之前十年，市場對創(chuàng)業(yè)板千軍萬馬過獨(dú)木橋的盛況只能想象，而今終于等到了“沙場秋點(diǎn)兵”的一刻。38家“準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板”企業(yè)背后的VC/PE也終于浮出水面。
據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2009年7月31日，在申請創(chuàng)業(yè)板的108家公司中，已有105家通過初審，并獲得證監(jiān)會發(fā)出的受理通知書。
而CBN記者在采訪中了解到，在目前公開資料可以獲得的94家首批通過創(chuàng)業(yè)板初審受理企業(yè)名單中，有38家曾披露有VC/PE投資。
傳統(tǒng)行業(yè)+創(chuàng)新商業(yè)模式
“此次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的行業(yè)基本都符合“兩高六新”的標(biāo)準(zhǔn)，即成長性高、科技含量高，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。包括以往科技含量不高的傳統(tǒng)行業(yè)和服務(wù)業(yè)也在技術(shù)、服務(wù)或商業(yè)模式上有新的突破。”一位接近證監(jiān)會的人士對CBN記者評論道。
而上海創(chuàng)投行業(yè)協(xié)會副秘書長陳愛國對CBN記者表示，不一定要是真正意義上的高科技企業(yè)才能赴創(chuàng)業(yè)板上市，可能創(chuàng)新型企業(yè)的機(jī)會更多，即便是傳統(tǒng)行業(yè),但只要商業(yè)模式新穎，就有勝算。
根據(jù)清科的統(tǒng)計(jì)資料和CBN記者掌握的信息，在首批通過創(chuàng)業(yè)板初審的94家企業(yè)中，廣義IT和傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)數(shù)量居多，占總數(shù)的七成以上。在曾披露有VC/PE投資的38家企業(yè)中，廣義IT行業(yè)企業(yè)有13家，占總數(shù)的三分之一；傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)8家，占總數(shù)的21%，這兩類企業(yè)達(dá)到了VC/PE支持總數(shù)的一半。
從其中曾披露獲得VC/PE支持的38家企業(yè)的行業(yè)分布來看，廣義IT行業(yè)依舊拔得頭籌，傳統(tǒng)行業(yè)和服務(wù)業(yè)分別名列二、三位，基本符合VC/PE的投資偏好規(guī)律。此外，受國家大力支持的高成長性、與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系較深行業(yè)發(fā)展的影響，節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療健康等在未來幾年也將有進(jìn)一步發(fā)展。在VC/PE的不斷關(guān)注下，預(yù)計(jì)在創(chuàng)業(yè)板后市發(fā)展過程中的退出比例將會逐步提高。
深圳創(chuàng)投同業(yè)協(xié)會秘書長王守仁告訴CBN記者，中國創(chuàng)業(yè)板之所以被業(yè)界期待，不僅由于它能夠豐富中國資本市場層次、拓寬資本市場的深度與廣度、使VC/PE投資機(jī)構(gòu)有更加靈活的退出選擇，更重要的是，創(chuàng)業(yè)板的開閘將拉動各種社會資本為國內(nèi)中小創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展提供資本支持，緩解當(dāng)前中國中小企業(yè)融資難、發(fā)展步履維艱的矛盾，助推國內(nèi)中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的完善發(fā)展。將對中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及創(chuàng)新型國家的建設(shè)起到積極的推動作用。
豐收地鎖定京深
此次披露的94家首批通過創(chuàng)業(yè)板初審的企業(yè)分布于北京、深圳、四川、浙江等21個(gè)省市，分布區(qū)域較為分散；有VC/PE支持的38家企業(yè)，也主要分布在北京、深圳、浙江、湖北等13個(gè)省市。
北京地區(qū)首批通過創(chuàng)業(yè)板初審的企業(yè)數(shù)為17家，其中曾披露有VC/PE投資的企業(yè)數(shù)為10家，均領(lǐng)先于其他省市，其主要原因是北京擁有全國最大的高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)搖籃——中關(guān)村。有數(shù)據(jù)顯示，截至2008年底，中關(guān)村已儲備符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)有1200多家，是目前創(chuàng)業(yè)板的主要孵化基地；深圳地區(qū)首批通過創(chuàng)業(yè)板初審的企業(yè)數(shù)和其中曾披露有VC/PE投資企業(yè)數(shù)分別是15家和5家，在區(qū)域分布中排名第二位。這主要緣于當(dāng)?shù)乇Ｋ]機(jī)構(gòu)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等具有的先天優(yōu)勢，為本地中小企業(yè)的發(fā)展、上市提供了較大的便利。此外，上海、天津、浙江等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省市也孕育著較多有望沖刺創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，四川、湖南、湖北等地排在最后。
