創(chuàng)業(yè)板管理辦法的出臺，終于給創(chuàng)投公司籌集“糧草”找到了一個契機。
2007年，LP（有限合伙人，一般為出資方）追著GP（一般管理者）給錢的現(xiàn)象很常見。典型的場景是，紅杉資本中國基金振臂一呼，10億元資金輕松到來。
但2008年的一場金融危機，讓創(chuàng)投業(yè)內(nèi)GP和LP的關系發(fā)生迅速轉(zhuǎn)變。2008年年底，不少風投缺乏后續(xù)資金，想募資卻找不到好時機。
如今創(chuàng)業(yè)板鐘聲的敲響，影響的并非僅僅是創(chuàng)投的項目投資，更給創(chuàng)投募資找了一個好的契機。
轉(zhuǎn)變方式籌資
吳誠是國內(nèi)一家注冊資本約10億元的創(chuàng)投公司總裁。3月來，吳誠一直在操心募資的事。
“打算用兩條腿走路的方式來募資，一是通過專業(yè)的募資機構(gòu)籌集5億元；二是依靠公司自有的資源再募集5億元，單份出資額最低1000萬元?！眳钦\近期與LP進行廣泛接觸，很快將開始募資。
通過專業(yè)募資機構(gòu)來籌資，并將單份出資額降低到1000萬元，這是創(chuàng)投公司在籌資方式上的明顯變化。2007年，吳誠找來一些民營企業(yè)家介紹投資情況，輕松募資約10億元，彼時，單份出資額達到1億元以上，出資方非常集中。
“經(jīng)濟不景氣，現(xiàn)在很少有機構(gòu)能動輒就出資1億元給創(chuàng)投?！眳钦\直言，2007年年底募資時，資金主要來自房地產(chǎn)、煤礦、有色金屬等資源類企業(yè)以及證券投資者，但金融危機爆發(fā)后，這批企業(yè)家自身也面臨資金困境，曾經(jīng)承諾的資金出現(xiàn)無法到賬的問題。
“2008年年底，有部分房地產(chǎn)企業(yè)的資金出現(xiàn)問題，我們找了新的出資人來替換這批LP，把資金缺口補上?！眳钦\預期，真正有錢的民營資本還是來自上述三個行業(yè)，但出資額不可能再像2007年那樣大手筆，因而公司主動降低門檻。
然而，吳誠選擇降低募資門檻的另外一個重要原因是“想規(guī)避資金太集中的缺陷”?！捌髽I(yè)家習慣按照管理企業(yè)的方式來看待項目投資。他們覺得自己出資比較多，就是大股東，應該參與投資決策?！睘榱私o企業(yè)家信心，以示創(chuàng)投機構(gòu)不會亂花出資人的錢，吳誠讓其中一位LP加入投資決策委員會，并享有投票權。同時，制度規(guī)定只要有一票否決，公司就不能投資該項目。
但后來，吳誠發(fā)現(xiàn)讓LP介入管理會限制創(chuàng)投的發(fā)展。因為LP的一票反對權，吳誠他們不得不放棄了一些后來發(fā)展得很好的項目。
募資小高潮
跟吳誠公司一樣，不少創(chuàng)投公司打算借助創(chuàng)業(yè)板有進展的契機來募資。
今年3月底，達晨創(chuàng)投公司在北京成立規(guī)模3億元的政府引導基金。如今，首期資金1.2億元已經(jīng)到賬?！盎鸬?/3資金要求投資北京地區(qū)的項目，存在一定的區(qū)域局限性?！边_晨創(chuàng)投董事長劉晝表示，公司打算再募集3億元資金以投資全國。
跟吳誠的公司一樣，達晨也一改此前自己募資的模式，轉(zhuǎn)而交給專業(yè)的機構(gòu)來進行?！拔覀冞^去募資，客戶是找朋友的朋友，存在客戶來源的局限性。而專業(yè)募資機構(gòu)有全國的渠道?！眲儽硎尽?/p>
優(yōu)勢資本總裁吳克忠坦承資金難募集。“公司早在2008年年底就計劃開始募資，但計劃卻一拖再拖?！彪S著創(chuàng)業(yè)板管理辦法出臺，吳克忠預期出資人的信心有所恢復，計劃4月開始募資?！懊駹I資本依然非?；钴S，并不差錢。創(chuàng)業(yè)板推出后，創(chuàng)投的項目有了新的退出渠道，當出資人看到投資帶來的回報時，也會隨風而動?！?/p>
