近日，國(guó)務(wù)院正式批復(fù)多部委上報(bào)的“關(guān)于國(guó)有創(chuàng)投股豁免轉(zhuǎn)持社?；鸬恼?qǐng)示”。據(jù)悉， 相關(guān)實(shí)施細(xì)則正由財(cái)政部牽頭制定。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這一消息讓長(zhǎng)期為科技型中小企業(yè)提供早期融資渠道的國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)看到了曙光，這是對(duì)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)為科技型中小企業(yè)提供早期、長(zhǎng)期融資渠道所做貢獻(xiàn)的肯定。

　　國(guó)有創(chuàng)投早期融資作用受到重視

　　2009年6月《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》出臺(tái)以來(lái)，在一定程度上充實(shí)了社會(huì)基金，但同時(shí)也造成部分國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)紛紛退出擬上市企業(yè)，對(duì)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)影響很大。

　　國(guó)有創(chuàng)投轉(zhuǎn)持社?；鹩绊懥吮揪捅Ｓ辛肯∩俚膰?guó)有創(chuàng)投的投資積極性。以2010年3月為節(jié)點(diǎn)，節(jié)點(diǎn)之前的58家創(chuàng)業(yè)板上市公司國(guó)有創(chuàng)投投資16筆，節(jié)點(diǎn)之后到2010年8月8日的42家上市公司國(guó)有創(chuàng)投投資僅2筆。

　　四川大學(xué)工商管理學(xué)院付劍峰博士認(rèn)為，國(guó)有創(chuàng)投轉(zhuǎn)持社?；鹪谝欢ǔ潭壬舷魅趿藝?guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力，打破了行業(yè)自身運(yùn)行規(guī)律，也會(huì)影響國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資方向和投資模式的選擇。而此次豁免國(guó)有創(chuàng)投轉(zhuǎn)持社保基金是對(duì)《辦法》完善，是《辦法》的“升級(jí)補(bǔ)丁”。

　　中國(guó)科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院科技投資研究所助理研究員張俊芳告訴記者：“從我們掌握的數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)際豁免的金額不會(huì)超過(guò)整個(gè)轉(zhuǎn)持金額的3％，豁免國(guó)有創(chuàng)投轉(zhuǎn)持社?；鸩粌H體現(xiàn)了《辦法》利國(guó)利民的重要意義，也有效地保護(hù)了我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)健康發(fā)展?！?/p>

　　據(jù)悉，為推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)健康發(fā)展，保障充實(shí)社?；?，科技部會(huì)同財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)等部門(mén)去年組織了多次座談，并于去年8月邀請(qǐng)全國(guó)17個(gè)省市的38家國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)高層和專(zhuān)家在青島召開(kāi)了“國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展研討會(huì)”。此后，科技部、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)聯(lián)合研究相關(guān)解決方案。在進(jìn)一步收集相關(guān)數(shù)據(jù)，深入分析的基礎(chǔ)上，科技部等部門(mén)向國(guó)務(wù)院上報(bào)了相關(guān)調(diào)研材料。

　　張俊芳表示，國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)從創(chuàng)建之初就肩負(fù)著彌補(bǔ)我國(guó)創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)失靈、投資撫育科技型中小企業(yè)、促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、培育新興產(chǎn)業(yè)的重要使命?；砻鈬?guó)有創(chuàng)投轉(zhuǎn)持社?；?，有利于國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)乃至我國(guó)創(chuàng)投業(yè)的整體發(fā)展，對(duì)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)扶持科技型中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有積極的推動(dòng)作用。

　　豁免范圍成實(shí)施細(xì)則關(guān)鍵

　　在國(guó)務(wù)院批復(fù)“關(guān)于國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)豁免轉(zhuǎn)持社保基金的請(qǐng)示”的同時(shí)，具體實(shí)施細(xì)則在財(cái)政部的主導(dǎo)下正在加緊制定。業(yè)內(nèi)人士表示，目前獲批的只是原則性文件，如何操作有待進(jìn)一步的實(shí)施細(xì)則。

　　據(jù)悉，對(duì)于豁免國(guó)有創(chuàng)投轉(zhuǎn)持社保基金的范圍，目前主要有兩種意見(jiàn)，一種意見(jiàn)認(rèn)為應(yīng)該豁免國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)科技型中小企業(yè)投資的轉(zhuǎn)持；另一種意見(jiàn)認(rèn)為應(yīng)該擴(kuò)大豁免范圍，只要是創(chuàng)業(yè)投資都應(yīng)該豁免。

