PE：我為伊狂
發(fā)布日期：2011-07-26
“PE是我們超速發(fā)展的助推器，不但帶來了資金，還幫我們拓寬了經(jīng)營視野?！辟澴u者如此評價。
“PE只是一群寄生蟲！它對改善企業(yè)經(jīng)營毫無益處，只追求自己的超額回報。”毀譽者言語憤憤。
這就是私募股權(quán)投資（Private Equity，PE）。無論外界如何評價，PE正在成為中國內(nèi)地最為活躍在資本力量之一，這一點，已經(jīng)毋庸置疑。
“這個行業(yè)很能滿足人的虛榮心，揮金如土又能點石成金?！?br />
早上六點，李斌（化名）回到了他位于深南大道的辦公室。作為深圳一家私募股權(quán)投資（PE）公司的投資經(jīng)理，隨時都可能有個一本萬利的機會從眼前漏掉，李斌不得不隨時睜大眼睛。
“去年六月，同洲電子（002052）上市，3年前投入的1000萬元變成了2.31億元，投資增值超過22倍！”本土投資者第一筆通過上市獲利退出的案例讓“李斌們”興奮不已，也讓四處追逐利潤的民間資本瘋狂。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，不少創(chuàng)投基金今年的基金募集情況都相當(dāng)不錯，越來越多的富裕人群正在選擇這一投資方式。
民間資本涌向本土PE
“現(xiàn)在有很多民間資本在找我們，由于各方面條件還不成熟，我們在有意控制規(guī)模?！边_晨創(chuàng)投的副總裁肖冰表示。像達晨創(chuàng)投這樣的本土私募股權(quán)投資者，轉(zhuǎn)向新籌資渠道的不在少數(shù)。用肖冰的話說，要進行“由管理股東資金為主轉(zhuǎn)為管理社會資金為主的戰(zhàn)略調(diào)整”。
2007年2月9日，達晨的大股東電廣傳媒（000917）公告表示，達晨投資參股的湖南拓維信息系統(tǒng)股份有限公司的上市申請已被中國證監(jiān)會受理，如果成功上市，預(yù)計達晨此項投資收益率可望達到30倍。
投資成功為達晨轉(zhuǎn)型提供了動力?，F(xiàn)在達晨的籌資渠道主要有四條，一是原股東湖南廣電投入的資金；二是國際化的資金運作；三是直接接受個人委托。據(jù)肖冰介紹，這條直接面向民間資本的渠道非常受歡迎，但由于存在各種不明朗因素，公司目前有意控制這一渠道的籌資規(guī)模。
最后一條就是推出信托產(chǎn)品。達晨已經(jīng)與湖南信托簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，在未來3年內(nèi)，面向各類機構(gòu)和個人投資者融資2億元。據(jù)了解，第一階段募集的5600萬元資金已經(jīng)到位。這只基金采取國際通行的私募基金管理模式，以信托的方式封閉運行，湖南信托是信用受托方及投資監(jiān)管方。資金交由銀行托管，托管銀行對資金有專項監(jiān)管的責(zé)任。達晨則負(fù)責(zé)資金運營投資。這只信托基金的封閉期為6年，著重投資于高成長性未上市的公司。按國際通行標(biāo)準(zhǔn)，達晨以所管理基金凈資產(chǎn)的2.5%每年收取管理費；基金增值部分的20％獎勵給達晨。肖冰介紹，基金預(yù)期年收益率有望在30%以上。
據(jù)了解，這只信托基金的起點為200萬元，每個投資者認(rèn)購上限是3份。盡管門檻不低，但認(rèn)購非常踴躍，第一階段募集在短短1個月內(nèi)就告結(jié)束。李斌告訴記者，從去年年中開始，只要他們寫字樓前停滿名貴轎車，十有八九是創(chuàng)投在召開客戶座談會。
貧窮富公子的千萬夢想
“在內(nèi)地做股權(quán)投資首要的不是尋找優(yōu)劣，而是辨別真?zhèn)?。”曾在華爾街有過多年投資經(jīng)驗的李斌對記者說。
