基于以上數(shù)據(jù)，ChinaVenture投中集團(tuán)對(duì)2012年以來(lái)已經(jīng)上會(huì)及即將上會(huì)的VC/PE背景企業(yè)進(jìn)行了梳理，并統(tǒng)計(jì)其背后投資機(jī)構(gòu)的投資規(guī)模、投資成本、投資周期等指標(biāo)，以揭示中國(guó)VC/PE行業(yè)近年來(lái)發(fā)展特點(diǎn)及市場(chǎng)趨勢(shì)。而根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，目前行業(yè)中不同類型機(jī)構(gòu)，如迅猛擴(kuò)張的九鼎投資、中科招商，老牌本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投，券商直投公司金石投資、廣發(fā)信德等，均顯示出不同的投資風(fēng)格。
金石達(dá)晨持股數(shù)量最多 中科招商九鼎規(guī)模制勝
ChinaVenture投中集團(tuán)選取了2012年以來(lái)的所有已上會(huì)（含過(guò)會(huì)及未過(guò)會(huì)企業(yè)）以及已進(jìn)入預(yù)披露階段的擬上市公司——總計(jì)約200個(gè)已披露案例——作為研究對(duì)象。依托ChinaVenture旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource，對(duì)其背后的VC/PE投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行梳理。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，在上述擬上市企業(yè)中，投資了3家以上的VC/PE機(jī)構(gòu)達(dá)到12家，其中，金石投資及達(dá)晨創(chuàng)投持股企業(yè)數(shù)量最多，均達(dá)到8家，中科招商、廣發(fā)信德持股企業(yè)達(dá)7家，九鼎投資持股企業(yè)有6家。
從2012年擬上市公司已披露投資案例的總金額看，擴(kuò)張勢(shì)頭最為猛烈的中科招商和九鼎投資位列前兩位，分別達(dá)到了8.44億元和5.39億元，每個(gè)項(xiàng)目的平均投資額達(dá)到了1.2億和0.9億。而投資數(shù)量位居前兩位的金石投資和達(dá)晨創(chuàng)投由于平均單筆投資額較小，總投資金額排名僅位列第7位和第8位。
從具體案例來(lái)看，中科招商的單筆投資更為集中，在其7個(gè)投資項(xiàng)目中，對(duì)日出東方和重慶隆鑫兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)投資7.28億元，其他五個(gè)項(xiàng)目平均投資額僅為2300萬(wàn)。九鼎投資的投資規(guī)模較為平均，投資額最大的紅旗連鎖也僅為1.5億元，投資額最小的中穎電子為2600萬(wàn)元，其他4個(gè)項(xiàng)目投資額均在9000萬(wàn)元左右。此外，廣發(fā)信德投資總規(guī)模也達(dá)到3.66億元，位列第三，平均單筆投資額達(dá)5233萬(wàn)元，超過(guò)其他券商直投公司以及多數(shù)專業(yè)VC/PE投資機(jī)構(gòu)的投資水平。
“兇猛”九鼎投資成本最低 券商直投投資周期最短
為考察目前參股擬上市公司投資機(jī)構(gòu)的投資成本，ChinaVenture根據(jù)已披露的企業(yè)招股說(shuō)明書(shū)提供信息，對(duì)各投資項(xiàng)目投資當(dāng)年的市盈率進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，并根據(jù)投資金額對(duì)各投資機(jī)構(gòu)的投資成本進(jìn)行加權(quán)平均，得出主要VC/PE機(jī)構(gòu)的平均投資成本（見(jiàn)圖3）。
統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，投資市盈率最低的是九鼎投資，僅有8.7倍，可見(jiàn)，在其“兇猛”的投資風(fēng)格背后，其投資成本得到了有效控制。此外，東方富海、中科宏易及達(dá)晨創(chuàng)投的投資成本也均在10倍以下，多數(shù)機(jī)構(gòu)的投資市盈率在10-15倍之間，而投資成本超過(guò)15倍的僅有涌鏵投資。
