VC、PE退出持續(xù)冷淡 

　　ChinaVenture投中集團發(fā)布的IPO最新報告顯示，受累于整體市場環(huán)境，5月份以來VC（風險投資機構(gòu)）、PE背景企業(yè)IPO融資規(guī)模呈現(xiàn)出不斷下降趨勢，8月份VC、PE背景企業(yè)IPO數(shù)量及融資金額降幅更為明顯。其中，VC、PE背景IPO企業(yè)數(shù)量為2家，環(huán)比降低50.0%；融資金額僅為1.05億美元，環(huán)比降低72.5%。 

　　ChinaVenture投中集團助理分析師于懋庚認為，受二級證券市場的影響，PE價格下降是很正常的。之前大盤行情好，IPO的企業(yè)多，PE的退出順暢，因此價格也高。 

　　根據(jù)公開資料，在7月份，VC、PE背景企業(yè)IPO平均投資回報率僅為0.57倍，環(huán)比降幅達到78.6%。IPO平均投資回報率在持續(xù)的波動上揚之后跌至2008年最低水平。 

　　而8月份，VC、PE背景企業(yè)IPO平均投資回報率反彈為6.77倍，遠高于2008年上半年整體水平。 

　　ChinaVenture投中集團報告分析認為，8月份出現(xiàn)反彈的主要原因在于僅有兩家VC、PE背景企業(yè)進行了IPO，雖然衛(wèi)士通(002268.SZ)信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司IPO投資回報率不俗；但另一家機構(gòu)的投資回報卻遠低于平均水平。 

　　創(chuàng)投壓價同時減速 

　　針對PE交易價格下降，紅杉資本（中國）合伙人張帆認為，下降的主要原因與宏觀經(jīng)濟增速放緩息息相關(guān)，很多行業(yè)的增長也在趨緩。談到PE未來的價格走勢，張帆表示很難講，有多種因素在影響PE價格。 

　　無獨有偶，深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會秘書長王守仁也贊同宏觀經(jīng)濟影響論。他還表示，目前好的企業(yè)資金不太緊張，PE價格可能會達到七八倍，不好的企業(yè)則會低很多，降到五六倍是很正常的。他說，這個價格同樣是買賣雙方博弈的結(jié)果，當許多企業(yè)出現(xiàn)資金上的困難時，投資者就會處于優(yōu)勢地位，企業(yè)則處于劣勢。 

　　九帆投資合伙人王明耀的看法也大致與此相同。他認為去年的環(huán)境太好，以致造成階段性狂熱，投資方期待過高，這跟股市好相關(guān)聯(lián)。不過，他認為目前的形勢仍會持續(xù)一段時間?！皠倓倧寞偪裰谢貧w，這個時間不是半年一年就可以完成的，現(xiàn)在才剛剛開始。” 

　　“我們目前的投資速度減慢了”，王明耀坦言，現(xiàn)在的投資項目數(shù)量僅僅是去年的一半。他還表示，這跟行業(yè)也有關(guān)系，發(fā)展發(fā)較穩(wěn)定的行業(yè)估價比較低。 

　　被投企業(yè)反應不一 

　　與創(chuàng)投企業(yè)的沉穩(wěn)相比，被投企業(yè)的期待值還是比較高?！坝械钠髽I(yè)仍舊要求10倍或更高?！边_晨創(chuàng)投北京總經(jīng)理晏小平表示。據(jù)悉，目前達晨的PE平均價格在8倍左右。晏小平認為，從目前IPO的回報來看，有的企業(yè)回報僅為一兩倍，有的甚至跌破發(fā)行價沒有回報，這時企業(yè)要求過高顯然不切際，“這是二級市場傳導滯后造成的?！?nbsp;

　　與以上人士觀點明顯不同，聯(lián)想投資董事總經(jīng)理李家慶認為PE值水平下降至6倍不是常態(tài)，“我們現(xiàn)在的平均水平是按照當年價格的8~10倍左右。估值方式并沒有發(fā)生變化?！彼f，對于業(yè)務(wù)增長比較穩(wěn)定的項目，一般按照當年的財務(wù)指標估值。如果項目呈跳躍式增長，則按照增長后的財務(wù)指標估值。 

　　他分析，整體經(jīng)濟情況不好，早期企業(yè)PE可能會下降，因為上市還早。而后期或偏后期的PE反倒有往上走的趨勢?！拔伊私獾那闆r是，如果PE水平較低，有些發(fā)展中期或中后期的企業(yè)目前寧可選擇不融資，暫不上市?！?nbsp;

　　創(chuàng)投等待抄底 

　　雖然目前很多創(chuàng)投企業(yè)的投資步伐都在放緩。但目前這種市場行情在張帆眼中卻是個絕佳的投資機會。他認為當整個行業(yè)陷入過分負面和失望的情緒中，反而更適合進入。 

　　晏小平也表示，達晨創(chuàng)投今年比去年的投資的力度大，今年半年已經(jīng)完成了去年了一年的投資額?！艾F(xiàn)在還不是企業(yè)最困難的時候，要到明年上半年吧，那時候也許正是抄底的好時機?！彼J為，到時5~6倍的估值會更合理。 

　　李家慶則表示，今后退出渠道肯定是國內(nèi)的市場更受歡迎。據(jù)了解，目前聯(lián)想投資加強了對早期項目的投資，“我們對企業(yè)的回報要求是，按IPO的那一刻而不是退出時計算，一般在3~5倍左右，我們對退出時間并不著急。