這位擁有豐富的企業(yè)并購(gòu)重組與上市經(jīng)驗(yàn)的資深業(yè)內(nèi)人士表示，在現(xiàn)在的市場(chǎng)情況下，IPO不再是投資人最為青睞的一條退出通道，“因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的環(huán)境究竟會(huì)壞到什么程度，大家心里都沒有底”，“在信心得到恢復(fù)之前，并購(gòu)重組的方式將取代IPO成為市場(chǎng)的主流”。
顏漏有的這一觀點(diǎn)恰恰與不久前銀監(jiān)會(huì)開閘并購(gòu)貸款的政策不謀而合。
12月10日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，其目的就在于支持企業(yè)并購(gòu)重組，從而減小當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)帶來的沖擊。
實(shí)際上，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，并購(gòu)重組被提上日程早已眾所周知，缺的只是一個(gè)捅破窗戶紙的機(jī)會(huì)。
盲目“追高”遭巨虧
“還在等，希望市場(chǎng)能夠盡快回暖?！庇浾呔推漤?xiàng)目退出情況采訪了幾家風(fēng)險(xiǎn)基金投資人，得到的答案幾乎相同。而對(duì)于今年以來普遍遭遇項(xiàng)目?jī)r(jià)格“買高了”的情況，他們都避而不提。
然而，單憑市場(chǎng)回暖就能將此前的虧損彌補(bǔ)嗎？或許答案并非如此，因?yàn)榘凑涨蹇萍瘓F(tuán)創(chuàng)始人倪正東的說法，實(shí)際上不僅2008年，早在2006年，很多投資人就已經(jīng)“賺不到錢了”。
“大量的資金涌入加上好項(xiàng)目奇缺，一些公司漫天要價(jià)導(dǎo)致項(xiàng)目?jī)r(jià)格虛高的情況可以說司空見慣，市盈率高達(dá)幾十倍的并不少見?！蹦哒龞|如是說，可正如俗話說的“買漲不買跌”，在國(guó)內(nèi)并不成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，價(jià)格再高的項(xiàng)目也不乏投資者追“高”。
“其實(shí)2006、2007年進(jìn)入的項(xiàng)目幾乎相當(dāng)于在股市的5000點(diǎn)買入，走運(yùn)的是，他們還有機(jī)會(huì)在6000點(diǎn)的時(shí)候賣出?！辈贿^，對(duì)于大多數(shù)的投資人和企業(yè)來說，這個(gè)機(jī)會(huì)僅僅是曇花一現(xiàn)，根本來不及反應(yīng)。
而國(guó)內(nèi)一家人民幣基金的投資經(jīng)理則坦承：“其實(shí)我身邊就有不少同行在去年年底和今年年初高位進(jìn)入，他們投資的項(xiàng)目聽說已經(jīng)出現(xiàn)了一些問題，保本都很困難?！?/p>
上述人士表示，如今來看，只要是市盈率高于8倍以上拿的PRE-IPO項(xiàng)目，都有虧損的風(fēng)險(xiǎn)，“但是在去年的牛市之下，別說8倍，十幾倍甚至更高的市盈率都還是大家搶著投?！比绻凑帐袌?chǎng)預(yù)期的今年上市公司平均10倍的市盈率計(jì)算不難發(fā)現(xiàn)，不少過去兩年間投資了項(xiàng)目的投資人很可能面臨得不到回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)，有些甚至連成本都收不回來。“因?yàn)橘I的價(jià)格太高，而退出的成本又高出了買入價(jià)。”
剛剛從美國(guó)硅谷回來的凱鵬華盈中國(guó)基金創(chuàng)始人及總裁合伙人汝林琪表示，行業(yè)洗牌不可避免。“目前美國(guó)的VC數(shù)量大概是中國(guó)的3至4倍，也就是三四千家，受到金融危機(jī)的影響，在未來的5年時(shí)間里，這個(gè)數(shù)字將比現(xiàn)在減少一半以上?！比炅昼髦赋?，在這樣的大環(huán)境下，中國(guó)的VC也難以獨(dú)善其身，“出現(xiàn)行業(yè)性的洗牌和減少是必然的，只是情況或許沒有美國(guó)的那樣嚴(yán)重?！?/p>
“毫無疑問，2009年將是投資人紛紛轉(zhuǎn)向并購(gòu)的一年?！鳖伮┯?，常年奔波于北京、上海兩地的德勤中國(guó)全國(guó)客戶及市場(chǎng)主管合伙人，在索菲特酒店接受《華夏時(shí)報(bào)》專訪時(shí)如是說。
這位擁有豐富的企業(yè)并購(gòu)重組與上市經(jīng)驗(yàn)的資深業(yè)內(nèi)人士表示，在現(xiàn)在的市場(chǎng)情況下，IPO不再是投資人最為青睞的一條退出通道，“因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的環(huán)境究竟會(huì)壞到什么程度，大家心里都沒有底”，“在信心得到恢復(fù)之前，并購(gòu)重組的方式將取代IPO成為市場(chǎng)的主流”。
顏漏有的這一觀點(diǎn)恰恰與不久前銀監(jiān)會(huì)開閘并購(gòu)貸款的政策不謀而合。
12月10日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，其目的就在于支持企業(yè)并購(gòu)重組，從而減小當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)帶來的沖擊。
