投資事業(yè)離不開經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境的變化以及政策的調(diào)整，而多位PE業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)表示，看好2013年經(jīng)濟(jì)溫和恢復(fù)增長。真正好的投資機(jī)會(huì)將在2013年陸續(xù)出現(xiàn)。
在退出方面，由于國內(nèi)市場(chǎng)一二級(jí)利差越來越小，同時(shí)海外市場(chǎng)冰封，VC/PE今年退出渠道也將更加多元化。
雖然我國的VC/PE市場(chǎng)近年來取得了長足發(fā)展，成為僅次于美國的全球第二大市場(chǎng)，但是在2012年的經(jīng)濟(jì)寒流中，VC/PE仍然經(jīng)歷了近年來最為艱難的一年，“募、投、管、退”四個(gè)環(huán)節(jié)都陷入了歷史低谷。
作為行業(yè)最鮮明的晴雨表，2012年“募投管退”數(shù)據(jù)并不亮麗。數(shù)據(jù)顯示，自2011年第三季度以來，我國VC投資及PE投資募資金額和計(jì)劃募資金額呈逐步下滑態(tài)勢(shì)，顯示行業(yè)趨冷。最新數(shù)據(jù)顯示，2012年三季度我國VC/PE投資市場(chǎng)共募資完成基金23支，募資完成規(guī)模33.30億美元，相比上年同期分別下降84.9%和67.5%。
出乎記者意料的是，雖然2012年市場(chǎng)環(huán)境不佳，但是多方采訪的投資機(jī)構(gòu)（GP）和出資人（LP），對(duì)于2013年行業(yè)發(fā)展形勢(shì)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度為多，認(rèn)為VC/PE行業(yè)正經(jīng)歷發(fā)展中的必經(jīng)環(huán)節(jié)，是走向成熟的一個(gè)拐點(diǎn)。
清科集團(tuán)董事長倪正東的觀點(diǎn)頗有代表性。他認(rèn)為，2012年確實(shí)是不容易的一年，不過2013年可能是“自陰轉(zhuǎn)晴”，至少今年下半年有個(gè)小晴，而此后預(yù)計(jì)將有一個(gè)好晴天。
對(duì)于未來的投資方向，互聯(lián)網(wǎng)及醫(yī)療健康依然是熱點(diǎn)行業(yè)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)更是冬天里難得的一抹亮色。未來一段時(shí)間，移動(dòng)平臺(tái)游戲、移動(dòng)社交網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)電子商務(wù)、移動(dòng)支付、移動(dòng)搜索等都將是VC持續(xù)投資的熱點(diǎn)。此外，連鎖經(jīng)營、能源礦業(yè)、醫(yī)療健康等是PE投資的重點(diǎn)行業(yè)。
募資篇
“二八”分化現(xiàn)象將更明顯
兵馬未動(dòng)，糧草先行。募資作為“募投管退”的排頭兵，一向被認(rèn)為是最能反映行業(yè)晴暖的風(fēng)向標(biāo)。
回看2012年，可用于投資PE市場(chǎng)的LP市場(chǎng)的資金規(guī)模總量在增加，但是由于退出渠道收窄和退出收益持續(xù)走低，LP投資PE機(jī)構(gòu)的節(jié)奏在減緩，全年VC/PE行業(yè)的基金募集完成情況為近年來最差水平。
不過，進(jìn)入四季度后，各種政策面利好使得基金募集活動(dòng)和市場(chǎng)信心有所回升，基金募集低潮現(xiàn)象有所緩解。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前機(jī)構(gòu)類LP數(shù)量超過3000家，在其資本類別分布中，中資LP占58%，外資LP占40%，中外合資LP占2%。而從LP數(shù)量分布上，個(gè)人LP是VC/PE的主要資金來源，占整體數(shù)量的63.43%；其次是企業(yè)LP，占整體數(shù)量的30.51%；各種類型的FOF約占整體數(shù)量的5.05%。而社?；鹱鳛轲B(yǎng)老基金機(jī)構(gòu)則是當(dāng)前市場(chǎng)上最為成熟的LP。
與2011年相比，2012年國內(nèi)LP整體情況已有巨大變化：個(gè)人LP出資已有大幅下降，企業(yè)LP和社?；鹩兴仙?。而對(duì)于2013年，在保險(xiǎn)資金投資PE基金開閘的背景下，機(jī)構(gòu)LP調(diào)研選擇GP的程序嚴(yán)格、審核周期長的特點(diǎn)，將加速行業(yè)二八分化。
