二級市場的低迷似乎并未拖累投資一級市場的PE進入摘取豐盛果實的收獲期。據(jù)ChinaVenture 投中集團統(tǒng)計顯示，IPO重啟至今的短短14個月里，PE完全退出的39個項目平均實際回報率達到11.65倍。

自去年7月盛橋資本所持的有阿股份限售股解禁上市以來，PE的兌現(xiàn)大門即被打開，投資開始逐步變現(xiàn)。在此后的一年里，盡管大盤一波三折，上證指數(shù)[2484.45 -0.02%]較一年前跌幅超300點，但絲毫沒有PE投資者的減持熱情。比如，在今年二、三季度A股遭遇重創(chuàng)的同時，聯(lián)想投資在6月至8月期間連續(xù)減持聯(lián)信永益[16.32 -0.06% 股吧 研報]，累計1026.3萬股，套現(xiàn)近1.9億元；又如，上海復星平鑫投資公司在今年7月減持愛仕達[12.26 -1.13% 股吧 研報]1510萬股，近兩億元的真金白銀“落袋為安”。

投中集團統(tǒng)計顯示，自IPO重啟直至今年8月底，A股市場已有248個投資項目陸續(xù)獲得解禁，占所有投資項目的45.1%，涉及150家PE機構(gòu)。尚未實現(xiàn)完全退出的209個項目的流通股總計市值合計548.3億元，主要集中在制造業(yè)、IT行業(yè)及醫(yī)藥行業(yè)，3個主要行業(yè)合計占比達69.7%。PE機構(gòu)總計獲得690億元的賬面回報，平均賬面回報率為13.39倍。實際已減持收益141.8億元，其中39個項目已全部售股退出，累計獲得實際回報（持有期現(xiàn)金分紅+股票減持收益）68.5億元，平均單個項目1.8億元，平均實際回報率11.65倍。

在上述全部退出項目中，華平創(chuàng)投通過拋售樂普醫(yī)療[18.42 0.22% 股吧 研報]3099.2萬股，累計獲得回報15.4億元，成為實際回報規(guī)模最大的投資機構(gòu)；達晨創(chuàng)投共從愛爾眼科[23.16 -0.60% 股吧 研報]、網(wǎng)宿科技[13.15 0.54% 股吧 研報]等3家企業(yè)上實現(xiàn)完全退出，總計獲得回報8.7億元，為實際退出項目最多的投資機構(gòu)。

不過從投資回報率來看，位居榜首的是亞商資本，該機構(gòu)通過圣農(nóng)發(fā)展[16.98 1.86% 股吧 研報]獲得22.90倍的豐厚回報；金石投資以19.90倍的回報率緊隨其后；而絕對收益豐厚的華平創(chuàng)投的回報率不足亞商資本的一半，為8.05倍。

天津股權投資基金中心總裁王樹海表示，通常PE項目的實際回報率在5倍上下。達晨創(chuàng)投合伙人傅仲宏也告訴記者，11.65倍屬歷史較高水平。未來受二級市場的影響，回報率或?qū)⒚媾R下行風險。

王樹海認為，一級市場的定價與二級市場的關聯(lián)度并不大，創(chuàng)投主要依據(jù)標的基本面給予溢價。但在創(chuàng)業(yè)板高成長性備受質(zhì)疑市盈率不斷走低后，那些以20倍甚至更高溢價介入的項目或?qū)⒚媾R退出風險。

業(yè)內(nèi)律師甚至認為，若二級市場頹勢持續(xù)2-3年，“僵尸”基金會或?qū)⒊霈F(xiàn)。這類基金無錢可投但項目難以退出，只能面對尷尬的“僵”局。

數(shù)據(jù)顯示，自今年9月至2012年6月，一級市場中有PE參與項目將有589.5億元的限售股獲解禁，平均每月高達59億元，相當于每月一個中型IPO項目。其兇猛如潮水的限售解禁，令飽受資金困擾的A股“雪上加霜”。

市場分析人士認為，盡管目前二級市場非常低迷，但由于部分創(chuàng)投項目介入時間早、成本低，仍存在較大的獲利空間，未來有PE參與的上市公司仍需面對較大的解禁壓力。