決定投資前，不可避免的是接觸大量信息，“在內(nèi)地看到的每個項目都有相當(dāng)漂亮的數(shù)據(jù)?！币环矫媸侨狈?quán)威統(tǒng)計數(shù)據(jù)，另一方面，財務(wù)資料都經(jīng)過了精心包裝。這種情況下，缺乏經(jīng)驗的PE就很難做出判斷。另外，“給投資經(jīng)理紅包，也是相當(dāng)有中國特色的做法?！睘榱耸棺约旱捻椖康玫酵顿Y，讓投資經(jīng)理“說說好話”，讓財務(wù)人員審計時“放一馬”，“紅包策略”相當(dāng)流行。
“當(dāng)然不能收，這是職業(yè)操守的問題，也違反公司制度。收了，以后也別想在這行立足了?！崩畋笳f。而且，投資與否也并非投資經(jīng)理一人說了算。李斌的公司就規(guī)定每個項目都必須經(jīng)過投資經(jīng)理、行業(yè)投資總監(jiān)、風(fēng)險控制總監(jiān)、資本運作總監(jiān)的一致同意，目的就是要綜合各方經(jīng)驗教訓(xùn)，盡量對項目做出更接近實際的判斷。
對于那些花花綠綠的財務(wù)數(shù)據(jù)，李斌也承認(rèn)無法完全避免“看走眼”的情況。公司規(guī)定，在對項目進行任何投資前，都要求被投資方簽訂一份責(zé)任書，承諾所提供數(shù)據(jù)的真實性并要求投資經(jīng)理利益回避。如果提供的財務(wù)等資料不真實合法或?qū)ν顿Y經(jīng)理進行任何形式賄賂，公司不僅撤回全部投資，而且將以“誠信責(zé)任書”追究對方的法律及經(jīng)濟責(zé)任?！绊椖康奶蕴嚷氏喈?dāng)高，寧缺毋濫。”李斌表示。私募股權(quán)投資選取企業(yè)的概率幾乎是1%。
達晨創(chuàng)投總裁劉晝介紹，投資目標(biāo)企業(yè)的來源有幾種，一是企業(yè)自己找到公司；二是券商投行部門介紹；三是政府有關(guān)部門介紹；四是公司通過自有渠道主動尋找。達晨每年都要考察四百多家企業(yè)，而真正投資的只有五家左右。
“投資經(jīng)理的個人收入與項目掛鉤，我實際上是個貧窮富公子?！崩畋笮ΨQ。為了使投資經(jīng)理與項目投資利益一致，一些股權(quán)投資公司規(guī)定，投資經(jīng)理必須對選中的項目投入一定的自有資金。例如李斌的公司就規(guī)定必須投入1%～3%的資金。李斌告訴記者，這樣的方式在國外非常常見，一方面保證了利益一致性，另一方面也能給投資經(jīng)理巨大的回報，華爾街不少投資經(jīng)理做成一項投資即可宣布退休?！艾F(xiàn)在國內(nèi)這種方式還不是很常見，但去年的中小企業(yè)上市也讓一些投資經(jīng)理一夜成為百萬富翁。”李斌去年做了三個項目，自己掏腰包砸進了40多萬元。如果這些項目都像同洲電子一樣順利上市，按平均25倍的回報，李斌3年后就可以獲得千萬元收入。當(dāng)然，現(xiàn)在，李斌“只能省吃儉用過日子”。
土PE對陣國際資本
“現(xiàn)在做得比較成功的本土私募股權(quán)投資公司，大多是幾年前的風(fēng)險投資公司?！睒I(yè)內(nèi)人士告訴記者。2000年以前，中國風(fēng)險投資盛極一時。但到了2001年，由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，95%的風(fēng)險投資巨額虧損。
“我們投資的企業(yè)90%可以成功盈利。”肖冰言語中不無驕傲。據(jù)他介紹，達晨之所以能度過行業(yè)低迷期，要歸功于其投資理念：“只投資于項目中后期，要求項目在3至5年內(nèi)有上市的可能。”
而這，正在逐漸成為內(nèi)地風(fēng)投的共識。
“這也是沒辦法的事，風(fēng)險投資PE化也是國情的一種反映。不少國際大牌風(fēng)險投資企業(yè)剛進入內(nèi)地時也投資早期的‘種子’項目，但連續(xù)失敗使他們也開始將目光轉(zhuǎn)向項目的中后期?！崩畋蟾嬖V記者，在國外，一個創(chuàng)業(yè)者只要能把故事講精彩，向風(fēng)投描繪出企業(yè)前景、競爭的環(huán)境以及預(yù)期的盈利，風(fēng)險投資商大多會慷慨解囊。因為國外創(chuàng)業(yè)環(huán)境成熟，資本市場發(fā)達，風(fēng)投的退出渠道健全。風(fēng)投要做的是估計好企業(yè)未來的上市利潤，以及上市后的股價。但在中國，不可預(yù)計的事情實在太多，能成功地由好“種子”變成“參天大樹”的企業(yè)屈指可數(shù)。
