“創(chuàng)投企業(yè)之間的收益率差距很大?！睎|方證券研究所副所長(zhǎng)鄧宏光說(shuō)，創(chuàng)業(yè)投資的價(jià)值體現(xiàn)在價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值管理和價(jià)值創(chuàng)造三個(gè)過(guò)程，中間的每一個(gè)環(huán)節(jié)都反映出創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)的管理和運(yùn)作能力是一個(gè)系統(tǒng)工程。因此，相對(duì)于投資風(fēng)格和投資領(lǐng)域，創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)更為重要，其決定了一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資公司收益率的高低。

 

  劉晝說(shuō)，創(chuàng)投企業(yè)要利用創(chuàng)業(yè)板推出的良好機(jī)遇盡快形成品牌效應(yīng)，因?yàn)楹芏嗳俗詈蠖家惶蕴?。“在黃金三年里，競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵是儲(chǔ)備好的項(xiàng)目?！眲冋f(shuō)，要占領(lǐng)投資行業(yè)的制高點(diǎn)，盡可能多地拿到每個(gè)子行業(yè)的前三名企業(yè)作為項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。這樣才能應(yīng)對(duì)可能的泡沫來(lái)臨。

 

  現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投同樣處在熱潮中，但劉晝認(rèn)為現(xiàn)在與2000年的情形完全不同。當(dāng)時(shí)，僅深圳就有190多家創(chuàng)投企業(yè)，到了2005年還剩10多家，很多創(chuàng)投企業(yè)虧得血本無(wú)歸，而堅(jiān)持下來(lái)的企業(yè)都成熟了?！?000－2005年的時(shí)候，創(chuàng)投的日子很不好過(guò)?！眲兘?jīng)歷過(guò)整個(gè)行業(yè)的那段艱難日子。他說(shuō)，最難的是沒(méi)有退出渠道，“就好比吃東西沒(méi)有消化渠道。”

 

  現(xiàn)在，企業(yè)管理的資金多了，比如深圳創(chuàng)新投資公司的股本金16億元，管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)300億元，投資150多個(gè)項(xiàng)目；達(dá)晨創(chuàng)業(yè)股本金1億元，管理資產(chǎn)20多億元，投資30多個(gè)項(xiàng)目。創(chuàng)投企業(yè)在每個(gè)項(xiàng)目上的投資額也提高了。2001年，達(dá)晨創(chuàng)投投資同洲電子（002052，2006年上市發(fā)行市盈率24.32倍）總額不到1000萬(wàn)元，現(xiàn)在隨便一個(gè)項(xiàng)目就投3000萬(wàn)－5000萬(wàn)元。更重要的是，創(chuàng)業(yè)板的推出將給創(chuàng)投企業(yè)帶來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇。

 

  “能不能上首批創(chuàng)業(yè)板，順其自然的好?！眲冋f(shuō)，經(jīng)過(guò)挫折的公司都會(huì)更加理性。創(chuàng)業(yè)投資是一輩子的事情，關(guān)鍵要看投資的案例有多少，特別是其中的經(jīng)典案例、明星案例有多少，是否創(chuàng)造了好的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益，或者是否存在創(chuàng)新的盈利模式。投的項(xiàng)目好，被投企業(yè)就會(huì)獲得更高的估值，反過(guò)來(lái)有助于樹(shù)立創(chuàng)投企業(yè)的形象。

 

  不過(guò)，創(chuàng)投業(yè)的黃金三年對(duì)于仍然主導(dǎo)中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的外資創(chuàng)投卻是一種悖論。

 

  “外資創(chuàng)投現(xiàn)在比較難。”天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“天堂硅谷”）執(zhí)行總裁吉清說(shuō)，外資創(chuàng)投的架構(gòu)就是兩頭在外——錢在外，出口也在外面，只是資產(chǎn)和項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)。這樣的一種結(jié)構(gòu)，投資的項(xiàng)目不能夠在國(guó)內(nèi)上市。國(guó)內(nèi)給這么高的PE，令外資創(chuàng)投羨慕?！巴赓Y創(chuàng)投每次開(kāi)會(huì)都呼吁人民幣投資基金的發(fā)展，就是因?yàn)閲?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)比國(guó)外火，他們想分享國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的高市盈率?！狈浅５湫偷睦?，就是金蝶和用友。前者在香港上，上市后跌破發(fā)行價(jià)，而后者在國(guó)內(nèi)上的時(shí)候沖得很高，一度是A股價(jià)格最高的股票。這兩者經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)差不多，但是在兩個(gè)市場(chǎng)上的融資規(guī)模和估值水平差距就太大了。

 

  深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王守仁說(shuō)，外資創(chuàng)投比較習(xí)慣國(guó)外資本市場(chǎng)規(guī)則，且外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)進(jìn)行投資要經(jīng)過(guò)商務(wù)部批準(zhǔn)，所投項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)退出，還要申請(qǐng)換匯，如果被允許匯出，還要征稅。而改變“兩頭在外”的模式，運(yùn)作起來(lái)有許多難度。

 

  一位不愿透露姓名的本土創(chuàng)投企業(yè)負(fù)責(zé)人說(shuō)，在本土投資，內(nèi)資創(chuàng)投較外資創(chuàng)投有優(yōu)勢(shì)——對(duì)本土企業(yè)更了解、沒(méi)有文化差異、對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)規(guī)則的熟悉程度，包括人脈關(guān)系。外資創(chuàng)投的錢進(jìn)來(lái)很麻煩，要兩三個(gè)月的時(shí)間，這期間單子可能已經(jīng)讓內(nèi)資創(chuàng)投搶了。因?yàn)樗灰労昧?，馬上就能給錢?！拔覀兣龅胶芏噙@樣的企業(yè)，本來(lái)設(shè)計(jì)的股權(quán)結(jié)構(gòu)想做境外上市的架構(gòu)，后來(lái)改做境內(nèi)上市的架構(gòu)。”

 

 

                                  ——摘自《證券市場(chǎng)周刊》第11期2008-3-22