3月31日，《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》公布，期待了10年的創(chuàng)業(yè)板市場終于即將開啟，眾多本土創(chuàng)業(yè)投資人一片欣喜與激動，有的甚至流下了眼淚。但職業(yè)創(chuàng)業(yè)投資人畢竟是“理性人”，在欣喜一陣之后，他們又開始思考：在創(chuàng)業(yè)板市場開啟的條件下，創(chuàng)投企業(yè)如何布局？創(chuàng)投市場會迎來哪些挑戰(zhàn)？

　　大批創(chuàng)業(yè)板項目蓄勢待發(fā)

　　創(chuàng)業(yè)板細(xì)則公布后，苦等了數(shù)年甚至10多年的創(chuàng)投企業(yè)終于有了最對口的退出渠道。

　　“我們投資的企業(yè)中，其實已有不少符合創(chuàng)業(yè)板的上市要求，其中一些還符合中小板的營利要求。考慮到這些企業(yè)成長性較好，所以選擇在創(chuàng)業(yè)板上市?！碧焯霉韫葎?chuàng)業(yè)投資集團(tuán)副總裁裘政透露，目前在天堂硅谷投資的企業(yè)中，深圳的中航信息、廣東汕頭的金剛玻璃、北京的手中乾坤、杭州的創(chuàng)業(yè)軟件等一批企業(yè)已在當(dāng)?shù)氐淖C監(jiān)部門備案，準(zhǔn)備下半年給證監(jiān)會上報材料。

　　“除了這些愿意公開的企業(yè)外，還有幾家企業(yè)的創(chuàng)始人比較低調(diào)，還不愿意公開說。”裘政表示，目前至少有8家企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板要求，有幾家企業(yè)有希望在創(chuàng)業(yè)板正式開啟后的前幾批上市。

　　2000年創(chuàng)立的達(dá)晨創(chuàng)投也是中國十分活躍的本土創(chuàng)投企業(yè)，正式創(chuàng)立至今，已經(jīng)投資了40多家具有良好發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)龍頭企業(yè)。據(jù)達(dá)晨創(chuàng)投董事長劉晝介紹，公司已將8家企業(yè)（福建圣農(nóng)、鄭州VCOM、華工百川、和而泰、億緯電池、宏昌電子、拓爾思、愛爾眼科）的上市材料上報證監(jiān)會，這些企業(yè)相當(dāng)一部分將在創(chuàng)業(yè)板上市。

　　在創(chuàng)業(yè)投資人眼里，這些企業(yè)都屬成長性較好的企業(yè)。以達(dá)晨投資的福建圣農(nóng)為例，這家企業(yè)在最近兩年間成長了約4倍，是麥當(dāng)勞和肯德基在南中國的最大供應(yīng)商。

　　天堂硅谷投資的金剛玻璃，這家拿下“鳥巢”特種玻璃合同的汕頭民營企業(yè)，成長性也非常好，目前已成為世界上最有競爭力的防爆玻璃生產(chǎn)商之一。作為投資人，裘政對這個企業(yè)寄予厚望。

　　由于十分看好中國的經(jīng)濟前景，劉晝認(rèn)為中國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長空間很大：“總體而言，我認(rèn)為，目前在中國推出創(chuàng)業(yè)板，獲得成功的可能性比較大。原因在于，世界經(jīng)濟前十大強國，目前只有中國沒有創(chuàng)業(yè)板市場。就全球范圍而言，現(xiàn)在已有約40個左右的國家或地區(qū)有了創(chuàng)業(yè)板，其中有十幾個是失敗的，但成功的還是占了大多數(shù)。納斯達(dá)克最為成功，孕育了微軟、英特爾等偉大的企業(yè)。我希望中國的創(chuàng)業(yè)板也能誕生偉大的企業(yè)?！?/p>