所以，目前的內(nèi)外資基金都在涌向盈利項目。不少私募股權(quán)投資公司都為項目定下硬性指標(biāo)。例如達晨創(chuàng)投規(guī)定：3至5年上市，項目必須在行業(yè)內(nèi)前三名，有1千萬元的營業(yè)利潤。肖冰介紹，這種項目即使不能IPO（首次公開發(fā)行）上市，也會在行業(yè)內(nèi)有相當(dāng)影響，行業(yè)并購甚至管理層回購都會成為資金退出的有效途徑。
私募股權(quán)在投入某企業(yè)后并非就此聽任企業(yè)自生自滅，而是從各方面為企業(yè)帶來新的資源。例如同洲電子董事長袁明在總結(jié)同洲經(jīng)驗時認(rèn)為，風(fēng)投不但能為企業(yè)帶來資金，而且還帶來了市場、管理、政府和社會資源等。對同洲進行聯(lián)合投資的四家風(fēng)投公司“達晨創(chuàng)投”、“創(chuàng)新投”、“高新投”、“深港產(chǎn)學(xué)研”就具有這種特性，“達晨創(chuàng)投”擁有湖南廣電集團的行業(yè)背景、市場資源；“創(chuàng)新投”背靠深圳市政府，可爭取政策支持；“高新投”是專業(yè)的擔(dān)保公司，可提供擔(dān)保、后續(xù)資金支持；“深港產(chǎn)學(xué)研”擁有北大等高校資源、管理資源和科研力量。
“對需要融資和出售股權(quán)的中國企業(yè)來說，現(xiàn)在是流金歲月。用錢捆成的磚頭滿天飛，好像誰不小心都能被砸著?！?易凱投資總裁王冉的感嘆并不夸張。隨著近年國際私募股權(quán)投資介入的加深，本土PE無可避免地要直接面對資本大鱷的競爭。這時，熟悉環(huán)境，迅速反應(yīng)就成了本土PE的制勝法寶。
“PE只是一群寄生蟲！它對改善企業(yè)經(jīng)營毫無益處，只追求自己的超額回報。”毀譽者言語憤憤。
這就是私募股權(quán)投資（Private Equity，PE）。無論外界如何評價，PE正在成為中國內(nèi)地最為活躍在資本力量之一，這一點，已經(jīng)毋庸置疑。
“這個行業(yè)很能滿足人的虛榮心，揮金如土又能點石成金?！?br />
早上六點，李斌（化名）回到了他位于深南大道的辦公室。作為深圳一家私募股權(quán)投資（PE）公司的投資經(jīng)理，隨時都可能有個一本萬利的機會從眼前漏掉，李斌不得不隨時睜大眼睛。
“去年六月，同洲電子（002052）上市，3年前投入的1000萬元變成了2.31億元，投資增值超過22倍！”本土投資者第一筆通過上市獲利退出的案例讓“李斌們”興奮不已，也讓四處追逐利潤的民間資本瘋狂。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，不少創(chuàng)投基金今年的基金募集情況都相當(dāng)不錯，越來越多的富裕人群正在選擇這一投資方式。
民間資本涌向本土PE
“現(xiàn)在有很多民間資本在找我們，由于各方面條件還不成熟，我們在有意控制規(guī)模?！边_晨創(chuàng)投的副總裁肖冰表示。像達晨創(chuàng)投這樣的本土私募股權(quán)投資者，轉(zhuǎn)向新籌資渠道的不在少數(shù)。用肖冰的話說，要進行“由管理股東資金為主轉(zhuǎn)為管理社會資金為主的戰(zhàn)略調(diào)整”。
2007年2月9日，達晨的大股東電廣傳媒（000917）公告表示，達晨投資參股的湖南拓維信息系統(tǒng)股份有限公司的上市申請已被中國證監(jiān)會受理，如果成功上市，預(yù)計達晨此項投資收益率可望達到30倍。