吳克忠表示，很多創(chuàng)投機構(gòu)都打算在近期募資，他預期未來一到兩個月內(nèi)將出現(xiàn)一輪募資小高潮?！吨袊?jīng)營報》記者從景林資產(chǎn)管理公司合伙人會利平處了解到，他們近期與一些潛在的出資人溝通交流，談妥后將啟動募資計劃。
除了早期投資的VC，專注于投資Pre－IPO項目的PE也積極行動起來?！肮居媱澞假Y3期基金?！鄙钲谝患覄?chuàng)投公司投資經(jīng)理表示，由于2008年資本市場持續(xù)調(diào)整，他們判斷一級和二級市場的套利空間很小，基本暫停了Pre－IPO項目的投資。但近期股市有所好轉(zhuǎn)，創(chuàng)業(yè)板也有了明確時間表，他們打算尋找一些好項目。
EZCapital公司發(fā)布的《2009年3月中國創(chuàng)業(yè)投資報告》顯示，3月資本募集市場繼2月的沉寂后逐步走出低谷,77.67億元人民幣的募集總額與2009年1月的資本募集規(guī)模相當。報告認為，從3月開始,中國的創(chuàng)業(yè)投資市場進入了緩慢的復蘇階段。
LP謹慎參與
創(chuàng)業(yè)板的新進展，提高了創(chuàng)投募資積極性，而一些幫助VC聯(lián)系LP的人士也向記者表示，LP的心態(tài)也有所轉(zhuǎn)變。
“創(chuàng)業(yè)板的推出使LP從觀望到謹慎地參與?！?盛世凱邦國際金融有限公司首席戰(zhàn)略官劉少荃預計，如果創(chuàng)業(yè)板8月推出，預期明年有200到300家企業(yè)實現(xiàn)上市退出，將會吸引很多LP投資人聞風而動。
“創(chuàng)業(yè)板在深圳還是激起了很多投資人的興趣。”從事中介業(yè)務的深圳某投資公司總經(jīng)理向《中國經(jīng)營報》記者介紹，他們接洽了不少前兩年高位進入Pre－IPO的解套者，價格普遍為10倍PE，“有興趣的人多了一些，但大家還是在考慮價格，對15倍以上PE的項目，都比較謹慎?！?/p>
劉少荃認為，創(chuàng)業(yè)板的推出，還將刺激更多的資本進來?！斑^去，大多數(shù)資金只是江浙和廣東的民營資本，少量是國有企業(yè)和金融資本進入。創(chuàng)業(yè)板真正開閘，能看見回報率后，估計會刺激更多的資本進來。例如，儲蓄資金，私人銀行業(yè)務中的資金，國企、金融保險等資金。”
除了江浙和廣東一帶的資金，山西等民營資本也開始謹慎參與到創(chuàng)投市場。
太原信敏管理咨詢事務所王建國介紹，山西的LP主要是煤炭企業(yè)的老板，2008年煤炭價格暴跌，這些LP都捂緊錢包。2009年以來，王建國感覺LP的情況有所好轉(zhuǎn)，但“仍然比較謹慎”。據(jù)其介紹，山西的煤炭企業(yè)主靠資源積累起家，他們對中早期項目的投資不太熱衷，目前主要做PE投資?！八麄儽容^喜歡與公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關的企業(yè)項目，還喜歡通過產(chǎn)權交易所收購企業(yè)股權?！?/p>
在王建國看來，山西LP有很大挖掘空間?！澳壳?，山西煤炭行業(yè)正在進行整合，國有煤礦整合中小煤礦，會有大量的資本流出，需要尋找投資方向。”除了一些煤炭行業(yè)的民營資本，王建國也在“嘗試接觸一些上市公司，希望做一個有關鎂的產(chǎn)業(yè)基金，近期正在洽談LP”。盡管募資變得艱難，但值得欣喜的是，LP也變得成熟?！扒皟赡?，有不少LP要求我們提供年回報率為25％甚至50％，不符合他的期望值就不投錢。”王建國說，如今的LP理智很多，不再對GP提出要求，對項目也是先慢慢看再做決定。
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