創(chuàng)業(yè)板IPO申請再現(xiàn)被否公司。11月2日晚間，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2009年第19次會議審核結(jié)果公告顯示，剛剛迎來創(chuàng)業(yè)十周年的北京福星曉程電子科技股份有限公司(下稱“福星曉程”)首發(fā)未獲通過。幸運之神并沒有降臨在福星曉程的頭上，最終只能抱憾而歸，痛失創(chuàng)業(yè)板。
“因為福星曉程的實際控股人湖北省漢川市鋼絲繩廠是一家集體所有制企業(yè)，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)或是其被否的‘致命傷’?！?1月3日，西南證券資深保薦人張炳軍分析道。
“此一時彼一時?，F(xiàn)在對集體所有制企業(yè)比較敏感。因為權(quán)屬確認(rèn)可能有問題，所以集體企業(yè)的資產(chǎn)權(quán)屬是不穩(wěn)定的。進(jìn)而如果股權(quán)穩(wěn)定性受影響的話，上市公司利益就很難得到保證?；剡^頭來看，集體企業(yè)做實際控制人的話，很可能就等于沒有實際控制人。”張炳軍進(jìn)一步說道。
當(dāng)天，本報記者多次致電福星曉程董秘王含靜，相關(guān)人員稱其不在辦公室。
記者又聯(lián)系到福星曉程保薦機構(gòu)中德證券保薦代表人王穎，她在電話中明確告訴本報記者，“當(dāng)天上會的三家公司里，福星曉程的業(yè)績是最好的。在我們眼里，福星曉程是一家優(yōu)秀的公司，也是我們很看重的一家公司，它上市申請被否絕不是因為公司經(jīng)營業(yè)績的問題?！?/p>
股權(quán)結(jié)構(gòu)瑕疵
據(jù)福星曉程預(yù)披露的招股說明書顯示，盡管福星曉程前后經(jīng)歷了多達(dá)八次的股權(quán)變動，自始至終漢川鋼絲繩廠都是其最終實際控制人。
福星曉程成立于2000年9月22日，最初由湖北福星科技股份有限公司福星股份、自然人程毅、孝感市光源電力集團(tuán)有限責(zé)任公司、深圳市萬濟(jì)高科技產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司、湖北省漢川市鋼絲繩廠五家主體共同發(fā)起設(shè)立。
其中，福星股份認(rèn)購1470萬股，占比49%；程毅認(rèn)購1050萬股，占比 35%；光源電力認(rèn)購300萬股，占比10%；萬濟(jì)投資認(rèn)購150萬股，占比5%；漢川鋼絲繩廠認(rèn)購30萬股，占比 1%。值得一提的是，漢川鋼絲繩廠直接持股比例僅占1%，但其同時又是福星股份的實際控制人。
公開資料表明，成立于1985年5月8日的漢川鋼絲繩廠是一家以實業(yè)投資和控股為主的集體所有制企業(yè)，其全部資產(chǎn)為漢川鋼絲繩廠勞動群眾集體所有。其主要收入來源為取得其控參股公司的投資收益和營業(yè)外收入等。該廠2008年度確認(rèn)投資收益1943.65萬元，政府補貼等營業(yè)外收入5015.71萬元，實現(xiàn)凈利潤為3336.95萬元。2009年1-6月未確認(rèn)投資收益和營業(yè)外收入較少，凈利潤為-1464.45 萬元。
漢川鋼絲繩廠的決策機制最高權(quán)力機構(gòu)為職工代表大會。職工代表大會對工廠重大經(jīng)營活動行使決策權(quán)。工會委員會是職工代表大會的常設(shè)機構(gòu)，負(fù)責(zé)職工代表大會閉會期間的工作。漢川鋼絲繩廠下設(shè)廠長辦公會，成員由廠長、副廠長、其他廠級干部組成，對職工代表大會負(fù)責(zé)，具體執(zhí)行職工代表大會的決議并負(fù)責(zé)工廠日常經(jīng)營管理活動。漢川鋼絲繩廠當(dāng)?shù)丶w資產(chǎn)管理部門為漢川市沉湖鎮(zhèn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)服務(wù)中心，該中心對漢川鋼絲繩廠主要履行服務(wù)和指導(dǎo)職能，不介入企業(yè)具體的經(jīng)營管理和決策活動。
2003年12月24日，福星股份將其所持股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)企業(yè)福星生物藥業(yè)。截至目前，漢川鋼絲繩廠直接持有福星曉程股份1.09%，并通過其控制的福星生物藥業(yè)間接持有福星股份的比例為40.88%，合計持有41.97%，仍為公司實際控制人。
“顯然，公司實際控制人對福星曉程幫助并不大，股權(quán)紐帶聯(lián)系并不密切。說白了，對公司經(jīng)營業(yè)績正面提升并不能起什么作用。”張炳軍認(rèn)為。
此外，長城證券研究員岳雄偉指出，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動太頻繁，特別是第二大股東程毅所持資產(chǎn)進(jìn)入公司前后產(chǎn)權(quán)有瑕疵，也對公司IPO申請有減分作用。
