剛于今年9月在武漢掛牌成立的華中首家合伙制私募基金融眾基金的執(zhí)行合伙人張海濤告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，目前其用于債權(quán)型投資的2億元規(guī)模的資金都已悉數(shù)投入使用。
他表示，近階段融眾基金將偏向于債權(quán)型投資，但今后會(huì)逐步在債權(quán)型投資與股權(quán)型投資這兩種投資方式中獲取平衡。
德豐杰全球創(chuàng)業(yè)投資基金（下稱“德豐杰”）高級(jí)分析員鄭譽(yù)芬則直言不諱地表示，對(duì)本土規(guī)模尚小的創(chuàng)投來(lái)講，在目前市場(chǎng)行情不被看好，自身資金量有限，無(wú)法與大機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目的情況下，更多地采用債權(quán)型投資的做法，不僅能保證一定的收益，同時(shí)還能降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
債權(quán)變股權(quán)
債權(quán)型投資的模式主要是讓企業(yè)通過(guò)借錢的方式向投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，但投資機(jī)構(gòu)并不占有企業(yè)的股權(quán)，企業(yè)以債權(quán)的形式承擔(dān)資金的利息，并在借款到期后向投資機(jī)構(gòu)償還資金的本金。如若企業(yè)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)無(wú)法償還資金，則債權(quán)將自動(dòng)轉(zhuǎn)化為企業(yè)股權(quán)，變相地以股權(quán)型投資的方式介入項(xiàng)目。
與股權(quán)型投資長(zhǎng)期持有不同的是，債權(quán)型投資的周期相對(duì)較短。據(jù)張海濤介紹，目前融眾基金從事的債權(quán)型投資的周期一般不超過(guò)6個(gè)月，平均的資金周轉(zhuǎn)率為1~1.5個(gè)月，以此確保正常的資金流轉(zhuǎn)。
“我們選擇更多的還是一些成熟企業(yè)，他們?cè)谑袌?chǎng)發(fā)生波動(dòng)的時(shí)候，在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了一定的資金缺口，他們以股權(quán)或是個(gè)人信用等形式作為抵押，我們給予短期的資金支持幫助企業(yè)度過(guò)暫時(shí)的難關(guān)?！睆埡f(shuō)，“目前，融眾基金與工商銀行、中信銀行、民生銀行等諸多金融機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，由銀行直接推薦目標(biāo)客戶，以此來(lái)保證投資的成功率?！睋?jù)其透露，目前，融眾基金通過(guò)債權(quán)型投資方式獲取的收益一般為銀行基準(zhǔn)利率的4倍左右。
融眾基金的合伙人和投資人中間有不少曾有銀行工作經(jīng)驗(yàn)。
張海濤表示，從去年銀根縮緊，到今年金融危機(jī)迫使目前投資機(jī)構(gòu)使用債權(quán)型投資的方式比較普遍，這是特殊時(shí)期的一種階段性結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
鄭譽(yù)芬也告訴記者，作為一項(xiàng)非常規(guī)性的業(yè)務(wù)，德豐杰之前曾對(duì)一些已投企業(yè)進(jìn)行過(guò)債權(quán)型投資。但她說(shuō)，“不是任何企業(yè)都可以獲得債權(quán)型融資，風(fēng)投會(huì)考量企業(yè)的成長(zhǎng)性，是否有接受過(guò)其他風(fēng)投的投資，以及是否有將債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán)的可能性等等，畢竟這也是一種風(fēng)險(xiǎn)投資?！?/p>
PE、VC各取所需
“如果不是被逼上梁山了，企業(yè)絕對(duì)不會(huì)考慮債權(quán)型融資的方式?！编嵶u(yù)芬說(shuō)，“這些企業(yè)往往遭遇了短期的現(xiàn)金流，但不希望過(guò)多地稀釋股權(quán)，才會(huì)迫于無(wú)奈采取上述方式?！彼硎?，“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的做法對(duì)PE有利，他們可能會(huì)以低價(jià)格拿到企業(yè)股權(quán)。但對(duì)企業(yè)而言，在簽訂協(xié)議時(shí)附帶的對(duì)賭協(xié)議可能比較苛刻，企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)往往更大。”
IDG合伙人章蘇陽(yáng)則認(rèn)為，并不是所有的投資機(jī)構(gòu)在當(dāng)前都過(guò)多地倚重債權(quán)型投資。在他看來(lái)，這種投資方式只是風(fēng)投分期進(jìn)入項(xiàng)目的一個(gè)階段產(chǎn)物，很多風(fēng)投在正式投資前可能會(huì)給企業(yè)一筆債權(quán)型投資用于鎖定項(xiàng)目。
“債權(quán)型投資方式其實(shí)一直都有，只是在目前的情況下，對(duì)于偏重后期項(xiàng)目的PE投資機(jī)構(gòu)而言，采取債權(quán)型投資的方式可能會(huì)多點(diǎn)。但對(duì)于投早、中期項(xiàng)目的VC而言，這種做法無(wú)任何意義?！闭绿K陽(yáng)說(shuō)。
鄭譽(yù)芬表示，債權(quán)型投資的方式對(duì)于VC而言，更多的還是起到一個(gè)試金石的作用?！霸谕顿Y之前先給企業(yè)一筆短期貸款作為嘗試，如果企業(yè)有發(fā)展，再?zèng)Q定是否給予股權(quán)投資，這也是一種降低投資風(fēng)險(xiǎn)的方式。”
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