投資成功為達晨轉(zhuǎn)型提供了動力?，F(xiàn)在達晨的籌資渠道主要有四條，一是原股東湖南廣電投入的資金；二是國際化的資金運作；三是直接接受個人委托。據(jù)肖冰介紹，這條直接面向民間資本的渠道非常受歡迎，但由于存在各種不明朗因素，公司目前有意控制這一渠道的籌資規(guī)模。
最后一條就是推出信托產(chǎn)品。達晨已經(jīng)與湖南信托簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，在未來3年內(nèi)，面向各類機構(gòu)和個人投資者融資2億元。據(jù)了解，第一階段募集的5600萬元資金已經(jīng)到位。這只基金采取國際通行的私募基金管理模式，以信托的方式封閉運行，湖南信托是信用受托方及投資監(jiān)管方。資金交由銀行托管，托管銀行對資金有專項監(jiān)管的責(zé)任。達晨則負(fù)責(zé)資金運營投資。這只信托基金的封閉期為6年，著重投資于高成長性未上市的公司。按國際通行標(biāo)準(zhǔn)，達晨以所管理基金凈資產(chǎn)的2.5%每年收取管理費；基金增值部分的20％獎勵給達晨。肖冰介紹，基金預(yù)期年收益率有望在30%以上。
據(jù)了解，這只信托基金的起點為200萬元，每個投資者認(rèn)購上限是3份。盡管門檻不低，但認(rèn)購非常踴躍，第一階段募集在短短1個月內(nèi)就告結(jié)束。李斌告訴記者，從去年年中開始，只要他們寫字樓前停滿名貴轎車，十有八九是創(chuàng)投在召開客戶座談會。
貧窮富公子的千萬夢想
“在內(nèi)地做股權(quán)投資首要的不是尋找優(yōu)劣，而是辨別真?zhèn)?。”曾在華爾街有過多年投資經(jīng)驗的李斌對記者說。
決定投資前，不可避免的是接觸大量信息，“在內(nèi)地看到的每個項目都有相當(dāng)漂亮的數(shù)據(jù)?！币环矫媸侨狈?quán)威統(tǒng)計數(shù)據(jù)，另一方面，財務(wù)資料都經(jīng)過了精心包裝。這種情況下，缺乏經(jīng)驗的PE就很難做出判斷。另外，“給投資經(jīng)理紅包，也是相當(dāng)有中國特色的做法?！睘榱耸棺约旱捻椖康玫酵顿Y，讓投資經(jīng)理“說說好話”，讓財務(wù)人員審計時“放一馬”，“紅包策略”相當(dāng)流行。
“當(dāng)然不能收，這是職業(yè)操守的問題，也違反公司制度。收了，以后也別想在這行立足了?！崩畋笳f。而且，投資與否也并非投資經(jīng)理一人說了算。李斌的公司就規(guī)定每個項目都必須經(jīng)過投資經(jīng)理、行業(yè)投資總監(jiān)、風(fēng)險控制總監(jiān)、資本運作總監(jiān)的一致同意，目的就是要綜合各方經(jīng)驗教訓(xùn)，盡量對項目做出更接近實際的判斷。
對于那些花花綠綠的財務(wù)數(shù)據(jù)，李斌也承認(rèn)無法完全避免“看走眼”的情況。公司規(guī)定，在對項目進行任何投資前，都要求被投資方簽訂一份責(zé)任書，承諾所提供數(shù)據(jù)的真實性并要求投資經(jīng)理利益回避。如果提供的財務(wù)等資料不真實合法或?qū)ν顿Y經(jīng)理進行任何形式賄賂，公司不僅撤回全部投資，而且將以“誠信責(zé)任書”追究對方的法律及經(jīng)濟責(zé)任?！绊椖康奶蕴嚷氏喈?dāng)高，寧缺毋濫。”李斌表示。私募股權(quán)投資選取企業(yè)的概率幾乎是1%。
達晨創(chuàng)投總裁劉晝介紹，投資目標(biāo)企業(yè)的來源有幾種，一是企業(yè)自己找到公司；二是券商投行部門介紹；三是政府有關(guān)部門介紹；四是公司通過自有渠道主動尋找。達晨每年都要考察四百多家企業(yè)，而真正投資的只有五家左右。
