是，在長(zhǎng)期內(nèi)吸籌，并永遠(yuǎn)不要在出現(xiàn)壞消息和股價(jià)遠(yuǎn)低于高點(diǎn)時(shí)賣出。遵循這些原則，“什么都不懂”的投資者不僅做到了多樣化投資，還能保持成本最小化，這幾乎就能確信，可以獲得令人滿意的結(jié)果。實(shí)際上，相對(duì)于那些知識(shí)淵博但連自身弱點(diǎn)都看不清的專業(yè)投資者，一個(gè)能實(shí)事求是面對(duì)自己短處的純樸投資者可能會(huì)獲得更好的長(zhǎng)期回報(bào)。
    然而那些能從提供建議或產(chǎn)生交易中獲利的人，一直在催促個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者要變得積極。這導(dǎo)致的摩擦成本變得很高，對(duì)于投資者來說，總體是全無(wú)好處的。所以，忽視這些噪音吧，保持你的成本最小化，投資那些股票就像投資你愿意投資的農(nóng)場(chǎng)一樣。
    我在這里提出的建議，本質(zhì)上與我在遺囑里列出的一些指令是相同的。通過一個(gè)遺囑，去實(shí)現(xiàn)把現(xiàn)金交給守護(hù)我老婆利益的托管人。我對(duì)托管人的建議再簡(jiǎn)單不過了：把10%的現(xiàn)金買短期政府債券，把90%購(gòu)買非常低成本的標(biāo)普500指數(shù)基金。遵循這些方針的信托，能比聘用昂貴投資經(jīng)理的大多數(shù)投資者，獲得更優(yōu)的長(zhǎng)期回報(bào)。