　　不希望創(chuàng)業(yè)板市場暴漲暴跌

　　在許多人眼里，作為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，為了實現(xiàn)更高的退出收益，肯定希望二級市場漲得越高越好，但記者在采訪中了解到，事實上大多數(shù)資深的創(chuàng)業(yè)投資人并不希望創(chuàng)業(yè)板市場被爆炒，他們更希望創(chuàng)業(yè)板能平穩(wěn)發(fā)展，創(chuàng)投企業(yè)實現(xiàn)理性收益。

　　“創(chuàng)業(yè)板推出后，肯定有許多投資者看好這些成長型企業(yè)的前景，因此受投資者追捧是必然的。但從創(chuàng)投機構(gòu)的角度來看，我們不希望創(chuàng)業(yè)板市場暴漲暴跌。我想，無論是監(jiān)管層還是投資者，都不希望看到暴跌，但暴漲同樣不利于創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展。暴漲對創(chuàng)投市場也不利。除了各種熱錢會不理性地涌入外，還會炒高一級市場的價格?！濒谜硎?。

　　劉晝也不希望看到創(chuàng)業(yè)板被惡炒。他表示，“我感覺，從管理暫行辦法本身的規(guī)定，以及證監(jiān)會副主席姚剛的講話可以看出，創(chuàng)業(yè)板蘊含著較大的風(fēng)險，在尚未推出第一批上市企業(yè)前，就已經(jīng)在不斷得進(jìn)行投資者風(fēng)險教育。做得不好的話，創(chuàng)業(yè)板容易被惡炒，這是我們不愿看到的情況。對于創(chuàng)業(yè)板，應(yīng)該實行更為嚴(yán)格的信息披露，以及更為得力的監(jiān)管?！?/p>

　　劉晝也擔(dān)心投資成本會上升，“創(chuàng)業(yè)板推出后，項目投資成本立馬會升上來，進(jìn)入創(chuàng)投業(yè)的淘金者會增多，行業(yè)內(nèi)的競爭有可能又會回到2007年、2008年上半年的情景?！?/p>

　　對于創(chuàng)業(yè)板市場什么樣的估值是比較合理的，裘政有自己的觀點：“我認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板推出后，少數(shù)高成長企業(yè)有幾十倍甚至上百倍的估值，多數(shù)企業(yè)具有合理的估值，一些在市場競爭中處于劣勢的企業(yè)虧損甚至退市，這樣的格局是比較合理的。”

　　紅楓資本是上海一家新興的投資機構(gòu)，兼顧投行業(yè)務(wù)和創(chuàng)投業(yè)務(wù)。該公司的CEO卓挺也認(rèn)為，平穩(wěn)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板市場才能實現(xiàn)共贏。無論是監(jiān)管層、投行、中介機構(gòu)，還是創(chuàng)投機構(gòu)，都希望看到這樣的結(jié)果，但防止創(chuàng)業(yè)板市場爆炒需要多方面的共同努力。

　　對創(chuàng)業(yè)板門檻觀點不一

　　幾乎所有的中國創(chuàng)業(yè)投資人認(rèn)為中國創(chuàng)業(yè)板市場將取得成功，但對目前比較高的創(chuàng)業(yè)板門檻觀點并不一致。

　　裘政表示，“目前由于中小板IPO遲遲沒有放開，國內(nèi)有不少原本打算在中小板上市的企業(yè)，改到了創(chuàng)業(yè)板。因此，未來創(chuàng)業(yè)板開設(shè)后，企業(yè)的質(zhì)量應(yīng)該是可以保證的。”

　　東方富海董事長陳瑋對暫行辦法保留對盈利記錄的要求表示了贊賞。他說，“世界上其他主要資本市場的創(chuàng)業(yè)板，只要求連續(xù)經(jīng)營記錄，而不提盈利要求。我們的辦法，堅持了對上市企業(yè)的盈利要求，這個市場標(biāo)準(zhǔn)不能變，能使我們的創(chuàng)業(yè)板市場不至于像其他很多國家那樣，因上市企業(yè)資質(zhì)差，而缺乏流動性，成為死板。對于期待上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)而言，如果今年沒盈利，那就等到明年，只要是成長性行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，是可以等的。”