2000年，程毅以現(xiàn)金及其持有的北京曉程工貿(mào)技術(shù)發(fā)展公司(曉程工貿(mào))60%的股權(quán)和電力線擴(kuò)頻通信調(diào)制/解調(diào)(PL2000)系列芯片專有技術(shù)入股當(dāng)年新成立的福星曉程。2000年10月17日，曉程工貿(mào)股東會出具《北京曉程工貿(mào)技術(shù)發(fā)展公司股東會承諾函》，承諾將程毅持有的曉程工貿(mào)60%股權(quán)，待福星曉程成立后，三個月內(nèi)完成過戶(變更為福星曉程持有)。但是，程毅持有的股權(quán)三月后未能實現(xiàn)過戶。
為避免產(chǎn)權(quán)瑕疵給福星曉程造成影響，福星曉程又將曉程工貿(mào)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給程毅。2002年1月10日，福星曉程、曉程工貿(mào)和程毅簽署《三方協(xié)議書》，約定福星曉程和程毅同意將互欠的222.9萬元債權(quán)債務(wù)沖抵。
“盡管最終福星曉程已經(jīng)將未能過戶的曉程工貿(mào)的股權(quán)再次轉(zhuǎn)讓給程毅，程毅又以債權(quán)債務(wù)相抵的方式向福星曉程支付了股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。但上述資產(chǎn)權(quán)屬存在瑕疵是毋庸置疑的。”岳雄偉強調(diào)。
爭議募資投向
同樣，對于福星曉程的募集資金投入項目前景，岳雄偉表示也不太看好?！叭鐢?shù)字互感器產(chǎn)業(yè)化項目中的數(shù)字互感器產(chǎn)品還是市場空白，市場推廣風(fēng)險較大?！?/p>
據(jù)福星曉程公開資料顯示，截至目前，公司僅推出了數(shù)字互感器實驗階段產(chǎn)品。不過，從各個廠商的產(chǎn)品進(jìn)度來看，福星曉程研發(fā)的高精確度數(shù)字互感器的研發(fā)進(jìn)度較為靠前。
福星曉程也提及，公司計劃建設(shè)的數(shù)字互感器產(chǎn)業(yè)化項目，需要建設(shè)SIP 普通封裝生產(chǎn)線，從而進(jìn)入芯片封裝環(huán)節(jié)。雖然公司上馬的芯片封裝生產(chǎn)線技術(shù)門檻不高，項目已履行了相關(guān)的備案、環(huán)評手續(xù)，從事封裝生產(chǎn)本身不存在技術(shù)障礙和政策限制，但對公司來說，自主完成數(shù)字互感器芯片封裝仍屬于以前未曾涉及的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，存在著一定的業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。
公司還擔(dān)憂，盡管公司的出發(fā)點是想憑借數(shù)字互感器更高的產(chǎn)品性能及更低的價格，迅速替代原有產(chǎn)品而占領(lǐng)市場，但募資項目存在著數(shù)字互感器取代傳統(tǒng)的銅錳互感器的進(jìn)程低于預(yù)期、該項目4000萬只數(shù)字互感器產(chǎn)能不能充分運用的風(fēng)險。
岳雄偉稱，受全球金融危機沖擊和全球半導(dǎo)體市場不景氣等負(fù)面因素影響，2008年我國集成電路設(shè)計行業(yè)增速較2007年有所減緩。目前，行業(yè)發(fā)展已由高速成長逐漸過渡至平穩(wěn)增長階段。
至于公司2007年進(jìn)入的電能表制造領(lǐng)域，岳雄偉指出，目前國內(nèi)傳統(tǒng)電能表生產(chǎn)企業(yè)較多，整體技術(shù)水平不高，市場競爭激烈。
公開資料顯示，福星曉程2007 年10月收購了北京富根智能電能表有限公司，從而進(jìn)入電能表制造領(lǐng)域。公司也坦陳，與公司集成電路設(shè)計業(yè)務(wù)相比，在資金、技術(shù)、管理、人力資源、產(chǎn)品與市場等方面均存在較大差異。公司通過股權(quán)收購的方式進(jìn)入電能表制造領(lǐng)域，在構(gòu)建從芯片設(shè)計、芯片試驗、銷售到終端產(chǎn)品的試驗、生產(chǎn)和銷售的一體化產(chǎn)業(yè)鏈的同時，也給公司經(jīng)營管理帶來巨大挑戰(zhàn)，在一定程度上存在著管理和運營風(fēng)險。
不過，萬聯(lián)證券研究員馮福來對此卻有不同的看法，他表示，公司主營業(yè)務(wù)與電力行業(yè)景氣度存在較強的關(guān)聯(lián)性，尤其是國家電網(wǎng)的“智能電網(wǎng)”發(fā)展計劃將為載波電能表等新型智能電能表提供巨大的市場需求。作為國內(nèi)電力終端載波芯片市場的領(lǐng)導(dǎo)者和該領(lǐng)域中規(guī)模最大的芯片供應(yīng)商，此舉必將有力拉動公司相關(guān)芯片和電能表產(chǎn)品的銷量，推動公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)、高速成長。
