12月22日,深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司（以下簡稱“海聯(lián)訊”）首發(fā)申請未能獲得證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委今年第35次會議通過。

　　6年前,海聯(lián)訊的海外上市歷程止步于SARS影響;6年后,海聯(lián)訊的IPO則或受阻于由外資轉(zhuǎn)內(nèi)資,這一清除外資痕跡的歷史沿革。22-23日,記者兩次致電海聯(lián)訊董秘,都被告知關(guān)鍵時期不便做出任何回應(yīng)。

　　不過,大同證券研究員張宏斌告訴記者,之前創(chuàng)業(yè)板公司過會被否的因素主要有兩個:一是公司的成長性不太好;二是股權(quán)瑕疵。很多公司在多年的發(fā)展過程中,股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜。

　　“海聯(lián)訊本身情況不錯,我們認(rèn)為上創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該很適合?！焙Ｂ?lián)訊IPO經(jīng)辦注冊會計(jì)師深圳市鵬城會計(jì)師事務(wù)所有限公司盧劍波向記者表示,海聯(lián)訊的歷史沿革,由外資轉(zhuǎn)變成內(nèi)資的過程中存在瑕疵,可能是公司未能過會的主要原因。

　　外資淤痕

　　在2008年沖擊創(chuàng)業(yè)板之前,海聯(lián)訊形式上是一家地道的外資公司。

　　2000年1月,香港注冊公司捷訊通信（章鋒持股55.99%、駱東持股44.01%）發(fā)起成立海聯(lián)訊前身海聯(lián)訊信息,注冊資本150萬美元。2002年,海聯(lián)訊擬在海外上市,于2003年9月進(jìn)行股權(quán)調(diào)整,根據(jù)紅籌海外上市模式,設(shè)置BVI控股結(jié)構(gòu)。當(dāng)時,捷訊通信將擁有的海聯(lián)訊信息全部出資轉(zhuǎn)讓給TEAMWEALTH。而TEAMWEALTH為MOTION（章鋒持股55.99%、駱東持股44.01%）的全資子公司,兩者均為2003年2月5日注冊于英屬維爾京群島。此后,在海聯(lián)訊2008年變更為內(nèi)資企業(yè)前,單一股東一直是TEAMWEALTH,持股100%。

　　因SARS影響,2004年海聯(lián)訊停止海外上市計(jì)劃,駱東退出。海聯(lián)訊由章鋒通過MOTION及TEAMWEALTH100%持股。2006年、2007年,TEAMWEALTH引入孔飆等人員間接持股后,股東MOTION（由章鋒100%持股）持有40.19%的股權(quán),ONTING（由孔飆100%持股）持股27.92%,RIGHT（由邢文飚100%持股）持股21.92%,SYSTEM（由蘇紅宇100%持股）持股9.97%。

　　2008年4月,海聯(lián)訊董事會決議,同意TEAMWEALTH將持有全部股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給章鋒、孔飆、邢文飚、蘇紅宇,企業(yè)類型由外資企業(yè)變更為內(nèi)資公司。外資化架構(gòu)下設(shè)立的BVI持股公司:MOTION、ONTING、RIGHT、SYSTEM、TEAMWEALTH以及捷訊通信相繼解散或注銷。

　　經(jīng)過如此復(fù)雜的股權(quán)變更,內(nèi)地人實(shí)際控制的外資企業(yè)海聯(lián)訊終于回歸了內(nèi)資本色。然而,昔日為海外上市量身定制的BVI控股結(jié)構(gòu),如今卻成了創(chuàng)業(yè)板IPO的障礙。

　　“現(xiàn)在證監(jiān)會發(fā)審委審核創(chuàng)業(yè)板上市申請沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),審批指導(dǎo)不明確,哪方面的原因都可能被否決,讓人找不著譜?！鄙虾Ｒ晃粎⑴c創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目的注冊會計(jì)師指出。而盧劍波則認(rèn)為,證監(jiān)會應(yīng)著重強(qiáng)調(diào)公司的資產(chǎn)質(zhì)地、發(fā)展前景,而不是追究公司由外資轉(zhuǎn)換內(nèi)資歷史沿革中的問題。

　　股東分肥

　　此外,創(chuàng)業(yè)板公司普遍存在的一個現(xiàn)象是,不少股東都是后期介入,其本身對公司業(yè)務(wù)的發(fā)展并無幫助。“有一種說法是,這屬于相關(guān)公司利益輸出,”張宏斌表示。值得注意的是,海聯(lián)訊也存在類似情形。

　　2008年5月海聯(lián)訊股份制改造整體變更為股份公司。當(dāng)年6月27日,海聯(lián)訊臨時股東大會決議,同意深圳市中小企業(yè)信用擔(dān)保中心有限公司（以下簡稱“擔(dān)保中心”）出資120萬元使公司注冊資本增至3790萬元。擔(dān)保中心共投入貨幣資金384萬元,其中120萬元認(rèn)繳股本,剩余部分計(jì)入資本公積,最終持股120萬股,占比3.1662%。雖然此次增資以5倍市盈率為定價依據(jù),擔(dān)保中心入股成本為3.2元/股,高于海聯(lián)訊財(cái)務(wù)總監(jiān)楊德廣早2月增資入股時1.55元的成本,但擔(dān)保中心的介入,從公司主業(yè)發(fā)展來看,意義并不大。而對于引進(jìn)擔(dān)保中心的意圖,海聯(lián)訊董秘堅(jiān)稱,不方便透露。