　　陳瑋認(rèn)為，首批上市公司將以科技型、創(chuàng)新型為主，其盈利能力將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過管理暫行辦法的標(biāo)準(zhǔn)；就發(fā)行價而言，“應(yīng)該放開市盈率，不能讓彈棉花的企業(yè)和高科技企業(yè)的發(fā)行市盈率一樣。”

　　深圳創(chuàng)投公會常務(wù)副會長、秘書長王守仁也認(rèn)為，目前對創(chuàng)業(yè)板設(shè)置較高的門檻還是必要的，這樣可以防止創(chuàng)業(yè)板暴漲暴跌，減少企業(yè)退市概率。

　　裘政認(rèn)為，隨著創(chuàng)業(yè)板市場的逐步成熟，應(yīng)逐步降低創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)業(yè)公司的門檻?！澳壳拔覈瞥龅膭?chuàng)業(yè)板規(guī)則對擬上市公司在經(jīng)營收入、盈利等方面的要求，在世界范圍內(nèi)都是很高的，一些初創(chuàng)的科技型企業(yè)可能較難達(dá)到這樣的要求。隨著創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，應(yīng)逐步降低創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的門檻，提高中介機構(gòu)和二級市場操作的監(jiān)管門檻，這對于國家科技發(fā)展、建設(shè)創(chuàng)新型國家是有利的。”

　　劉晝的觀點和裘政接近：“對于針對創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利要求，我認(rèn)為適合中國國情。中國市場經(jīng)濟的進(jìn)程，到今天仍較短，依然處于誠信建設(shè)時期。因此，創(chuàng)業(yè)板剛剛開始的時候，應(yīng)該采取高門檻，對想到創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)設(shè)定一定的盈利條件，待將來漸漸發(fā)展壯大后，再慢慢降低類似的門檻，這樣有利于中國創(chuàng)業(yè)板市場的成長?！?/p>

　　創(chuàng)投市場競爭會更加激烈

　　創(chuàng)業(yè)板推出后，退出渠道相對通暢，各個創(chuàng)投企業(yè)的投資積極性會被調(diào)動起來。正因為如此，可以預(yù)見的是，創(chuàng)投市場競爭會更加激烈。

　　卓挺認(rèn)為，正因為創(chuàng)投市場競爭會越來越激烈，無論是創(chuàng)投機構(gòu)還是目前市場上比較活躍的財務(wù)顧問機構(gòu)，都需要掌握核心競爭力?！澳壳凹t楓也直接投資一些項目，但是我們更注重財務(wù)顧問的角色，特別是幫一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)做債務(wù)融資，主要是通過給創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供過橋資金，讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得更多的銀行貸款。通過這種方式，我們對企業(yè)的財務(wù)狀況、核心競爭力等方面的了解，超過許多創(chuàng)投機構(gòu)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)和我們的合作也比較深，所以我認(rèn)為我們的投資成功概率會比較大，投資成本相對較低。”

　　裘政也認(rèn)為，為企業(yè)提供增值服務(wù)的能力越來越重要。“高成長的創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇余地也會相對較多，那些只擁有一些資金但沒什么服務(wù)能力的創(chuàng)投企業(yè)就很難得到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的青睞，也很難拿到比較好的價格。所以，天堂硅谷在為企業(yè)提供投資后的增值服務(wù)這方面下了許多工夫，除了幫助被投企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)、整合各種資源外，我們和好幾家銀行達(dá)成了合作意向，在需要的時候可為被投企業(yè)提供并購貸款。我們還和光大銀行等合作，給我們投資的50%以上的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供貸款。我們還準(zhǔn)備在香港成立分支機構(gòu)，專門負(fù)責(zé)海外并購的事宜，被投企業(yè)需要在海外并購的話，我們在香港的這家公司代為操作?！?/p>