三成ＩＰＯ申請被否決 融資審批趨嚴(yán)
發(fā)布日期：2011-07-26
5月19日中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會(下稱“發(fā)審委”)最新一次會議，共審核3家企業(yè)的融資申請，其中兩家(中國葛洲壩集團(tuán)股份有限公司、魯泰紡織股份有限公司)獲通過，另一家(國光電器股份有限公司)未獲通過。
證監(jiān)會網(wǎng)站公開數(shù)據(jù)顯示，4月1日至5月19日，已公布的發(fā)審委召開的27次發(fā)審會共審核項(xiàng)目47個，其中未通過項(xiàng)目11個，否決率23.40%。其中，IPO審核中有1/3被否，遠(yuǎn)超去年全年15.54%的否決率。
國內(nèi)多家券商投行人士一致表示，審批趨嚴(yán)仍將持續(xù)，這主要受監(jiān)管層對市場擴(kuò)容節(jié)奏調(diào)控的影響。
否決的三大原因
4月29日，發(fā)審委發(fā)布公告，大連華信計(jì)算機(jī)技術(shù)股份有限公司(下稱“大連華信”)的首次發(fā)行上市申請未通過審核，但同一天遵義鈦業(yè)IPO卻成功過會。
知情人士稱，這與人民幣加速升值的大背景有關(guān)。
大連華信首發(fā)招股書申報(bào)稿顯示，公司近三年來自日本市場的收入占營業(yè)收入的75%以上，而且，日本市場也是其未來的開拓重點(diǎn)，預(yù)計(jì)今后幾年內(nèi)該市場外包軟件開發(fā)業(yè)務(wù)占公司營業(yè)收入將繼續(xù)維持較大比重。
同時，公司客戶主要為NEC、NTT DATA、日立、新日鐵SOL、通用電氣等企業(yè)，近三年，公司對前五大客戶的銷售收入占公司營業(yè)收入的比例分別為57.03%、55.19%和52.94%，有較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。
分析人士指出，對于這類軟件外包公司，人民幣的加速升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)很大。因?yàn)橥獍九c日本和美國客戶簽的都是長期合同，大部分以日元和美元計(jì)價(jià)，而外包公司的主要成本(人工成本支出)卻按不斷升值的人民幣計(jì)算。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘5月9日曾預(yù)計(jì)，今年美元還要貶值10%。
上述分析人士稱：“銷售收入的外幣貶值，主要成本的本幣升值，短期內(nèi)不看好這類公司的盈利前景?！?br />
一位接近發(fā)審委的人士透露，目前缺乏一眼看過就是的好企業(yè)。
安信證券投資銀行部的研究資料顯示，提出融資申請但未過會企業(yè)中約六成，都受到三大因素的左右。
首要原因便是募集資金的投向。記者通過多種渠道了解到，深圳市金達(dá)萊環(huán)保股份有限公司IPO未過會的主要原因是，其募集資金的1.2億用于補(bǔ)充工程項(xiàng)目備用的運(yùn)營資金未獲監(jiān)管層認(rèn)可。
其次是公司獨(dú)立性的問題，如果過分依賴相關(guān)股東或者單個市場，也會影響公司過會，前述大連華信即是佐證。
第三是來自企業(yè)上報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。二重集團(tuán)(德陽)重型裝備股份有限公司首發(fā)招股說明書申報(bào)稿顯示，公司凈利潤從2005年138萬元猛增至2007年的3.7億元。業(yè)內(nèi)人士表示，如果公司對此解釋不充分，且無法預(yù)計(jì)這種增速的持續(xù)性，與該公司未能過會有很大的關(guān)系。
保薦人應(yīng)對術(shù)
