越來越多的PE開始形成共識：好企業(yè)變得無比挑剔，錢不再讓企業(yè)動心，高價不一定搶來項目，成長期投資的回報也在下降……PE們戀戀不舍的黃金時代已一去不復返。中國的PE行業(yè)從粗放式發(fā)展階段已經(jīng)進入到了精細化管理的時代。越來越多的PE機構開始尋找自身的力量構建可持續(xù)的競爭力。一個最新動向是PE機構開始紛紛嘗試專職投后管理模式，設立獨立的投后管理部門，提供系統(tǒng)化的增值服務，這或許是變化的開始！

    缺失的增值服務

    去年下半年的一條消息曾引得業(yè)內(nèi)廣泛關注。知名餐飲企業(yè)俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m在接受媒體采訪時公開“炮轟”俏江南投資方鼎輝投資，稱引進鼎暉投資“是俏江南最大的失誤，毫無意義”，并稱“他們什么也沒給我們帶來”。

     事件源頭是在2008年年底，時值金融危機爆發(fā)，俏江南為了緩解現(xiàn)金壓力等原因決定引入外部投資者，俏江南當時曾公開宣布，向鼎暉投資等機構出讓10%股份，融資金額為3億元。

     盡管難以真實判斷鼎暉和俏江南之間到底發(fā)生了什么，但鼎暉投資這樣一個業(yè)內(nèi)最為大牌的PE機構遭到了被投企業(yè)無情的“炮轟”，卻真實地顯現(xiàn)出了鼎暉和被投企業(yè)間的微妙關系，一定程度上反映了鼎暉在該項目投后管理和增值服務方面的不足。

    事實上，這只是一個縮影。而這次事件也凸顯了PE行業(yè)所聲稱的增值服務的實質(zhì)性缺失。

    “與國際著名的PE投資機構相比，本土PE除了資金規(guī)模、專業(yè)投資能力和經(jīng)驗方面的不足之外，還有一根軟肋是投資后的增值服務和項目管理。本土PE要么是廣種薄收，只投資不管理；要么一投資就派人緊盯著資金，怕項目企業(yè)亂花錢。更重要的是，對投資項目的增值服務相比國際知名PE差距較大，往往限于投資與上市服務兩個環(huán)節(jié)?！睎|方富海董事長陳瑋表示。

    隨著PE行業(yè)經(jīng)歷了數(shù)年野蠻生長后，也漸漸隨著外部經(jīng)濟環(huán)境變化而進入了一個調(diào)整期，本土市場中以往的投資更多是基于一、二級市場間的套利投資行為，而現(xiàn)在曾經(jīng)那遍地是黃金的時代已經(jīng)一去不復返了。

    清科研究中心的報告就稱，目前創(chuàng)投市場上優(yōu)質(zhì)項目變得越來越稀缺，不少中小規(guī)模創(chuàng)投機構在選擇項目時處于比較尷尬的境地，“僧多粥少”的現(xiàn)狀困擾當前創(chuàng)投市場。

    讓優(yōu)勢資本總裁吳克忠感受頗深的是，他們在和有意向融資的企業(yè)主溝通時，對方首先拋出的問題倒不是“能投多少”，而是更在乎“能帶來什么”。企業(yè)對資源的在意程度遠遠超過了單純對資本的興趣。

    企業(yè)主開始對投資方變得挑剔已經(jīng)成為行業(yè)的共識。或許在幾年前時，企業(yè)主還正在接受“什么是風險投資，什么是PE”的布道式教育，他們不懂如何和投資方討價還價，他們將愿出錢的投資人捧為座上貴賓，但這樣的時代顯然已經(jīng)一去不復返了。

    種種細微的變化都會歸結到一個最終的結果上，PE賺錢更難了，而這種變化更多是緣于外部環(huán)境的變化，曾經(jīng)高速發(fā)展的PE行業(yè)悄然走到了一個新的十字路口。在項目相對有限的現(xiàn)狀下，如何爭搶到項目，如何提升投資的回報率成為了PE機構們紛紛思索的新命題。

    對于期望打造自身品牌與長期競爭力的知名PE機構而言，提升投后增值服務水平、共同培育優(yōu)秀上市公司，從而實現(xiàn)風險與回報之間的良好平衡，已成為其贏得企業(yè)家和LP青睞的重要砝碼，而這也是PE行業(yè)自身價值中必不可少的部分。