　　張俊芳認(rèn)為，實(shí)施細(xì)則的關(guān)鍵點(diǎn)在于豁免的條件與范圍。實(shí)施細(xì)則的設(shè)計(jì)將是一個(gè)契機(jī)，如果設(shè)計(jì)合理，能夠起到引導(dǎo)創(chuàng)投投資行為等作用。

　　付劍鋒表示，首先，實(shí)施細(xì)則在設(shè)計(jì)豁免條件時(shí)應(yīng)該主要考慮投資時(shí)間點(diǎn)、投資領(lǐng)域等因素，不鼓勵(lì)投資擬上市（Pre-IPO）項(xiàng)目；其次，豁免范圍取決于豁免條件的設(shè)定，豁免范圍過(guò)寬，將影響到國(guó)有資本上市增值后轉(zhuǎn)持至社保基金的總量，范圍過(guò)窄則可能失去了豁免的意義。

　　對(duì)于集中在企業(yè)上市前的投資行為，付劍鋒認(rèn)為，這種投機(jī)獲利行為不能真正對(duì)科技型中小企業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展起到積極作用，反而是對(duì)資本市場(chǎng)投資者利益的一種傷害，因此應(yīng)有一個(gè)投資期限作為豁免與否的臨界點(diǎn)。此外，對(duì)于那些投資如房地產(chǎn)、餐飲等領(lǐng)域的國(guó)有創(chuàng)投資本，應(yīng)排除在豁免范圍之外。

　　據(jù)了解，國(guó)有資本參與創(chuàng)投主要有獨(dú)資、控股或參股等形式，但從目前《辦法》實(shí)施情況看，僅僅是股權(quán)性質(zhì)為國(guó)有股和國(guó)有法人股的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)被劃轉(zhuǎn)，一些有國(guó)有資本參股的創(chuàng)投資機(jī)構(gòu)由于其“國(guó)有成分”難以統(tǒng)計(jì)和測(cè)算得以“幸免”。

　　區(qū)別對(duì)待國(guó)有創(chuàng)投投資行為

　　“對(duì)國(guó)有創(chuàng)投轉(zhuǎn)持社?；饝?yīng)該實(shí)行有選擇的豁免。豁免的初衷是為了合理配置財(cái)政資金，促進(jìn)我國(guó)科技型中小企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，從而保證我國(guó)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的有效實(shí)施，因此有必要對(duì)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資對(duì)象進(jìn)行限定，在最大程度上保證制度設(shè)計(jì)的作用。另外，已有相關(guān)政策文件作為科技型中小企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的參考依據(jù)，不需要進(jìn)行重新認(rèn)定。”張俊芳表示。

　　相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)業(yè)板前100家上市企業(yè)約有151筆投資，國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資18筆；從首筆投資至上市首日計(jì)算，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)平均持股時(shí)間為26.4個(gè)月，其中16筆投資不足12個(gè)月，國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)占了3筆。

　　張俊芳與付劍鋒同樣認(rèn)為，考慮到國(guó)有創(chuàng)投應(yīng)起到優(yōu)先支持初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的作用，對(duì)投資科技型中小企業(yè)達(dá)到或超過(guò)兩年期的國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)該享受豁免政策，這種方案能夠有效避免以短期上市獲利為目的的投資行為，促使國(guó)有創(chuàng)投投資行為前移，支持初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)發(fā)展，彌補(bǔ)我國(guó)創(chuàng)投投資行為偏向成熟期企業(yè)的不足。

　　我國(guó)中小企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程大多伴隨著嚴(yán)重的資金缺乏。根據(jù)國(guó)務(wù)院政策研究室的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)80％的中小企業(yè)主要依靠自行融資開(kāi)辦和擴(kuò)張，90％以上的初始資本來(lái)源于主要所有者、合伙發(fā)起人和家庭，只有29％的中小企業(yè)在前5年中得到了有保障的貸款，占國(guó)內(nèi)銀行貸款總額的1％。銀行難以為初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)提供貸款，而創(chuàng)業(yè)投資正好能夠彌補(bǔ)這一不足，為尚處于初創(chuàng)期但具有高成長(zhǎng)性、高科技含量的優(yōu)秀中小企業(yè)提供融資。

　　“雖然一般創(chuàng)投機(jī)構(gòu)注重短期投資效益，但國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的國(guó)有資本性質(zhì)決定了其應(yīng)該成為‘第一天使投資人’，承擔(dān)起為初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)服務(wù)的重?fù)?dān)，因此有選擇的豁免國(guó)有創(chuàng)投轉(zhuǎn)持社?；鸩拍軐?shí)現(xiàn)社保基金資金充實(shí)和扶持中小企業(yè)雙贏?！睆埧》急硎尽?/p>