“投資經(jīng)理的個人收入與項目掛鉤，我實際上是個貧窮富公子?！崩畋笮ΨQ。為了使投資經(jīng)理與項目投資利益一致，一些股權(quán)投資公司規(guī)定，投資經(jīng)理必須對選中的項目投入一定的自有資金。例如李斌的公司就規(guī)定必須投入1%～3%的資金。李斌告訴記者，這樣的方式在國外非常常見，一方面保證了利益一致性，另一方面也能給投資經(jīng)理巨大的回報，華爾街不少投資經(jīng)理做成一項投資即可宣布退休?！艾F(xiàn)在國內(nèi)這種方式還不是很常見，但去年的中小企業(yè)上市也讓一些投資經(jīng)理一夜成為百萬富翁。”李斌去年做了三個項目，自己掏腰包砸進了40多萬元。如果這些項目都像同洲電子一樣順利上市，按平均25倍的回報，李斌3年后就可以獲得千萬元收入。當(dāng)然，現(xiàn)在，李斌“只能省吃儉用過日子”。
土PE對陣國際資本
“現(xiàn)在做得比較成功的本土私募股權(quán)投資公司，大多是幾年前的風(fēng)險投資公司?！睒I(yè)內(nèi)人士告訴記者。2000年以前，中國風(fēng)險投資盛極一時。但到了2001年，由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，95%的風(fēng)險投資巨額虧損。
“我們投資的企業(yè)90%可以成功盈利。”肖冰言語中不無驕傲。據(jù)他介紹，達晨之所以能度過行業(yè)低迷期，要歸功于其投資理念：“只投資于項目中后期，要求項目在3至5年內(nèi)有上市的可能。”
而這，正在逐漸成為內(nèi)地風(fēng)投的共識。
“這也是沒辦法的事，風(fēng)險投資PE化也是國情的一種反映。不少國際大牌風(fēng)險投資企業(yè)剛進入內(nèi)地時也投資早期的‘種子’項目，但連續(xù)失敗使他們也開始將目光轉(zhuǎn)向項目的中后期?！崩畋蟾嬖V記者，在國外，一個創(chuàng)業(yè)者只要能把故事講精彩，向風(fēng)投描繪出企業(yè)前景、競爭的環(huán)境以及預(yù)期的盈利，風(fēng)險投資商大多會慷慨解囊。因為國外創(chuàng)業(yè)環(huán)境成熟，資本市場發(fā)達，風(fēng)投的退出渠道健全。風(fēng)投要做的是估計好企業(yè)未來的上市利潤，以及上市后的股價。但在中國，不可預(yù)計的事情實在太多，能成功地由好“種子”變成“參天大樹”的企業(yè)屈指可數(shù)。
所以，目前的內(nèi)外資基金都在涌向盈利項目。不少私募股權(quán)投資公司都為項目定下硬性指標(biāo)。例如達晨創(chuàng)投規(guī)定：3至5年上市，項目必須在行業(yè)內(nèi)前三名，有1千萬元的營業(yè)利潤。肖冰介紹，這種項目即使不能IPO（首次公開發(fā)行）上市，也會在行業(yè)內(nèi)有相當(dāng)影響，行業(yè)并購甚至管理層回購都會成為資金退出的有效途徑。
私募股權(quán)在投入某企業(yè)后并非就此聽任企業(yè)自生自滅，而是從各方面為企業(yè)帶來新的資源。例如同洲電子董事長袁明在總結(jié)同洲經(jīng)驗時認(rèn)為，風(fēng)投不但能為企業(yè)帶來資金，而且還帶來了市場、管理、政府和社會資源等。對同洲進行聯(lián)合投資的四家風(fēng)投公司“達晨創(chuàng)投”、“創(chuàng)新投”、“高新投”、“深港產(chǎn)學(xué)研”就具有這種特性，“達晨創(chuàng)投”擁有湖南廣電集團的行業(yè)背景、市場資源；“創(chuàng)新投”背靠深圳市政府，可爭取政策支持；“高新投”是專業(yè)的擔(dān)保公司，可提供擔(dān)保、后續(xù)資金支持；“深港產(chǎn)學(xué)研”擁有北大等高校資源、管理資源和科研力量。
“對需要融資和出售股權(quán)的中國企業(yè)來說，現(xiàn)在是流金歲月。用錢捆成的磚頭滿天飛，好像誰不小心都能被砸著?！?易凱投資總裁王冉的感嘆并不夸張。隨著近年國際私募股權(quán)投資介入的加深，本土PE無可避免地要直接面對資本大鱷的競爭。這時，熟悉環(huán)境，迅速反應(yīng)就成了本土PE的制勝法寶。
