“可以說‘本土募資+本土退出’開始成為中國式創(chuàng)投發(fā)展的主要路徑?！?1月27日，深交所總經(jīng)理助理周健男出席在長沙舉辦的新形勢下創(chuàng)業(yè)投資高峰論壇時表示，中小板與創(chuàng)業(yè)板改變了以往創(chuàng)投機構“兩頭在外”的趨勢，越來越多的機構選擇國內(nèi)退出。周健男透露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月23日，在中小板72家創(chuàng)投背景的上市公司中，按照創(chuàng)投股東擁有的股份市值計算，其資產(chǎn)增值倍數(shù)超過13倍。創(chuàng)業(yè)板20家創(chuàng)投背景的上市公司中，按照創(chuàng)投股東擁有的股份市值計算，其資產(chǎn)增值倍數(shù)超過13倍。

        創(chuàng)投傾向在中小板創(chuàng)業(yè)板退出

        “創(chuàng)投背景上市公司已經(jīng)成為中小板和創(chuàng)業(yè)板的重要組成部分，本土創(chuàng)投占主流?！?/p>

        11月27日下午，由湖南省金融辦、湖南省廣播影視集團主辦，湖南電廣傳媒股份有限公司、達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司承辦的“新形勢下創(chuàng)業(yè)投資高峰論壇”在長沙舉行，周健男在會上做主題演講時表示。

        周健男指出，由于中小板和創(chuàng)業(yè)板在上市速度、投資者認可程度和市場活躍度等方面優(yōu)勢明顯，越來越多的創(chuàng)投機構傾向于選擇中小板和創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)退出。

        本土創(chuàng)投成為國內(nèi)上市公司創(chuàng)投背景股東的主流，相比之下，此前曾經(jīng)受市場追捧的“紅籌模式”開始遭遇尷尬。

        “紅籌模式開始遭遇困頓”

        由于目前外資創(chuàng)投投資的企業(yè)多為紅籌架構，隨著10號文的出臺海外上市的難度增加，以往非常受追捧的紅籌模式開始面臨困頓。

        周健男表示，如果希望吸引現(xiàn)有的外資投資項目回歸，除了在創(chuàng)業(yè)板形成較為完善的行業(yè)生態(tài)，還要修改現(xiàn)有法律法規(guī)，為紅籌架構的企業(yè)境內(nèi)上市掃除障礙。

        周健男引用深交所綜合研究所的一份研究報告顯示，2004年到2008年五年間，外資創(chuàng)投已投資但還未上市的企業(yè)累計超過700家，而且這一數(shù)量還在不斷增加。

        周健男指出，調(diào)查結果顯示，外資創(chuàng)投在投資前，首先就充分考慮了其退出地點和方式，因而往往采取紅籌模式，并針對目標上市地點的法律法規(guī)和投資者的偏好進行了相應的制度設計和流程安排，研究回歸方案顯然非常有必要。

        “要嚴防PE腐敗”

        此前，創(chuàng)業(yè)板首批28家公司的招股說明書顯示，有一些創(chuàng)投或券商直投機構是在上市前一年內(nèi)利用增資機會入股的，這也觸發(fā)了市場以及監(jiān)管層非常敏感的神經(jīng)，關于PE腐敗的問題一再引發(fā)爭論。在當日的演講中，周健男強調(diào)要嚴防PE腐敗。

        “目前，包括監(jiān)管部門在內(nèi)的社會各界對突擊入股擬上市公司、利益輸送甚至權力尋租的問題都非常敏感，尤其是上市公司最近一年的股本變化，包括獲得股份的法人或自然人身份、獲得股份的資格都會引發(fā)各方高度關注?！敝芙∧斜硎荆C監(jiān)會也多次強調(diào)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審工作中要特別防范PE腐敗，對新增股東的持股變化、取得的價格、方式、時間等要加以披露。

        周健男表示，從創(chuàng)業(yè)板推出之初，證監(jiān)會就強調(diào)要嚴防PE腐敗。深交所還高度關注部分公司過會前六個月內(nèi)進行增資擴股或控股股東轉(zhuǎn)讓股份的情形，并對首批存在上述情形的五家公司(特銳德、網(wǎng)宿科技、中元華電、吉峰農(nóng)機和金亞科技)進行重點關注并提出反饋意見。公司相關股東根據(jù)上市委的反饋意見，已經(jīng)承諾自工商登記起三十六個月不轉(zhuǎn)讓所持新增股份并在上市公告書中給予披露。

        不過，也有創(chuàng)投人士提出異議。在會議間隙，深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會秘書長王守仁就對本報記者表示，“PE腐敗”首先在概念上不成立，很容易把真正從事創(chuàng)投的機構也列入其中。他表示，上市腐敗行為，準確的描述應該是個人或機構利用

        數(shù)據(jù)

        20創(chuàng)業(yè)板公司，股東資產(chǎn)增值13倍

        周健男披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年8月末，273家中小板上市公司中有72家具有明確的創(chuàng)投背景，家數(shù)占26%。上述72家企業(yè)共發(fā)生118起投資案例，投資金額約20億元。從創(chuàng)投機構的性質(zhì)而言，國有控股創(chuàng)投機構支持的企業(yè)最多，其中，本土最大的創(chuàng)投機構之一——— 深圳創(chuàng)新投，投資了同洲電子、怡亞通、遠望谷等10多家企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)上市的28家企業(yè)中，20家企業(yè)獲得了VC/PE的支持。20家企業(yè)共發(fā)生36起投資案例，涉及33家創(chuàng)投，投資金額達53億元。

        周健男表示，72家創(chuàng)投背景的上市公司中，按照被投企業(yè)的發(fā)行價計算，VC/PE的投資回報倍數(shù)超過5倍。如果不考慮通貨膨脹和稅收因素，截至11月23日，創(chuàng)投股東的增值倍數(shù)超過14倍。在創(chuàng)業(yè)板，20家有創(chuàng)投背景的上市公司中，按照被投企業(yè)的發(fā)行價計算，VC/PE獲得了5.76倍的平均投資回報倍數(shù)，其中生技/健康行業(yè)的投資回報高，平均達8.25倍。按照創(chuàng)投股東擁有的股份市值計算，截至11月23日，其增值倍數(shù)超過13倍。

        合法手段，如股權投資方式投資非上市企業(yè)，從而進行非法的利益輸送，不能籠統(tǒng)去講“PE腐敗”。