就在2007年6月，財政部與科技部聯(lián)合啟動了首只國家級的引導(dǎo)基金，其初期規(guī)模為1億元，以支持科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資。在其后的短短半年時間里，共有95家創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)通過了資格審查，其中深圳市就有9家機構(gòu)入選，與這家政府引導(dǎo)基金成功結(jié)盟。

　　政府角色在轉(zhuǎn)變

　　中國風(fēng)險投資研究院今年1月份發(fā)布的《2007年中國風(fēng)險投資行業(yè)調(diào)研報告》亦指出，2007年中國風(fēng)險資本規(guī)模與投資總量井噴式增長。在本土資金中，來自于政府資金的比例由2006年的7.4%提高至2007年的34.57%，但政府的角色卻在發(fā)生轉(zhuǎn)變――由直接投資者轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接投資者，不再直接投資設(shè)立風(fēng)險投資公司，而是設(shè)立政府引導(dǎo)基金，引導(dǎo)更多的資金進入風(fēng)險投資領(lǐng)域，進而引導(dǎo)這些資金的投資方向。

　　除了科技部的這只科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金外，近年來山西省、江蘇蘇州、山東淄博、廣東中山、云南昆明、遼寧沈陽、北京市海淀區(qū)、上海市浦東新區(qū)、天津市濱海新區(qū)等地區(qū)也分別設(shè)立了政府引導(dǎo)基金。

　　政府引導(dǎo)基金在國內(nèi)整個創(chuàng)投領(lǐng)域并不是一個新鮮的話題。1999年至2000年間，各地政府紛紛發(fā)起設(shè)立風(fēng)險投資公司，但由于受互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的打擊，整個創(chuàng)投業(yè)陷入低谷，實施直接運作的政府創(chuàng)投機構(gòu)也難以幸免。2005年，中央十部委發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》給整個創(chuàng)投業(yè)帶來了新變化。這個暫行辦法明確規(guī)定，國家和地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，引導(dǎo)民間資金進入創(chuàng)投業(yè)。

　　這之后，蘇州工業(yè)園區(qū)、浦東新區(qū)、中央村相繼設(shè)立了政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，其特點是重點突出市場化運作、財政資金杠桿效應(yīng)和扶持作用。尤其是隨著國內(nèi)資本市場的復(fù)蘇、中小板的逐步壯大和創(chuàng)業(yè)板即將推出，由地方政府設(shè)立引導(dǎo)基金的熱潮逐步席卷全國。

　　重“引導(dǎo)”輕“管理”

　　目前，各地的政府引導(dǎo)基金多數(shù)正按照契約式、法人制、非法人制等多種組織形式，設(shè)立專業(yè)化的投資基金或投資公司，向全社會募集資金，投向相關(guān)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

　　那么，引導(dǎo)基金如何運作？《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》中對此作出了較為明確的規(guī)定，并使得市場對此有了初步的認(rèn)識。

　　根據(jù)這一辦法，引導(dǎo)基金將針對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)投管理企業(yè)、具有投資功能的中小企業(yè)服務(wù)機構(gòu)、初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)等四類支持對象，采取階段參股、跟進投資、風(fēng)險補助和投資保障等四大引導(dǎo)方式。

　　階段參股是引導(dǎo)基金向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行股權(quán)投資并在約定期限內(nèi)退出，參股期限一般不超過5年，并且不參與日常經(jīng)營和管理。跟進投資是指對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)選定投資的初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)，引導(dǎo)基金與創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)共同投資，5年內(nèi)退出，投資收益的50%向創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)支付管理費和效益獎勵。風(fēng)險補助主要用于彌補創(chuàng)業(yè)投資損失，補助資金不超過實際投資額的5%。投資保障是指對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)確定的“輔導(dǎo)企業(yè)”予以投資前或投資后的資助。各地引導(dǎo)基金在運作中還引入擔(dān)保機構(gòu)，取得較好的效果。

　　市場人士表示，國外引導(dǎo)基金重“引導(dǎo)”輕“管理”的特點十分突出，不以盈利為目的的政府引導(dǎo)基金應(yīng)從“管理”中退出，選擇合適的創(chuàng)業(yè)投資管理團隊，委托給專業(yè)機構(gòu)進行管理運作，自己主要用好監(jiān)督權(quán)，同時許諾在一定時期會退出，讓民間資本能夠以較小代價收回政府股份。

　　“這才是發(fā)揮政府職能的大方向，創(chuàng)投業(yè)才會得到更快發(fā)展?！币晃粍?chuàng)投人士認(rèn)為，政府創(chuàng)投機構(gòu)通常機制不夠靈活，直接從事創(chuàng)投業(yè)務(wù)，往往會暴露出很多問題；引導(dǎo)基金則不同，它不參與創(chuàng)投機構(gòu)的直接管理，卻可以發(fā)揮杠桿效應(yīng)，使民間資本跟隨其流向相應(yīng)的領(lǐng)域與項目，體現(xiàn)出吸引創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資資本集聚的作用。

　　解決市場失靈

　　科技部方面表示，設(shè)立引導(dǎo)基金的主要目的是政府要釋放投資中可能出現(xiàn)的不確定性，使投資人可以參與到企業(yè)的粗放期和成長期中去。研究人員則認(rèn)為，政府引導(dǎo)基金的運作將能夠提高政府對產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控能力，推動創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的順利調(diào)整。目前來看，每1元引導(dǎo)基金基本上可以吸引2元以上的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資資本參與，而且相應(yīng)的激勵機制更到位，更可有效解決市場失靈問題。

　　所謂“市場失靈”，是指海內(nèi)外民間風(fēng)險投資資本通常都喜歡投資于項目企業(yè)的中后期，尤其是Pre-IPO階段的項目企業(yè)，基本上具有了可預(yù)見的商業(yè)利潤，因此這種投資只是“錦上添花”。但處于種子期與導(dǎo)入期的項目公司多數(shù)處于高度風(fēng)險的時期，很難引入投資基金“雪中送炭”，這個時候就需要政府采取相應(yīng)措施予以引導(dǎo)。設(shè)立引導(dǎo)基金恰恰可以起到這樣的作用，比如通過優(yōu)惠政策、股權(quán)擔(dān)保、風(fēng)險補償?shù)葋泶_保創(chuàng)投資金投資于科技企業(yè)的初創(chuàng)期，以彌補了傳統(tǒng)商業(yè)性投資基金的不足。

　　深圳市科技與信息局的一位官員亦在某公開場合表示，在企業(yè)Pre-IPO環(huán)節(jié)，目前國內(nèi)的風(fēng)險投資確實有過熱現(xiàn)象，有待市場自行調(diào)節(jié)，但在早期企業(yè)的投資環(huán)節(jié)，卻很少有風(fēng)險機構(gòu)與資金介入，這一市場失靈現(xiàn)象有待政府采取相應(yīng)措施加以解決。這番話被市場解讀為深圳市有意借助設(shè)立天使投資創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金來強化早期企業(yè)的風(fēng)險投資。

事實上，作為深圳市政府控股的創(chuàng)投機構(gòu)，積極構(gòu)建全國性創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)的深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司，2006年已開始探索設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)性基金，曾在第九屆高交會上一舉簽約成立11個政府引導(dǎo)基金，總規(guī)模達14億元。

 

                      ——摘自2008年2月25日《中國證券報》