“審批趨嚴(yán)，或者更嚴(yán)，不難看出是監(jiān)管層有意控制擴(kuò)容節(jié)奏。”廣發(fā)證券某分析人士認(rèn)為。
事實(shí)上，4月以前，兩只大盤股——藍(lán)焰煤業(yè)、二重集團(tuán)——的首發(fā)均未獲發(fā)審委審核通過，兩公司擬分別募集40000萬股和30000萬股。
二重集團(tuán)董事會辦公室人士稱，此次未獲批準(zhǔn)應(yīng)該不是公司資質(zhì)問題，而是最近市況不好，監(jiān)管層對于大盤股的審核十分嚴(yán)格。
而前期再融資未獲得通過的國脈科技(002093.SZ)相關(guān)人士也表示，最大的失誤在于，他們選擇的時間不對。
對此，招商證券分析員景志鐘表示，短期內(nèi)是監(jiān)管層在整體調(diào)控?cái)U(kuò)容節(jié)奏，這跟市場一直擔(dān)心擴(kuò)容也有關(guān)系，而且政策面上也可以看到，券商IPO、紅籌回歸方面等相關(guān)政策都在延后。
上述廣發(fā)證券人士也表示，就目前股票市場來說，宏觀政策面將是國家貨幣政策進(jìn)一步從緊的可能，微觀市場容量方面面臨著大小非的減持，多重原因下的股市走勢不客觀，市場原因也會影響到審批層面。
不過，國內(nèi)多家投行人士均表示，在吸取了經(jīng)驗(yàn)之后會準(zhǔn)備再次上報(bào)。
東海證券廣州投資銀行總經(jīng)理胡延平表示，其所在的投行部門已對未過會的企業(yè)進(jìn)行跟蹤研究，并會在企業(yè)質(zhì)量方面進(jìn)行把關(guān)。
一位投行界人士說，目前國內(nèi)的中小企業(yè)管理者絕大部分都是民營企業(yè)家，多數(shù)對證券市場比較陌生，傾向于就事論事；而監(jiān)管層則往往站在整個行業(yè)的宏觀視角上來考量。這種情況下，就容易出現(xiàn)擬上市公司企業(yè)高管對發(fā)審委員們的問題答非所問的情形。
因此，安信證券投資銀行部總經(jīng)理李杰也表示，會加強(qiáng)過會前的企業(yè)高管培訓(xùn)，同時對保薦項(xiàng)目審核、把關(guān)，做到更嚴(yán)密。
證監(jiān)會網(wǎng)站公開數(shù)據(jù)顯示，4月1日至5月19日，已公布的發(fā)審委召開的27次發(fā)審會共審核項(xiàng)目47個，其中未通過項(xiàng)目11個，否決率23.40%。其中，IPO審核中有1/3被否，遠(yuǎn)超去年全年15.54%的否決率。
國內(nèi)多家券商投行人士一致表示，審批趨嚴(yán)仍將持續(xù)，這主要受監(jiān)管層對市場擴(kuò)容節(jié)奏調(diào)控的影響。
否決的三大原因
4月29日，發(fā)審委發(fā)布公告，大連華信計(jì)算機(jī)技術(shù)股份有限公司(下稱“大連華信”)的首次發(fā)行上市申請未通過審核，但同一天遵義鈦業(yè)IPO卻成功過會。
知情人士稱，這與人民幣加速升值的大背景有關(guān)。
大連華信首發(fā)招股書申報(bào)稿顯示，公司近三年來自日本市場的收入占營業(yè)收入的75%以上，而且，日本市場也是其未來的開拓重點(diǎn)，預(yù)計(jì)今后幾年內(nèi)該市場外包軟件開發(fā)業(yè)務(wù)占公司營業(yè)收入將繼續(xù)維持較大比重。
同時，公司客戶主要為NEC、NTT DATA、日立、新日鐵SOL、通用電氣等企業(yè)，近三年，公司對前五大客戶的銷售收入占公司營業(yè)收入的比例分別為57.03%、55.19%和52.94%，有較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。