實(shí)際上，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，并購(gòu)重組被提上日程早已眾所周知，缺的只是一個(gè)捅破窗戶紙的機(jī)會(huì)。
盲目“追高”遭巨虧
“還在等，希望市場(chǎng)能夠盡快回暖?！庇浾呔推漤?xiàng)目退出情況采訪了幾家風(fēng)險(xiǎn)基金投資人，得到的答案幾乎相同。而對(duì)于今年以來普遍遭遇項(xiàng)目?jī)r(jià)格“買高了”的情況，他們都避而不提。
然而，單憑市場(chǎng)回暖就能將此前的虧損彌補(bǔ)嗎？或許答案并非如此，因?yàn)榘凑涨蹇萍瘓F(tuán)創(chuàng)始人倪正東的說法，實(shí)際上不僅2008年，早在2006年，很多投資人就已經(jīng)“賺不到錢了”。
“大量的資金涌入加上好項(xiàng)目奇缺，一些公司漫天要價(jià)導(dǎo)致項(xiàng)目?jī)r(jià)格虛高的情況可以說司空見慣，市盈率高達(dá)幾十倍的并不少見?！蹦哒龞|如是說，可正如俗話說的“買漲不買跌”，在國(guó)內(nèi)并不成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，價(jià)格再高的項(xiàng)目也不乏投資者追“高”。
“其實(shí)2006、2007年進(jìn)入的項(xiàng)目幾乎相當(dāng)于在股市的5000點(diǎn)買入，走運(yùn)的是，他們還有機(jī)會(huì)在6000點(diǎn)的時(shí)候賣出。”不過，對(duì)于大多數(shù)的投資人和企業(yè)來說，這個(gè)機(jī)會(huì)僅僅是曇花一現(xiàn)，根本來不及反應(yīng)。
而國(guó)內(nèi)一家人民幣基金的投資經(jīng)理則坦承：“其實(shí)我身邊就有不少同行在去年年底和今年年初高位進(jìn)入，他們投資的項(xiàng)目聽說已經(jīng)出現(xiàn)了一些問題，保本都很困難?！?/p>
上述人士表示，如今來看，只要是市盈率高于8倍以上拿的PRE-IPO項(xiàng)目，都有虧損的風(fēng)險(xiǎn)，“但是在去年的牛市之下，別說8倍，十幾倍甚至更高的市盈率都還是大家搶著投?！比绻凑帐袌?chǎng)預(yù)期的今年上市公司平均10倍的市盈率計(jì)算不難發(fā)現(xiàn)，不少過去兩年間投資了項(xiàng)目的投資人很可能面臨得不到回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)，有些甚至連成本都收不回來?！耙?yàn)橘I的價(jià)格太高，而退出的成本又高出了買入價(jià)?！?/p>
剛剛從美國(guó)硅谷回來的凱鵬華盈中國(guó)基金創(chuàng)始人及總裁合伙人汝林琪表示，行業(yè)洗牌不可避免?！澳壳懊绹?guó)的VC數(shù)量大概是中國(guó)的3至4倍，也就是三四千家，受到金融危機(jī)的影響，在未來的5年時(shí)間里，這個(gè)數(shù)字將比現(xiàn)在減少一半以上?！比炅昼髦赋?，在這樣的大環(huán)境下，中國(guó)的VC也難以獨(dú)善其身，“出現(xiàn)行業(yè)性的洗牌和減少是必然的，只是情況或許沒有美國(guó)的那樣嚴(yán)重?！?/p>
轉(zhuǎn)向并購(gòu)重組
“其實(shí)IPO退出難不僅僅是今年，即便是在2006、2007年的牛市，又有多少投資人能夠退出實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)呢？”蘭馨亞洲投資集團(tuán)執(zhí)行董事李基培一針見血地指出。7月30日，由蘭馨亞洲和晨興聯(lián)合投資的正保教育登陸紐交所后，首日便跌破了發(fā)行價(jià)。
與正保教育遭遇相同，10月，由紅杉資本中國(guó)基金等投資的人和商業(yè)(01387.HK)在香港聯(lián)交所掛牌時(shí)，當(dāng)日的交易價(jià)格僅報(bào)于1.1元，跌破了紅杉資本入股時(shí)的價(jià)格，比招股價(jià)1.13元還低2.7%。而此前上市的分眾傳媒、航美傳媒等中國(guó)傳媒概念股，今年以來的價(jià)格更是下跌近80%。
至今為止，仍然有不少項(xiàng)目上市幾年后依然難以退出資金，“恐怕會(huì)有超過50%的資金無法實(shí)現(xiàn)退出，虧損退出或是跌破成本價(jià)的也不在少數(shù)?！崩罨嘀赋?，“在目前情況得不到好轉(zhuǎn)的情況下，并購(gòu)顯然比IPO更加可行?！?/p>
李基培的這一說法幾乎得到了大部分投資人的贊同，“在未來半年甚至一年的IPO退出并不樂觀的情況下，并購(gòu)重組或股權(quán)回購(gòu)將成為未來的主基調(diào)”，國(guó)內(nèi)一家VC的合伙人如是說，“與IPO相比，即便談判的過程長(zhǎng)一點(diǎn)，但是并購(gòu)一旦能夠成功，那么投資人就能夠立即拿到資金?！?
“過冬的時(shí)候，首先要保證自己不被凍死，這樣才可能迎來春天?！蹦哒龞|告訴記者，根據(jù)清科集團(tuán)的數(shù)據(jù)，截至今年11月30日，中國(guó)市場(chǎng)共發(fā)生了60起跨國(guó)并購(gòu)事件，其中與VC、PE相關(guān)的并購(gòu)有19起，總額比去年有了顯著的增長(zhǎng)，顯然，在上市渠道受阻的情況下，VC、PE已經(jīng)開始將通過并購(gòu)?fù)顺霁@得回報(bào)作為自己的一條求生之路。
幾乎沒有懸念的是，“在下一個(gè)IPO高峰期到來之前，無論是項(xiàng)目的并購(gòu)數(shù)量還是金額都會(huì)保持高位的增長(zhǎng)，2009年更是如此。”
（責(zé)任編輯：zsy）