一位正在竭力爭取險(xiǎn)資的北京PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，社?；稹⒈ｋU(xiǎn)公司是國內(nèi)不多的機(jī)構(gòu)投資人群體，可投資金額亦非常巨大，但是其苛刻的投資標(biāo)準(zhǔn)，決定了短期時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)上也就三四十家優(yōu)秀PE可能分得一杯羹。這將會(huì)加劇行業(yè)分化，優(yōu)秀的永遠(yuǎn)不愁募資問題，業(yè)績差的只能關(guān)閉經(jīng)營。
達(dá)晨創(chuàng)投董事長劉晝告訴記者，已有幾家因募資斷炊面臨關(guān)閉的中小基金表示希望達(dá)晨來接手托管。“從這個(gè)狀態(tài)來看，PE/VC行業(yè)從去年到現(xiàn)在，甚至2013年仍將經(jīng)歷洗牌?！睋?jù)記者了解，達(dá)晨創(chuàng)投目前正與險(xiǎn)資密切接觸。
投資篇
更多機(jī)會(huì)將在2013年顯現(xiàn)
在國內(nèi)近兩年投資環(huán)境壓力較大的背景下，PE投資VC化，VC投資PE化，互相滲透著，各自在竭力找尋適合自己的招數(shù)。但萬變不離其宗——投資事業(yè)是離不開經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境的變化以及政策的調(diào)整：多位PE業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)表示，看好2013年經(jīng)濟(jì)溫和恢復(fù)增長。
達(dá)晨創(chuàng)投董事長劉晝表示，十八大報(bào)告中已指出了未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線。中國的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力一定是在于內(nèi)需拉動(dòng)，在于城鎮(zhèn)化。
凱旋創(chuàng)投合伙人陶冶也持相同觀點(diǎn)。據(jù)介紹，凱旋創(chuàng)投在過去一年里做了一些行業(yè)布局，基本上是基于城鎮(zhèn)化這個(gè)基本面，以從溫飽到小康帶來的消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)能提升，甚至是由出口導(dǎo)向變?yōu)閮?nèi)銷導(dǎo)向的基本面轉(zhuǎn)型為指導(dǎo)。
此外，陶冶還表示，他很贊同反周期投資行為?！爱?dāng)大家對(duì)大勢(shì)不太看好的，特別是二級(jí)市場(chǎng)不太看好的時(shí)候，反而應(yīng)適當(dāng)加大力度。從歷史看，從我國過去十年甚至在美國風(fēng)投二十年更長時(shí)期里來看，往往經(jīng)濟(jì)比較困難，或者二級(jí)市場(chǎng)比較困難的時(shí)候，做出的投資項(xiàng)目帶來了相當(dāng)豐厚的回報(bào)?！?/p>
東方賽富董事長劉俊宏表示，“從國際到國內(nèi)的橫向比較，還有整個(gè)PE行業(yè)發(fā)展歷史縱向觀察，目前對(duì)PE行業(yè)投資是非常好的一個(gè)起點(diǎn)。比如目前，我們?nèi)フ勴?xiàng)目溢價(jià)時(shí)，基本以2012年的凈利潤作為基數(shù)，PE控制在8至10倍之間，如果用對(duì)未來利潤來做測(cè)算，則PE倍數(shù)將被攤到5-7倍之間?！?/p>
厚石資本合伙人陳秋東表示，“2011年看不到多少優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，更談不上有吸引力的價(jià)格，2012年看到了不少質(zhì)地好的中早期項(xiàng)目，但估值還是不夠有吸引力，總體判斷真正的投資機(jī)會(huì)（即好項(xiàng)目加好價(jià)格）要從2013年開始。”
管理篇
盤活存量為主， 增量擴(kuò)張為輔
增值服務(wù)一直是業(yè)內(nèi)人士掛在嘴邊的名詞。但這一波“寒流”的沖擊下，切實(shí)在投后管理加強(qiáng)增值服務(wù)的品牌機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)。隨著PE業(yè)真正進(jìn)入比拼實(shí)力的時(shí)代，那些能夠給被投企業(yè)提供有效增值服務(wù)的機(jī)構(gòu)將更有機(jī)會(huì)成為來年的勝者。