整體來(lái)看，上述投資機(jī)構(gòu)的平均投資市盈率為12.3倍，顯示出在Pre-IPO投資盛行、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的狀態(tài)下，整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)的投資成本也相應(yīng)增長(zhǎng)。不過(guò)，相比2011年中國(guó)PE市場(chǎng)平均12-15倍的投資市盈率，因上述投資機(jī)構(gòu)的投資行為多發(fā)生于2010年上半年，其投資成本仍未達(dá)到最高點(diǎn)。
從項(xiàng)目投資市盈率的分布來(lái)看，在上述機(jī)構(gòu)持股的65家擬上市公司中，入股市盈率低于6倍的項(xiàng)目達(dá)到5家，市盈率在6-8倍、8-10倍的分別有6家和10家，市盈率低于10倍的項(xiàng)目占比達(dá)32.3%；市盈率在10-12倍、12-15倍的分別有18家和13家，總計(jì)占比達(dá)47.7%；市盈率高于15倍的項(xiàng)目12家，占比18.5%。其中，投資成本最低的項(xiàng)目是九鼎投資于2010年10月入股無(wú)錫華東重機(jī)，市盈率僅有4倍，而成本最高的案例是涌鏵投資北京東易日盛，市盈率達(dá)到38.6倍。
2012年至今擬上市VC/PE背景企業(yè)投資成本最低TOP10
投資機(jī)構(gòu) 投資項(xiàng)目 投資成本
?。ㄊ杏剩罕叮?投資時(shí)間
九鼎投資 無(wú)錫華東重機(jī) 4.0 2010.10
達(dá)晨創(chuàng)投 深圳兆日科技 4.6 2010.12
平安財(cái)智 深圳兆日科技 4.6 2010.12
中科宏易 廣東依頓電子 5.2 2007.8
東方富海 浙江我武生物 5.7 2010.12
達(dá)晨創(chuàng)投 北京東方廣視 6.3 2007.7
九鼎投資 上海中穎電子 6.3 2010.4
九鼎投資 珠海億邦制藥 6.8 2010.4
深創(chuàng)投 南寧百洋水產(chǎn) 7.0 2010.4
東方富海 深圳任子行 7.5 2010.6
CVSource, 2012.05 www.ChinaVenture.com.cn
表1 2012年至今擬上市VC/PE背景企業(yè)投資成本最低TOP10
2012年至今擬上市VC/PE背景企業(yè)投資成本最高TOP10
投資機(jī)構(gòu) 投資項(xiàng)目 投資成本
?。ㄊ杏剩罕叮?投資時(shí)間
涌金投資 北京東易日盛 38.6 2010.6
廣發(fā)信德 中節(jié)能風(fēng)電 26.5 2009.9
金石投資 北京掌趣科技 20.8 2010.12
紅杉資本 北京掌趣科技 20.8 2010.7
深創(chuàng)投 南京大地水刀 19.6 2010.12
金石投資 武漢華燦光電 18.5 2010.12
金石投資 人民網(wǎng) 18.4 2010.5
國(guó)信弘盛 廣州天賜新材 16.2 2010.9
平安財(cái)智 湖南艾華 15.8 2010.10
紅杉資本 和信園蒙草 15.7 2010.7
CVSource, 2012.05 www.ChinaVenture.com.cn
對(duì)于機(jī)構(gòu)的投資周期，亦即機(jī)構(gòu)入股企業(yè)至企業(yè)上會(huì)的時(shí)間（預(yù)披露企業(yè)推測(cè)其上會(huì)時(shí)間為未來(lái)兩個(gè)月），根據(jù)ChinaVenture統(tǒng)計(jì)，平均為26.6個(gè)月，也就是說(shuō)，目前已上會(huì)及擬上市的VC/PE背景企業(yè)，其引入PE投資者的時(shí)間基本上是在2010年上半年前后。而在這一周期下的投資，基本上均屬Pre-IPO投資項(xiàng)目。
在各機(jī)構(gòu)中，中科宏易投資周期最長(zhǎng)，達(dá)到37個(gè)月，其次是達(dá)晨創(chuàng)投和深創(chuàng)投，分別為31個(gè)月和26個(gè)月，九鼎、中科招商的投資周期均在20個(gè)月左右。券商直投公司的投資周期普遍較短，金石投資、廣發(fā)信德等機(jī)構(gòu)的投資周期均在18個(gè)月左右，如此短的投資周期主要得益于此前券商直投公司普遍采取的“保薦+直投”模式。