CBN記者了解到，2006年以后（包括2006年）的投資案例共34起，2004年前發(fā)生投資僅3起，以此推算，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均投資周期僅有2~4年，這與VC/PE們平時(shí)說“從投資到IPO要6~8年退出”的表述相去甚遠(yuǎn)。
對此，清科研究中心相關(guān)負(fù)責(zé)人對CBN記者表示，出現(xiàn)上述情況的原因是多方面的。首先，受我國創(chuàng)新型國家建設(shè)的發(fā)展戰(zhàn)略影響，近年我國的宏觀政策環(huán)境有了很大優(yōu)化；其次，我國在近幾年來創(chuàng)業(yè)熱情高漲，投資機(jī)會增多；第三，本土VC/PE在最近幾年發(fā)展步伐加快，投資成功案例較多；第四，由于受創(chuàng)業(yè)板激勵(lì)和門檻較低的影響，原本計(jì)劃在A股或中小板上市的企業(yè)轉(zhuǎn)投創(chuàng)業(yè)板，從而實(shí)現(xiàn)了提早上市的目標(biāo)。近幾年來，我國經(jīng)濟(jì)在各個(gè)層面都處于較快的發(fā)展階段，隨著發(fā)展的逐步趨穩(wěn)，VC/PE投資周期也將進(jìn)一步趨于合理。
本土創(chuàng)投風(fēng)光“全壘打”
一度躲在外資創(chuàng)投光環(huán)下的本土創(chuàng)投，成了此次創(chuàng)業(yè)板紅地毯上真正的“大牌明星”，在46起投資案例中，本土VC/PE擁有絕對優(yōu)勢——涉及投資32起。包括深圳創(chuàng)新投、達(dá)晨創(chuàng)投、招商科技、深港產(chǎn)學(xué)研、南海成長等，迅速走紅大街小巷，連行業(yè)外人士都能細(xì)數(shù)三分。
外資的身影也可以見到，他們涉及投資10起，如蘭馨亞洲、殷庫資本等；合資VC/PE的投資有3起，中外聯(lián)合投資有1起。但至于如何“聯(lián)合”，恐怕連他們自己也難以出門說清。一位外資PE合伙人告訴CBN記者，目前國內(nèi)缺乏相關(guān)法律細(xì)則，所以無論人民幣與美元之間是以借貸、擔(dān)保還是抵押的方式“綁在一起”，都是被各級監(jiān)管部門“默許”的，在具體企業(yè)的IPO申請文件公布之前，難怪無人能弄清這些神秘股東到底投了些什么“家底”。
“本土VC/PE在數(shù)量上占據(jù)絕對優(yōu)勢，率先搶占了創(chuàng)業(yè)板先機(jī)，享受了更加靈活的退出機(jī)制和高預(yù)期的投資回報(bào)。”浙江一位民間資本的領(lǐng)頭人物對CBN記者表示，由于退出渠道的通暢以及已投資金的高效回籠，本土VC/PE培育新企業(yè)的投資積極性會被調(diào)動起來。他正準(zhǔn)備募集新一輪人民幣基金，以完善民間資本“本土募集、本土投資、本土退出”的良性循環(huán)。
至于大批外資VC/PE“缺席”創(chuàng)業(yè)板名單的原因，清科研究中心的調(diào)查顯示，國家外匯局為防止熱錢流入和外資在境內(nèi)套利是主要原因。如2006年頒布的“10號文”和2007年的“106號文”封堵了境內(nèi)企業(yè)以紅籌方式在境外上市，使其退出之路一夜變窄；2008年頒布的“142號文”規(guī)定“外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金除另有規(guī)定外不得用于境內(nèi)股權(quán)投資”，從“入口”直接限制其投資行為。
外資VC/PE在中國大多采取“紅籌模式”，即企業(yè)實(shí)際控制人是在開曼等離岸中心設(shè)立的殼公司，由殼公司收購境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，最終達(dá)到以殼公司的名義實(shí)現(xiàn)境外上市的目的。其結(jié)果是，外資VC/PE投資企業(yè)已經(jīng)設(shè)立境外架構(gòu)，想回歸本土就變得十分困難。因此在創(chuàng)業(yè)板的項(xiàng)目儲備上顯得囊中羞澀。此外，本土VC/PE相比于外資VC/PE擁有更多渠道，優(yōu)先享有國內(nèi)上市程序、規(guī)則、人員及監(jiān)管審核機(jī)構(gòu)等資源，更具核心優(yōu)勢。
在全球經(jīng)濟(jì)上升空間尚不明朗、IPO市場環(huán)境尚不景氣、中國IPO剛剛重啟的背景下，創(chuàng)業(yè)板序幕的拉開，無疑將給中小企業(yè)和VC/PE等諸多投資機(jī)構(gòu)帶來巨大的鼓舞和強(qiáng)勁動力。隨著國家對創(chuàng)新型企業(yè)支持政策的不斷出臺、到位，包括加大對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的金融支持、支持企業(yè)進(jìn)入多層次資本市場融資、鼓勵(lì)科技型中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市等舉措的實(shí)施，都將促使更多中小企業(yè)的發(fā)展向創(chuàng)業(yè)板沖刺。
轉(zhuǎn)自< 第一財(cái)經(jīng)日報(bào)> 2009年9月9日