總結(jié)2012年行業(yè)“窘?jīng)r”，更多VC/PE行業(yè)人士認(rèn)為，2013年“盤活存量資產(chǎn)”，加強(qiáng)增值服務(wù)是取勝的法寶之一。
劉晝認(rèn)為，“加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有存量資產(chǎn)的管理是目前各家機(jī)構(gòu)都必須重視的事情。一般一家GP都投了很多公司，多則數(shù)百家，一般數(shù)十家。隨著經(jīng)濟(jì)周期下行，被投企業(yè)必然在發(fā)展過程中出現(xiàn)一些波動(dòng)和困難。在這個(gè)波動(dòng)過程中，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就一定要幫助企業(yè)，做些實(shí)實(shí)在在的事情，比如幫助企業(yè)做供銷，改善治理結(jié)構(gòu)等。一起共度難關(guān)，幫助企業(yè)也是幫助創(chuàng)投自己。”
在創(chuàng)業(yè)板開閘之前，達(dá)晨曾熬過近十年的“苦時(shí)光”，方有目前本土創(chuàng)投領(lǐng)頭羊的行業(yè)地位；所以劉晝?cè)偃{(diào)強(qiáng)，“GP一定要實(shí)實(shí)在在做事，做好存量資產(chǎn)管理，加強(qiáng)增值服務(wù)。對(duì)此，我們要做一個(gè)比較長時(shí)間的心理準(zhǔn)備?！?/p>
浙商創(chuàng)投合伙人李先文也對(duì)記者表示，“我感覺未來一兩年，PE要實(shí)現(xiàn)以投為主到以管為主的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，從逼著投資經(jīng)理去搶項(xiàng)目到逼著投資經(jīng)理去管項(xiàng)目。對(duì)于很多主流機(jī)構(gòu)而言，在投資項(xiàng)目的資產(chǎn)配置上，我認(rèn)為存量資產(chǎn)的盤活是主流，增量資產(chǎn)的擴(kuò)張要為輔了。”
退出篇
渠道將更多元化
2012年1月至11月，具有VC/PE背景的中國企業(yè)IPO數(shù)量與融資金額大幅下滑。而在機(jī)構(gòu)退出方面，受境內(nèi)外資本市場(chǎng)“寒流”影響，1月至11月，VC/PE機(jī)構(gòu)IPO退出賬面回報(bào)較上年也出現(xiàn)大幅回落。
自國內(nèi)VC/PE行業(yè)在十幾年前開始發(fā)芽成長至今，主要依賴IPO退出渠道來逐利是大部分機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀。但在國內(nèi)市場(chǎng)一二級(jí)利差越來越小，同時(shí)海外市場(chǎng)冰封，VC/PE今年退出趨勢(shì)將如何？
“謹(jǐn)慎樂觀。”中國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長衣錫群在中國股權(quán)投資基金年會(huì)上對(duì)記者表示?！癆股市場(chǎng)明年行情不會(huì)太差，但也難現(xiàn)超級(jí)大牛市，與此同時(shí)，目前在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)的企業(yè)已超過800家，大家對(duì)依賴PRE-IPO發(fā)財(cái)?shù)碾y度基本已有共識(shí)。值得關(guān)注的是，隨著行業(yè)逐步成熟，比如并購、PE二級(jí)市場(chǎng)等開始較快發(fā)展?！?/p>
去年未有IPO退出案例的君聯(lián)資本，目前有兩個(gè)項(xiàng)目正在與產(chǎn)業(yè)鏈條上的上市公司接觸，預(yù)計(jì)很快將通過并購方式實(shí)現(xiàn)退出。倪正東對(duì)記者表示：“根據(jù)清科中心的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，2012年的退出只有240家，2011年540家，同比大幅下降。再仔細(xì)看，IPO方式退出占比僅約為60%；并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和管理層收購合計(jì)占比接近40%。這充分說明了通過IPO以外的其他方式實(shí)現(xiàn)的交易越來越多，這是明年的趨勢(shì)?！?
