與IPO重啟及推進注冊制的政策利好催化劑相比，市場整體估值下降的風(fēng)險讓PE機構(gòu)們不得不防。如果投了一些成長性不足的企業(yè)，資本市場給予的估值就不會很高，即便上市了也不一定賺錢?！昂庙椖看_實變少了，不能夠指望再從市場找到一個非常如意的項目，只能在找到相對有價值的公司后再加入自己的資源去做二次開發(fā)，這樣的機會會更多。但是不管怎么說，我個人認(rèn)為應(yīng)該沿著三季度的趨勢加快投資。前一段穩(wěn)了一點，應(yīng)該加快了?！北本┮患襊E機構(gòu)合伙人稱。

　　回暖征兆

　　上海一家投資機構(gòu)合伙人近日告訴記者，該基金今年年底已經(jīng)開始加大投資力度，投資組的項目經(jīng)理近期都在項目上奔波，其內(nèi)部的會議近期也持續(xù)不斷。

　　這樣細微的變化并不僅僅只有這一家，多家PE基金的相關(guān)人士也向記者確認(rèn)了近期明顯忙碌的狀況，時值年底，一些投資項目即將進入最后沖刺階段。PE基金這樣忙碌的情形已經(jīng)很長一段時間沒有出現(xiàn)過了。

　　在經(jīng)歷了自2011年下半年起快速下滑后，PE行業(yè)已經(jīng)進入了深度調(diào)整和洗牌期約兩年有余，在IPO大門緊閉、資金募集困難重重等多重因素制約下，PE行業(yè)哀鴻一片，鼎盛時期的火爆和忙碌消失殆盡。

　　而這些機構(gòu)近期微妙的變化也印證了PE行業(yè)此刻最新的走勢。來自行業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，PE行業(yè)在年底時出現(xiàn)了明顯的復(fù)蘇跡象，尤其是投資金額快速攀升，而這讓許多業(yè)內(nèi)人士也感到意外和驚喜。

　　倪正東說：“從PE來看，PE沒有我們想象的那么壞，PE前11個月的募資，竟然超出我的想象，已經(jīng)超過2012年的募資，這中間人民幣占到了70%，美元占30%，募資金額同比增長了，讓行業(yè)都很詫異?！?/p>

　　而讓倪正東感到同樣非常明顯的另一個跡象是，PE的投資活躍度也回來了，“突然這幾個月就往上爬了，今年前11個月投資金額達到了223億元，PE到第四季度統(tǒng)計的時候突然往上爬升了很多?！?/p>

　　當(dāng)然，房地產(chǎn)投資成為了為PE行業(yè)貢獻較為突出的領(lǐng)域。倪正東坦言，今年的前11個月，PE投資呈現(xiàn)回暖，這中間有10多億投到了房地產(chǎn)，房地產(chǎn)占了16%，然后是醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)，還有其他傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)。

　　相比之下，中國并購市場持續(xù)火熱，國內(nèi)并購活躍度更是創(chuàng)下單季的最高紀(jì)錄。

　　數(shù)據(jù)顯示，第三季度，中國并購市場共完成交易330起，同比增長32.5%，環(huán)比上漲63.4%，披露金額的并購案例總計300起，共涉及交易金額180.48億美元，同比大幅提高164.1%，環(huán)比漲幅也高達98.7%。其中，國內(nèi)并購302起，增長了38.5%，環(huán)比漲幅更是高達65.9%，活躍度創(chuàng)下單季的最高紀(jì)錄。

　　上述上海機構(gòu)合伙人則稱，其在今年上半年行業(yè)艱難的時刻完成了新一期人民幣基金的募集，募集金額8億元，而現(xiàn)在他感覺正是投資的好時候，一是受到改革深化的影響，企業(yè)的市場活力有望進一步激發(fā)，另一方面，他認(rèn)為從估值角度來看，目前的情況已經(jīng)相對比較理想了，“原來和我們競爭項目，搶項目的人通通不見了，我們能夠比較從容的選項目了?！?/p>

　　春天來了?

　　“VC、PE的春天是否來了?我覺得明年肯定來了，明年說有800家公司過會，這背后很多都是有我們投資的本土的VC、PE在里面，我想會是收獲的一年。”達晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人、總裁肖冰顯得十分樂觀。

　　在IPO暫停的這一年多時間里，對于達晨等眾多機構(gòu)而言，日子顯得異常煎熬?！皩θ嗣駧呕饋碚f，過往的一年多時間是非常艱難的一段時間，這里面是多重因素共振導(dǎo)致的，一方面是整個宏觀經(jīng)濟形勢的影響，中國經(jīng)濟周期性下行的時候，很多已經(jīng)投的企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)一些波動。還有證監(jiān)會的IPO暫停很長時間，是歷史上最長的一次暫停，我們希望是最后一次，導(dǎo)致我們的退出受到很大影響?！毙けQ。

　　從數(shù)據(jù)上來看，數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月PE/VC退出案例數(shù)達到了411個，基本上與去年持平，而在退出方式上則非常倚重并購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，這兩者占到了半壁江山，而IPO退出者僅僅一例。期待退出端能夠全面打通已經(jīng)成為許多機構(gòu)共同的心愿，盡管今年并購成為了投資機構(gòu)們的主戰(zhàn)場，但在許多機構(gòu)的眼里，IPO仍然是主流退出通道。

　　IPO批量放行的利好也讓業(yè)界對PE行業(yè)復(fù)蘇甚至反彈的信心前所未有。同創(chuàng)偉業(yè)的鄭偉鶴也是其中之一。鄭偉鶴認(rèn)為，PE最好的時代剛剛開始，“我估計PE這一浪，可能比2009年、2010年還要大，因為速度快，明年肯定上市三、五百家企業(yè)，同時美國、香港市場都很好，我認(rèn)為全球很可能未來兩到三年注意力又轉(zhuǎn)到中國市場中來。”

　　但與IPO門檻降低相伴而生的是，市場整體估值下降的風(fēng)險則不得不讓PE機構(gòu)們格外重視，這意味著今后對PE的眼光將變得更加重要，如果投了一些成長性不足的企業(yè)，資本市場給予的估值就不會很高，即便上市了也不一定賺錢。

　　也正因為此，PE主動的投資管理能力將變得更為重要，如何能夠?qū)E機構(gòu)的資源注入到所投資的企業(yè)中，幫助企業(yè)找到更有發(fā)展前景的公司戰(zhàn)略、商業(yè)模式甚至是迎合資本市場的概念，參與到企業(yè)的資產(chǎn)整合過程中去，這將成為更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。