分析人士指出，對于這類軟件外包公司，人民幣的加速升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)很大。因?yàn)橥獍九c日本和美國客戶簽的都是長期合同，大部分以日元和美元計(jì)價(jià)，而外包公司的主要成本(人工成本支出)卻按不斷升值的人民幣計(jì)算。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘5月9日曾預(yù)計(jì)，今年美元還要貶值10%。
上述分析人士稱：“銷售收入的外幣貶值，主要成本的本幣升值，短期內(nèi)不看好這類公司的盈利前景?！?br />
一位接近發(fā)審委的人士透露，目前缺乏一眼看過就是的好企業(yè)。
安信證券投資銀行部的研究資料顯示，提出融資申請但未過會企業(yè)中約六成，都受到三大因素的左右。
首要原因便是募集資金的投向。記者通過多種渠道了解到，深圳市金達(dá)萊環(huán)保股份有限公司IPO未過會的主要原因是，其募集資金的1.2億用于補(bǔ)充工程項(xiàng)目備用的運(yùn)營資金未獲監(jiān)管層認(rèn)可。
其次是公司獨(dú)立性的問題，如果過分依賴相關(guān)股東或者單個市場，也會影響公司過會，前述大連華信即是佐證。
第三是來自企業(yè)上報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。二重集團(tuán)(德陽)重型裝備股份有限公司首發(fā)招股說明書申報(bào)稿顯示，公司凈利潤從2005年138萬元猛增至2007年的3.7億元。業(yè)內(nèi)人士表示，如果公司對此解釋不充分，且無法預(yù)計(jì)這種增速的持續(xù)性，與該公司未能過會有很大的關(guān)系。
保薦人應(yīng)對術(shù)
“審批趨嚴(yán)，或者更嚴(yán)，不難看出是監(jiān)管層有意控制擴(kuò)容節(jié)奏。”廣發(fā)證券某分析人士認(rèn)為。
事實(shí)上，4月以前，兩只大盤股——藍(lán)焰煤業(yè)、二重集團(tuán)——的首發(fā)均未獲發(fā)審委審核通過，兩公司擬分別募集40000萬股和30000萬股。
二重集團(tuán)董事會辦公室人士稱，此次未獲批準(zhǔn)應(yīng)該不是公司資質(zhì)問題，而是最近市況不好，監(jiān)管層對于大盤股的審核十分嚴(yán)格。
而前期再融資未獲得通過的國脈科技(002093.SZ)相關(guān)人士也表示，最大的失誤在于，他們選擇的時間不對。
對此，招商證券分析員景志鐘表示，短期內(nèi)是監(jiān)管層在整體調(diào)控?cái)U(kuò)容節(jié)奏，這跟市場一直擔(dān)心擴(kuò)容也有關(guān)系，而且政策面上也可以看到，券商IPO、紅籌回歸方面等相關(guān)政策都在延后。
上述廣發(fā)證券人士也表示，就目前股票市場來說，宏觀政策面將是國家貨幣政策進(jìn)一步從緊的可能，微觀市場容量方面面臨著大小非的減持，多重原因下的股市走勢不客觀，市場原因也會影響到審批層面。
不過，國內(nèi)多家投行人士均表示，在吸取了經(jīng)驗(yàn)之后會準(zhǔn)備再次上報(bào)。
東海證券廣州投資銀行總經(jīng)理胡延平表示，其所在的投行部門已對未過會的企業(yè)進(jìn)行跟蹤研究，并會在企業(yè)質(zhì)量方面進(jìn)行把關(guān)。
一位投行界人士說，目前國內(nèi)的中小企業(yè)管理者絕大部分都是民營企業(yè)家，多數(shù)對證券市場比較陌生，傾向于就事論事；而監(jiān)管層則往往站在整個行業(yè)的宏觀視角上來考量。這種情況下，就容易出現(xiàn)擬上市公司企業(yè)高管對發(fā)審委員們的問題答非所問的情形。
因此，安信證券投資銀行部總經(jīng)理李杰也表示，會加強(qiáng)過會前的企業(yè)高管培訓(xùn)，同時對保薦項(xiàng)目審核、把關(guān)，做到更嚴(yán)密。