專職投后團隊模式

    優(yōu)勢資本正在改變原有的做法，它目前正打算成立一個獨立的投后管理服務子公司，專門為潛在的被投資企業(yè)及已投企業(yè)提供服務。在這個獨立的投后管理服務子公司，將搭建專職的服務團隊，為企業(yè)提供諸如戰(zhàn)略咨詢、企業(yè)管理、財務規(guī)范、人力資源管理等各種成長期企業(yè)最需要的服務項目。這個子公司的服務對象算是半開放式的，既服務于已被投企業(yè)，亦為社會中其他企業(yè)提供服務。

    吳克忠希望能夠以此形成投后服務的新模式，既能夠通過這樣的平臺將其內(nèi)部增值服務模塊更系統(tǒng)化，又能夠借此增加一條發(fā)掘有價值企業(yè)的有效渠道。

    與此同時，優(yōu)勢資本正在醞釀著與上海交通大學的相關培訓機構進行合作，搭建其培訓業(yè)務的另一個平臺，吳克忠希望能夠借此為企業(yè)家們提供一個拓寬視野、啟迪思維的另一種服務內(nèi)容。

    將被投企業(yè)比作是一輛汽車，PE資金注入相當于是為汽車加上了油，“但是不是有了油就能夠很好很快地跑起來，可能還需要有導航儀，甚至改裝一下?lián)Q個發(fā)動機會更快一些?！痹趨强酥业难劾铮Ｍ軐?yōu)勢資本變成一個集“資金提供商”、“服務提供商”和“觀念提供商”于一體的PE機構。

    這只是本土PE機構們正著力在增值服務和投后管理方面發(fā)力的一個典型。諸如君聯(lián)資本、弘毅投資、中信產(chǎn)業(yè)基金這樣有專職投后管理及增值服務團隊的本土機構還只是少數(shù)。

    增值服務說來內(nèi)容寬泛，很難有準確的定義，簡單而言，就是除了資金以外PE帶給企業(yè)其所需要的服務。

    在中科院研究生院與清科研究中心共同進行的一項專項調(diào)研結果顯示，PE/VC常為企業(yè)提供的增值服務內(nèi)容大體相同，后續(xù)融資、戰(zhàn)略規(guī)劃和外部關系網(wǎng)絡資源在各項服務內(nèi)容中占據(jù)了最為重要的地位，此外，被投企業(yè)人力資源和企業(yè)家團隊的情感支持亦是增值服務的重點內(nèi)容。

    這些大致反映了被投企業(yè)在對增值服務方面的側重內(nèi)容，而綜合來看，不同成長階段的企業(yè)對增值服務的需求也并不相同。通常情況下，早期項目“萬事待舉”，需要得到的資源幫助更多，戰(zhàn)略規(guī)劃、后續(xù)融資、企業(yè)內(nèi)部管理、外部資源等服務需求都顯得比較迫切；而中后期項目則接近“萬事俱備”，更集中于某一短板方面，尤其是資本市場運作、財務規(guī)范、高管補充等方面需求更大?！盀楸ＷC投資水平，一批創(chuàng)投機構未雨綢繆，設立專門的投后管理部門，以彌補項目激增留下的投后管理服務欠缺問題。此前，隨著創(chuàng)業(yè)板股票解禁越來越多，創(chuàng)投公司減持套現(xiàn)的數(shù)額不斷擴大，已有一些大型創(chuàng)投組織了專門的投后管理部門負責減持?！鼻蹇蒲芯恐行姆Q。

    本土知名創(chuàng)投機構達晨創(chuàng)投正是最近正在籌備設立專職投后管理團隊者?！叭ツ晗掳肽觊_始我們就決定要組建專職的投后管理部門，人員還在配置中，就是為了更加系統(tǒng)化地為被投企業(yè)增值服務?！边_晨創(chuàng)投董事長劉晝?nèi)ツ昴甑讜r透露。

    和國內(nèi)眾多大部分投資機構一樣，達晨創(chuàng)投在此前的投后管理基本上是由項目經(jīng)理負責制，項目經(jīng)理負責制是指項目負責人除負責項目的開發(fā)、篩選、調(diào)查和投資外，也負責投資完成后對被投企業(yè)的管理工作，縱向一體化。但擺在它面前的一個現(xiàn)實挑戰(zhàn)是，隨著投資項目數(shù)量的急劇增加，近兩百家企業(yè)的管理和服務需求大大增加，這對有效整合其內(nèi)外部資源給被投企業(yè)帶來了難度。

    達晨創(chuàng)投希望新的投后管理團隊有著豐富的企業(yè)運營經(jīng)驗，能夠為被投企業(yè)提供復合的投后管理和增值服務內(nèi)容。