市場化恰逢契機(jī)
經(jīng)歷了2008年的大幅調(diào)整，股權(quán)投資基金迎來新的發(fā)展契機(jī)。國務(wù)院辦公廳日前發(fā)布的《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》指出，出臺(tái)股權(quán)投資基金管理辦法，完善工商登記、機(jī)構(gòu)投資者投資、證券登記和稅收等相關(guān)政策，促進(jìn)股權(quán)投資基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。
不同于以往的“產(chǎn)業(yè)投資基金”的官方稱謂，股權(quán)投資基金和創(chuàng)投基金首次被官方文件提及，并統(tǒng)稱為股權(quán)投資基金，釋放了堅(jiān)持市場化的強(qiáng)烈信號(hào)。此前，我國的產(chǎn)業(yè)投資基金以個(gè)案特批的模式成立，已經(jīng)獲批的10只基金以行政性、地方色彩和行業(yè)為主等特點(diǎn)，市場化特征不足。
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授何小鋒認(rèn)為，此前獲批的產(chǎn)業(yè)投資基金借用了地方政府的行政資源，運(yùn)作受到政府限制，這會(huì)影響其運(yùn)作效率。以渤?；馂槔?，其投資選擇就受到較大限制，要求50%以上資金投資于天津。個(gè)案特批模式使管理人通常夾在政府和市場之間，難以履行勤勉盡職的義務(wù)。更大的障礙是，股權(quán)投資基金的監(jiān)管牽涉多個(gè)政府部門，它們的思路往往無法達(dá)成一致。其中一個(gè)明顯的例子是，曾經(jīng)有渤?；鸬仁畟€(gè)產(chǎn)業(yè)基金獲得批準(zhǔn)，但是僅渤?；鹨患页闪?，且200億的獲批規(guī)模僅募集了60多億。
股權(quán)投資基金的發(fā)展為企業(yè)融資提供了又一個(gè)渠道。隨著大量信貸資金沉淀于銀行系統(tǒng)無法流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，股權(quán)投資基金可以利用產(chǎn)業(yè)整合的能力提供穩(wěn)定的中長期投資機(jī)會(huì)，其對經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用正在顯現(xiàn)。香港云月投資基金合伙人認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢不太理想的情形下，長線資金投入對于刺激經(jīng)濟(jì)有很大幫助，現(xiàn)在推出股權(quán)投資基金管理辦法是好時(shí)機(jī)。
尚需配套措施
由于我國股權(quán)投資基金業(yè)尚處初創(chuàng)階段，市場成熟度不高。盡管股份制企業(yè)越來越多，股權(quán)流通也多，但是很多交易是以分散的零售交易為主，并未形成規(guī)范的市場化交易。中國人民大學(xué)教授趙錫軍認(rèn)為，雖然經(jīng)過近年發(fā)展，投資者已經(jīng)有了一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力和辨別能力，但是專業(yè)的股權(quán)投資技術(shù)還不夠成熟，風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力也不是很高。因此，股權(quán)投資基金創(chuàng)設(shè)應(yīng)該設(shè)置一定門檻，對應(yīng)于不同規(guī)模且有相應(yīng)的監(jiān)管措施。對于交易種類和交易方式，也需要進(jìn)行規(guī)范。
由于目前合伙企業(yè)法已經(jīng)允許股權(quán)投資基金作為有限合伙人在工商局注冊，相應(yīng)地已經(jīng)有《合伙企業(yè)法》、《公司法》、《合同法》等一系列配套法律可以對股權(quán)投資基金的行為進(jìn)行監(jiān)管，法律上已經(jīng)具有相對完備的行業(yè)規(guī)范和要求。但是，由于有限合伙制企業(yè)尚未獲準(zhǔn)開設(shè)股票賬戶，國稅總局還沒有提出稅務(wù)方面的相關(guān)措施，商業(yè)銀行法也規(guī)定商業(yè)銀行不能投資，股權(quán)基金發(fā)展?fàn)可娴胶芏嗖块T的多頭監(jiān)管，因此相關(guān)的配套措施需要進(jìn)一步明確。
《股權(quán)投資基金管理辦法》幾易其稿遲遲未推出，折射出監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間利益訴求的復(fù)雜性。北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授何小鋒認(rèn)為，《股權(quán)投資基金管理辦法》起草內(nèi)容，應(yīng)該主要借鑒2005年十個(gè)部委認(rèn)可的關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資的管理辦法，其主要精神是事后自愿備案管理。也就是投資企業(yè)不需要任何部門審批，只要到工商局注冊就可以辦公司制或合伙制企業(yè)；注冊以后，可自愿到發(fā)改委備案，表示愿意接受監(jiān)管。具體操作上，應(yīng)對銀行、保險(xiǎn)、券商等金融機(jī)構(gòu)放開，原則上允許其投資股權(quán)投資基金，由證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)在各自監(jiān)管領(lǐng)域提出具體監(jiān)管措施，并且尊重各個(gè)環(huán)節(jié)監(jiān)管部門的監(jiān)管權(quán)力。
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