從最初的“開(kāi)放式”管理到申請(qǐng)企業(yè)過(guò)會(huì)連連被否,可以看出,監(jiān)管層對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的審批是嚴(yán)字當(dāng)頭。
證監(jiān)會(huì)公告顯示,在11月13日召開(kāi)的創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2009年第21次會(huì)議上,安得物流和恒大高新兩家公司的首發(fā)申請(qǐng)均未通過(guò)。這是創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委首次在一次發(fā)審會(huì)上同時(shí)否決兩家公司的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請(qǐng)。此前,已有同濟(jì)同捷、磐能電力、福星曉程、奇想化工等四家創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)最終與創(chuàng)業(yè)板擦肩而過(guò)。
截至目前,證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委已經(jīng)召開(kāi)第21次會(huì)議,審核了39家創(chuàng)業(yè)板公司IPO申請(qǐng),其中,通過(guò)審核33家,已經(jīng)掛牌上市28家,已經(jīng)通過(guò)審核等待上市的有5家。
“創(chuàng)業(yè)板風(fēng)聲緊了。說(shuō)明監(jiān)管層并沒(méi)有降低創(chuàng)業(yè)板門(mén)檻,而是從嚴(yán)要求?！蔽髂献C券資深保薦人張炳軍指出。
總體來(lái)看,雖然部分企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)合格,但復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)、成長(zhǎng)性欠佳以及關(guān)聯(lián)交易嫌疑或是上述企業(yè)折戟的主要原因。
成長(zhǎng)性隱憂
與前面被否的3家企業(yè)相比,奇想化工可能是第一個(gè)可以真正體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)性要求下的被否公司。
奇想化工招股說(shuō)明書(shū)中披露的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中顯示,公司2007年、2008年的營(yíng)業(yè)收入分別為1.24億元和1.28億元,2009年上半年為0.61億元。2007年和2008年相比,營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率僅3.16%。即便以2009年上半年的營(yíng)業(yè)收入簡(jiǎn)單翻倍計(jì)算年?duì)I業(yè)收入,營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到30%的要求。
與此同時(shí),最近兩年間公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)也呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢(shì)。2007、2008年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為0.35億元和0.276億元,同比減少21.14%;2009年上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)僅為0.149億元。自2006年始連續(xù)三年,公司凈利潤(rùn)分別是2050萬(wàn)元、2402萬(wàn)元和2600萬(wàn)元,增幅分別為17.2%和8.24%。另外公司2009年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1471萬(wàn)元。
“在競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格下行的態(tài)勢(shì)下,奇想化工的持續(xù)成長(zhǎng)性沒(méi)有得到有效保障,可能是公司遭否的重要原因?！睆埍娬J(rèn)為。
張炳軍指出,現(xiàn)在審核的企業(yè)如半年業(yè)績(jī)未達(dá)到去年一半或前三季的業(yè)績(jī)未達(dá)到去年四分之三,一般都要求加審或進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)。而且,奇想化工并沒(méi)有披露2009年的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。
此前,唯一出現(xiàn)“官方說(shuō)法”的是最早被否的磐能電力。在諸多猜測(cè)聲中,深交所上海中心主任吳永和在某論壇上曾透露,磐能電力IPO上會(huì)擱淺的真正原因是,公司設(shè)立第一年的銷售收入、利潤(rùn),主要來(lái)自控股股東的輸送,公司未能把該問(wèn)題說(shuō)明清楚。
另以恒大高新為例。從其披露的招股說(shuō)明書(shū)可以得知,公司2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)還低于2007年,此外,收入增長(zhǎng)比例也有限。
報(bào)告期內(nèi),2006-2008年及2009年1-9月的凈利潤(rùn)分別為1747.79萬(wàn)元、3813.61萬(wàn)元、3736.85萬(wàn)元和3382.11 萬(wàn)元。其中,2008年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-2.01%。
股權(quán)結(jié)構(gòu)之殤
此外,創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)另一個(gè)被否的重要原因還在于過(guò)于復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及股權(quán)的頻繁轉(zhuǎn)讓。
如首批被否的同濟(jì)同捷,其失利原因或與股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)
如果單從經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來(lái)看,同濟(jì)同捷應(yīng)該是達(dá)標(biāo)了。但是,其股權(quán)布局卻令人眼花繚亂。資料顯示,同濟(jì)同捷共有股東51名。其中,包括11名境內(nèi)法人股東、2名外資法人股東、35名境內(nèi)自然人股東和3名境外自然人股東。公司無(wú)控股股東和實(shí)際控制人,其法定代表人雷雨成及其控股的企業(yè)持股比例約為17.8%。此外,外資股東China Science & Merchants New Material Technology Int’I Co.,Ltd.和Sino-JP Fund Co.,Ltd.分別持股14.2104%和13.8402%。
此外,福星曉程也不是輸在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上。張炳軍認(rèn)為,復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu),其為其創(chuàng)業(yè)板受阻的硬傷。福星曉程的實(shí)際控股人湖北省漢川市鋼絲繩廠是一家集體所有制企業(yè),集體企業(yè)的資產(chǎn)權(quán)屬是不穩(wěn)定的,這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)或是其被否的致命傷。此外,公司第二大股東程毅所持資產(chǎn)進(jìn)入公司前后產(chǎn)權(quán)有瑕疵,也對(duì)公司IPO申請(qǐng)有減分作用。
張炳軍指出,未來(lái)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在進(jìn)行投資的時(shí)候,有必要將企業(yè)所處行業(yè)以及其是否具有高成長(zhǎng)性作為最重要的考慮之處。同時(shí)應(yīng)注意所投資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的清晰,避免因?yàn)槎啻喂蓹?quán)運(yùn)作造成企業(yè)上市的股權(quán)瑕疵。
