“2008年第三季度，私募股權(quán)投資規(guī)模大幅下降，披露的投資案例僅為19起，環(huán)比減少42.4%，投資金額為21.17億美元，環(huán)比減少17.1%?！?2月19日，在北京友誼賓館召開的國際財務(wù)管理峰會上，漢能的董事總經(jīng)理余治華用這個數(shù)據(jù)說明了當下風(fēng)投領(lǐng)域的現(xiàn)狀。

　　出現(xiàn)這種情況的原因并不是市場里的項目減少了?！霸诮鹑谖C下，很多企業(yè)的資金鏈緊張，融資需求很旺盛，加上目前IPO暫時受阻，而由于局勢不明了，即使在銀根放松的情況下，商業(yè)銀行也會惜貸?！庇嘀稳A解釋，在這樣的情況下，市場里并不缺項目。

　　但VC和PE們在出手時愈加謹慎。一方面，私募股權(quán)基金自身募集資金的難度不斷加大，另一方面，退出通道變得越來越狹窄。

　　但市場里也有另一批投資人，他們在靜待時機，準備出手。

　　私募的困惑

　　“今年下半年開始我們基本上就不投什么項目了，只做之前項目的維護。這次圣誕，公司干脆給我們放了個長假?！笔フQ前夕，一位工作于某歐洲私募股權(quán)基金的人士在MSN上告訴記者，自己正在家里，準備好好享受長達二十多天的圣誕假期。

　　事實上，處于類似境況的私募股權(quán)基金不止這一家。很多外資和人民幣的私募股權(quán)基金對目前的市場都持觀望態(tài)度。

　　理財周報記者見到龔紅發(fā)時，他的第一句話是“我最近在找點錢?！弊鳛橐粋€科技公司的CEO，他手上有個新項目需要運作。“我們的項目測試、客戶都聯(lián)系的差不多了，只缺少啟動資金。”龔紅發(fā)介紹，之前也有不少投資機構(gòu)對他們的項目感興趣，一家位于金融街的機構(gòu)還和他們簽訂了8000萬人民幣的投資合同?！罢f好十月份到帳的，到現(xiàn)在了也沒見到錢。”他判斷，應(yīng)該是這家機構(gòu)自身融資比較困難。

　　“我估計，他們應(yīng)該找不到這筆錢?！睙o奈的龔紅發(fā)基本已對這筆承諾的錢失去了信心，開始重新出來尋找新的資金，并大大降低了預(yù)期目標?！皳Q了種包裝方式后，我們需要很少的錢就可以啟動?！?/p>

　　對一些規(guī)模較小的PE來說，由于自身融資的困難，面對市場里自動降低了要求的項目，很多機構(gòu)反而變得更為慎重。

　　清科集團2008年第三季度行業(yè)研究報告顯示，該季度共有17家中外創(chuàng)投新募集20只基金。而其中新增可投資于中國大陸的資金額僅為4.92億美元,此金額不到上季度募資額的1/6，更遠不到去年同期募資金額的1/8。

　　而全球范圍內(nèi)的IPO遇阻，也讓私募在投資時有了更多的考慮。

　　美國必百瑞律師事務(wù)所合伙人陳永堅曾向記者講述了這樣的案例。“我們有一個企業(yè)客戶，本來準備年初的時候在美國上市，但是因為資本市場情況不太好，所以一再推遲，到現(xiàn)在也沒有上市”。

　　“IPO作為VC/PE退出的主要渠道，受次貸危機的影響，難以發(fā)揮作用，美國市場甚至創(chuàng)下連續(xù)無IPO記錄?！庇嘀稳A介紹，2008年10月，中國VC/PE背景的企業(yè)IPO僅一例（人和商業(yè)，1387-HK），回報率為-7.4%，創(chuàng)下2008年中國VC/PE背景企業(yè)IPO回報率新低。

　　值得注意的是，PE和VC以并購方式進行退出的案例和涉及金額都在增多。一家私募曾向記者表示，在資本市場低迷時，投資一些可能會被上市公司收購的企業(yè)會是一個方向。

　　另一種態(tài)度

　　在這樣的情況下，讓許多私募更加注重行業(yè)的選擇。

　　從11月以來部分公開的私募交易案例來看，行業(yè)集中度十分明顯?！扒谓鲜遣惋嫎I(yè)，是鼎暉和中金投的。環(huán)球雅思是教育行業(yè)。漢能投資也有一個案例，是天盟數(shù)碼，在經(jīng)濟不好的時候大家去打打游戲，我們和云峰幾家一起投的。水泥高盛覺得在經(jīng)濟周期來的時候，中國有四萬億的追加投資，可能是一個利好的因素。還有口子酒業(yè)，新奧太陽能。”余治華介紹，“投資人已轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流更為穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)，如餐飲、零售、教育等。”

　　“當然，也有部分投資人認為，受周期性沖擊嚴重的行業(yè)同樣存在投資機會?，F(xiàn)在以較低的價格在低谷進入，只要企業(yè)能夠捱過冬天，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)將一舉占領(lǐng)市場，投資人也將獲得更好的投資收益?！庇嘀稳A表示，目前PE和VC的態(tài)度也有較大分歧。

　　國巨創(chuàng)業(yè)投資集團總裁孫飛就持有這種態(tài)度?！皼]有夕陽行業(yè)，只有夕陽企業(yè)。如果企業(yè)自身素質(zhì)比較好，盈利狀況比較好，還是能融到資的?！?/p>

　　“我們就還在投項目，正在關(guān)注的項目包括農(nóng)業(yè)和鐵路?！睂O飛表示，“不過我基本不看行業(yè)，只看企業(yè)。比如說房地產(chǎn)，這個行業(yè)不景氣反而是抄底機會。我會看重進入成本很低、資產(chǎn)抵押擔(dān)保比較充沛、未來的盈利和現(xiàn)金流狀況比較好的企業(yè)。即使在不好的行業(yè)里，這樣的企業(yè)我就會進入?！?/p>

　　在余治華看來，盡管私募自身也遇到一些困難，但和企業(yè)相比，大量需要融資的企業(yè)使得私募市場成為“買方市場”。在“現(xiàn)金為王”的境況下，充分掌握了主動權(quán)。

　　在這樣的市場里，VC和PE并不急于投資，而是謹慎觀望，希望能找到既便宜質(zhì)量又好的企業(yè)出手。

　　在一些目前大受沖擊的行業(yè)中，他們還會增加一些比平時更加苛刻的條件。余治華介紹，“現(xiàn)在融資一般會有對賭條款，比如你企業(yè)今年盈利不好，明年盈利會好，那好，我們設(shè)一個對賭條款?！?/p>

　　孫飛也坦承：“比如，我進入一家現(xiàn)金流告急的企業(yè)，一般能保證它可以還上貸款。有時候，我也希望他還不上。這樣他的企業(yè)就是我的了，肯定比我進入時的成本多出許多?！?/p>

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